ما المقصود بالبيع على المكشوف؟

النقاط الرئيسية

• البيع على المكشوف (Short selling) هو بيع أصل بهدف إعادة شرائه لاحقًا بسعر أقل.

• عادة ما يتطلب البيع على المكشوف اقتراض أموال، ما يستلزم هامشًا أوليًا (ضمانًا)، وهامش صيانة، ودفع فوائد.

• يستخدم المتداولون والمستثمرون البيع على المكشوف على نطاق واسع للمضاربة على تحركات السوق أو كاستراتيجية تحوط لتعويض الخسائر المحتملة في أصول أخرى.

• ينطوي البيع على المكشوف على عيوب مثل مخاطر الخسائر غير المحدودة إذا استمرت الأسعار في الارتفاع، والتصفية القسرية، وإمكانية حدوث ضغط بيع قصير (Short squeeze)، وتكاليف إضافية كرسوم الاقتراض.

المقدمة

تتنوع طرق تحقيق الأرباح في الأسواق المالية. يركز بعض المتداولين على التحليل الفني، بينما يستثمر آخرون في الشركات والمشاريع بناءً على التحليل الأساسي.

غالبًا ما يهدف المتداولون إلى شراء الأصول بسعر منخفض وبيعها لاحقًا لتحقيق أرباح مع ارتفاع الأسعار. ولكن ماذا يحدث عند مواجهة سوق هابطة طويلة الأمد تنخفض فيها الأسعار باستمرار؟

يتيح البيع على المكشوف للمتداولين الربح من انخفاض الأسعار. كما يمكن لفتح مركز بيع على المكشوف أن يكون وسيلة فعالة لإدارة المخاطر والتحوط من تقلبات الأسعار في الأصول الحالية.

يرجع تاريخ البيع على المكشوف إلى البورصة الهولندية في القرن السابع عشر، لكنه برز بشكل أكبر خلال أحداث مثل الأزمة المالية لعام 2008 وضغط البيع القصير في GameStop عام 2021 Short squeeze، حيث قام المستثمرون الأفراد برفع الأسعار للضغط على البائعين على المكشوف.

ما هو البيع على المكشوف؟

البيع على المكشوف (Short selling) هو بيع أصل مع توقع إعادة شرائه لاحقًا بسعر أقل. يتوقع المتداول الذي يفتح مركز بيع على المكشوف انخفاض سعر الأصل—أي أنه يتبنى نظرة هبوطية تجاه الأصل.

بدلاً من الاكتفاء بالاحتفاظ بالأصل وانتظار ارتفاع الأسعار، يلجأ بعض المتداولين إلى البيع على المكشوف لتحقيق أرباح من انخفاض الأسعار. ولهذا السبب، يمكن أن يساعد البيع على المكشوف في الحفاظ على رأس المال أثناء تراجع السوق.

يُعد البيع على المكشوف شائعًا في معظم الأسواق المالية، بما في ذلك الأسهم والسلع والعملات الأجنبية والعملات المشفرة. يستخدم المستثمرون الأفراد والشركات المتخصصة مثل صناديق التحوط استراتيجيات البيع على المكشوف بانتظام.

عكس مركز البيع على المكشوف هو المركز الطويل (Long position)، حيث يشتري المتداول الأصل بهدف بيعه لاحقًا بسعر أعلى.

يخدم البيع على المكشوف هدفين أساسيين:

• المضاربة: المراهنة على انخفاض السعر لتحقيق ربح.

• التحوط: تعويض الخسائر المحتملة في استثمارات أخرى، مثل مركز شراء طويل في أصل ذي صلة.

رغم أن الأسهم هي الأكثر شيوعًا للبيع على المكشوف، إلا أن هذه الاستراتيجية تنطبق كذلك على العملات المشفرة، والسندات، والسلع.

كيف يعمل البيع على المكشوف

إذا كنت تتوقع هبوط أصل مالي، تودع الضمان المطلوب، ثم تقترض كمية من الأصل وتبيعها فورًا. بذلك يكون لديك مركز بيع على المكشوف مفتوح. إذا تحرك السوق لصالحك وانخفض السعر، تشتري نفس الكمية وتعيدها للمُقرض (مع الفائدة)، ويكون ربحك هو الفارق بين سعر البيع الأولي وسعر الشراء الجديد.

أمثلة

البيع على المكشوف لعملة البيتكوين

تقوم باقتراض 1 BTC وتبيعه مقابل 100.000 دولار. أصبح لديك مركز بيع على المكشوف بقيمة 1 BTC وتدفع عليه فائدة. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 95.000 دولار، تشتري 1 BTC وتعيده للمُقرض (عادةً البورصة). في هذه الحالة يكون ربحك 5.000 دولار (مطروحًا منها الفائدة والرسوم). أما إذا ارتفع السعر إلى 105.000 دولار، فإن إعادة شراء 1 BTC تؤدي إلى خسارة 5.000 دولار بالإضافة إلى العمولات والفوائد.

البيع على المكشوف للأسهم

إذا اعتقد مستثمر أن أسهم شركة XYZ Corp، المتداولة بسعر 50 دولارًا للسهم، ستنخفض، يقترض 100 سهم ويبيعها مقابل 5.000 دولار. إذا هبط السعر إلى 40 دولارًا، يعيد شراء الأسهم مقابل 4.000 دولار ويحقق ربحًا قدره 1.000 دولار (ناقص الرسوم). لكن إذا ارتفع السعر إلى 60 دولارًا، فإن إعادة الشراء تكلف 6.000 دولار، ما يؤدي لخسارة قدرها 1.000 دولار بالإضافة إلى تكاليف إضافية مثل رسوم الاقتراض أو الفوائد.

أنواع البيع على المكشوف

هناك نوعان رئيسيان من البيع على المكشوف:

• البيع على المكشوف المغطى: يتضمن اقتراض وبيع أسهم فعلية — وهذا هو الأسلوب التقليدي.

• البيع على المكشوف المكشوف (Naked short selling): يتم فيه بيع أسهم دون اقتراضها مسبقًا، وهو أكثر خطورة وغالبًا ما يكون محظورًا أو غير قانوني بسبب مخاطر التلاعب بالسوق.

متطلبات البيع على المكشوف

نظرًا لأن البيع على المكشوف يتطلب اقتراض أموال، فعلى المتداول عادةً تقديم ضمان من خلال حساب هامش أو عقود آجلة. في حال البيع على المكشوف عبر وسيط بالهامش أو بورصة، يجب مراعاة ما يلي:

• الهامش الأولي: في الأسواق التقليدية، يبلغ الهامش الأولي عادة 50% من قيمة الأسهم المباعة على المكشوف. في أسواق العملات المشفرة، تختلف المتطلبات حسب المنصة والرافعة المالية. على سبيل المثال، مع رافعة 5x يتطلب مركز بقيمة 1.000 دولار إيداع ضمان قدره 200 دولار.

• هامش الصيانة: يضمن أن حسابك يحتوي على أموال كافية لتغطية الخسائر المحتملة، وغالبًا ما يُحسب بناءً على مستوى الهامش (إجمالي الأصول ÷ إجمالي الالتزامات).

• مخاطر التصفية: إذا انخفض مستوى الهامش لديك بشكل كبير، قد يصدر الوسيط أو البورصة نداء هامش، ويطلب منك إضافة أموال أو تصفية مراكزك لتغطية الأموال المقترضة، ما قد يؤدي لخسائر كبيرة.

مزايا البيع على المكشوف

يوفر البيع على المكشوف عدة مزايا للمستثمرين والمتداولين:

• تحقيق الأرباح في الأسواق الهابطة: يتيح للمتداولين الاستفادة من انخفاض الأسعار، بخلاف استراتيجيات الشراء التقليدية.

• التحوط: يساعد في حماية المحافظ الاستثمارية من خلال تعويض الخسائر في المراكز الطويلة، خاصة في الأسواق المتقلبة.

• اكتشاف الأسعار: يرى البعض أن البائعين على المكشوف يصححون الأسعار المبالغ فيها من خلال كشف المعلومات السلبية، ما يعزز كفاءة السوق.

• السيولة: يزيد من نشاط التداول ويسهل عمليات البيع والشراء.

مخاطر البيع على المكشوف

الدخول في مركز بيع على المكشوف ينطوي على عدة مخاطر، وأهمها أن الخسائر المحتملة نظريًا غير محدودة.

تعرض العديد من المتداولين المحترفين للإفلاس أثناء البيع على المكشوف للأسهم. فإذا ارتفع سعر السهم فجأة بسبب أخبار غير متوقعة، قد يؤدي ذلك إلى "محاصرة" البائعين على المكشوف بسرعة (ضغط بيع قصير).

تشمل العيوب الأخرى للبيع على المكشوف:

• تكاليف الاقتراض: تتفاوت الرسوم والفوائد، خاصة للأسهم التي يصعب اقتراضها ومرغوبة بشدة.

• مدفوعات الأرباح: في أسواق الأسهم، يلزم البائع على المكشوف دفع أي أرباح تُوزع خلال فترة البيع، ما يزيد التكاليف.

• المخاطر التنظيمية: قد تؤدي الحظر المؤقت أو القيود أثناء الأزمات إلى إجبار البائعين على تغطية مراكزهم بأسعار غير مواتية.

الاعتبارات السوقية والأخلاقية

البيع على المكشوف ممارسة جدلية؛ إذ يرى بعض النقاد أنه قد يزيد من حدة الهبوط أو يستهدف الشركات بشكل غير عادل، ما يضر الموظفين والمساهمين. فعلى سبيل المثال، تسبب البيع على المكشوف المكثف خلال أزمة 2008 في فرض حظر مؤقت في عدة دول. بالمقابل، يرى المؤيدون أن البيع على المكشوف يعزز الشفافية من خلال كشف الشركات المبالغ في تقييمها أو الاحتيالية.

يوازن المنظمون بين هذه المخاوف عبر قواعد مثل قاعدة الارتفاع (التي تحد من البيع على المكشوف أثناء الانخفاضات الحادة) ومتطلبات الإفصاح عن المراكز القصيرة الكبيرة. في الولايات المتحدة، ينظم SEC Regulation SHO عمليات البيع على المكشوف لمنع التلاعب، بما في ذلك البيع على المكشوف المكشوف.

الخلاصة

باختصار، يعد البيع على المكشوف استراتيجية مستخدمة على نطاق واسع تتيح للمتداولين تحقيق أرباح من انخفاض الأسعار. سواء كان ذلك للمضاربة أو التحوط، يظل البيع على المكشوف عنصرًا أساسيًا في الأسواق التقليدية وأسواق العملات المشفرة. لكن من الضروري فهم مخاطر البيع على المكشوف، ومنها الخسائر غير المحدودة، وضغط البيع القصير، وتكاليف التنفيذ.

الأسئلة الشائعة

كيف يعمل البيع على المكشوف؟

يتيح البيع على المكشوف تحقيق ربح عند انخفاض السعر؛ إذ يقترض المتداول أصلًا، يبيعه بالسعر الحالي، ثم يعيد شراءه بسعر أقل لسداد القرض ويحتفظ بالفارق كربح.

ما المخاطر الرئيسية للبيع على المكشوف؟

تشمل المخاطر الرئيسية الخسائر غير المحدودة عند ارتفاع السعر، والسيولة المحدودة للأصل، وتقلب السوق العالي. يوجد أيضًا خطر التصفية القسرية في التداول بالرافعة المالية.

ما الفرق بين المركز الطويل والبيع على المكشوف؟

المركز الطويل: شراء الأصول مع توقع ارتفاع السعر. مركز البيع على المكشوف: بيع أصول مقترضة مع توقع إعادة شرائها بسعر أقل وتحقيق ربح من الهبوط.

من يمكنه البيع على المكشوف وأين يُسمح بذلك؟

يمكن للمستثمرين المؤهلين البيع على المكشوف في الأسواق المنظمة، مثل العقود الآجلة والفوركس والعملات المشفرة، بشرط استيفاء المتطلبات التنظيمية واستخدام منصات مرخصة.

ما مثال عملي على البيع على المكشوف؟

على سبيل المثال، إذا كان البيتكوين يتداول عند 40.000 دولار، تقترض 1 BTC وتبيعه. إذا انخفض السعر إلى 35.000 دولار، تشتري 1 BTC وتعيده، محققًا ربحًا قدره 5.000 دولار.

ما القيود القانونية والتنظيمية على البيع على المكشوف؟

البيع على المكشوف قانوني في العديد من الدول، لكنه يخضع للوائح تختلف حسب كل ولاية. تشمل القيود حدود المراكز القصيرة، والإبلاغ الإلزامي للجهات التنظيمية، والحظر أثناء التقلبات الشديدة، وقواعد مكافحة التلاعب. لكل دولة لوائحها الخاصة.