لماذا يرى صندوق النقد الدولي (IMF) أن فوضى العملات المستقرة العالمية تشكل تهديدًا خطيرًا وما الذي ينبغي على الجهات التنظيمية القيام به

تحذير صندوق النقد الدولي المقلق: الفوضى العالمية في العملات المستقرة تهدد الاستقرار المالي

أصدر صندوق النقد الدولي تقييماً صارماً لمشهد الأصول الرقمية، واضعاً العملات المستقرة في صدارة مصادر الخطر المالي الناشئ. في أحدث تقاريره حول الاستقرار المالي، حدد الصندوق سوق العملات المستقرة البالغ قيمته ٣٠٥ مليار دولار كخطر نظامي يستدعي تدخلاً تنظيمياً عاجلاً. يكتسب هذا التحذير أهمية خاصة نظراً لدور الصندوق في متابعة المخاطر التي تهدد النظامين النقدي والمالي الدوليين. العملات المستقرة، المرتبطة غالباً بعملات نقدية مثل الدولار الأمريكي والمدعومة بأصول سائلة كالسندات الحكومية والودائع المصرفية، شهدت نمواً متسارعاً في الأعوام الأخيرة. ومع ذلك، تجاوز توسعها السريع قدرة الأطر التنظيمية العالمية على مواكبة هذا النمو، مما أحدث ثغرات خطيرة في الرقابة وإدارة المخاطر. قلق صندوق النقد الدولي لا يقتصر على حجم السوق، بل يمتد إلى هشاشتها الهيكلية؛ إذ أن العملات المستقرة معرضة للسحب الجماعي المفاجئ بسبب فقدان الثقة، ما قد يؤدي إلى بيع احتياطياتها بشكل مكثف ينتقل أثره إلى أسواق الودائع والسندات الحكومية وأسواق إعادة الشراء، مع تداعيات متسلسلة. وبيّن الصندوق أن اضطرار مُصدري العملات المستقرة لتصفية هذه الاحتياطيات الضخمة لتلبية طلبات السحب بات يشكل حجماً قادراً على تحريك سوق السندات الحكومية بالكامل. هذا التحول النوعي في المخاطر النظامية يُبرز كيف تحولت العملات الرقمية من فئة هامشية إلى قوة محتملة لزعزعة البنية المالية التقليدية.

التنظيمات المجزأة: بيئة خصبة للمخاطر العابرة للحدود

تتشابه البنية التنظيمية العالمية الحالية للعملات المستقرة مع رقعة شطرنج، حيث تتبع كل ولاية قضائية أطر عمل متباينة تخلق ثغرات كبيرة للمخاطر العابرة للحدود. هذا التشظي التنظيمي يفرز ديناميكيات مقلقة لتحديات تنظيم العملات الرقمية والنظام المالي الأوسع. اعتمدت دول من قارات مختلفة سياسات متباينة في الرقابة على العملات المستقرة، من بيئات مرنة تشجع الابتكار إلى أنظمة صارمة تحظر عملياً تشغيل العملات المستقرة. هذا التباين يتيح لمشغلي العملات المستقرة التحكيم التنظيمي بنقل عملياتهم إلى الولايات ذات التشريعات الأكثر ملاءمة مع خدمة المستخدمين عبر الحدود. ونظراً للطبيعة الدولية للمدفوعات الرقمية، فإن أي أزمة مالية في منظومة العملات المستقرة بإحدى الولايات يمكن أن تنتقل سريعاً إلى أخرى، خاصة مع تصميم العديد من العملات المستقرة للمعاملات العالمية السلسة. شدد مجلس الاستقرار المالي والبنوك المركزية على أن اعتماد العملات المستقرة عالمياً قد يجعلها ذات تأثير نظامي في عدة ولايات كوسيلة دفع، مما قد يعيق قدرة البنوك المركزية على إدارة السياسة النقدية وضمان الاستقرار المالي. الأسواق الناشئة تظل الأكثر عرضة لهذه التشظيات، حيث قد تسرّع العملات المستقرة بالدولار من ظاهرة الدولرة، وتضعف الطلب على العملات المحلية وتُعقّد آليات نقل السياسة النقدية. غياب المعايير الموحدة يعني اختلاف تركيبة أصول الاحتياطي وضمانات الاسترداد ومتطلبات الصلابة التشغيلية وبروتوكولات الأمن السيبراني بين مصدري العملات المستقرة والولايات القضائية، مما يخلق عدم تماثل في المعلومات ويخفي المخاطر الفعلية ويعيق التقييم الدقيق للتعرض النظامي في النظام المالي.

سوق العملات المستقرة بقيمة ٣٠٠ مليار دولار: أكبر من أن يُتجاهل وأسرع من أن يُضبط

يتطلب النمو المتسارع لسوق العملات المستقرة دراسة أثره على مخاطر الاستقرار المالي العالمي. ومع بلوغ السوق قيمة تقارب ٣٠٥ مليار دولار، انتقلت العملات المستقرة من ظاهرة هامشية إلى جزء مؤثر في البنية المالية، خصوصاً في المعاملات العابرة للحدود واقتصادات الأسواق الناشئة. حدث هذا التوسع بوتيرة غير مسبوقة؛ إذ نما السوق من مستويات شبه معدومة قبل خمس سنوات ليصبح الآن مكوناً أساسياً في نشاط الأصول الرقمية. حجم السوق بات يحول دون اعتبار المخاوف حول العملات المستقرة مجرد قضية تخص قطاع العملات الرقمية، فقد تعمق اندماجها في التمويل التقليدي بشكل كبير. دخلت مؤسسات مالية وبنوك كبرى مجال العملات المستقرة، خاصة بعد تنظيمات مثل قانون Genius في الولايات المتحدة الذي وضع إطاراً جديداً للأصول الرقمية. هذا الانخراط المؤسسي يعزز تبني العملات المستقرة ويركز المخاطر النظامية داخل النظام المالي الرسمي بدلاً من احتوائها في منصات العملات الرقمية المتخصصة. ويبيّن تحليل صندوق النقد الدولي أن أي تراجع حاد في الطلب على العملات المستقرة، سواء نتيجة إخفاقات تقنية أو تشديد تنظيمي أو فقدان الثقة، سيستدعي تصفية ضخمة للاحتياطيات. هذه الاحتياطيات تضم حالياً كميات كبيرة من سندات الخزانة والودائع المصرفية وغيرها من الأصول السائلة والمحدودة في النهاية. إذا حاول أكثر من مُصدر تصفية الاحتياطيات في وقت واحد أثناء فترات الضغط، فقد يؤدي ذلك إلى اضطرابات كبيرة في تسعير السندات الحكومية، وظهور ضغوط مفاجئة في أسواق الودائع، وخلل في أسواق إعادة الشراء التي تدعم التمويل قصير الأجل عالمياً.

دعوة عاجلة للرقابة العالمية الموحدة: حلول صندوق النقد الدولي

يتطلب تصاعد مخاطر منظومة العملات المستقرة تنسيقاً عالمياً عاجلاً. يدعو صندوق النقد الدولي إلى أطر تنظيمية دولية موحدة تتجاوز الحدود الوطنية وتمنع التحكيم التنظيمي. ويحث الصندوق على قيام مؤسسات عالمية محايدة بوضع قوانين نموذجية، على غرار القانون التجاري الموحد، ليتمكن كل بلد من اعتماد قواعد متسقة تنظم إصدار العملات المستقرة واحتياطياتها وحقوق الاسترداد وصلابة التشغيل.

يشدد صندوق النقد الدولي على ضرورة عدم إطلاق أي عملة مستقرة عالمية حتى تلتزم بكافة المعايير القانونية والتنظيمية والرقابية التي تحددها هيئات مثل مجلس الاستقرار المالي والبنوك المركزية. تحتاج الجهات المعنية إلى أنظمة متطورة لجمع البيانات لمراقبة التدفقات العابرة للحدود وتركيبة الاحتياطي ونشاط الاسترداد، مما يتيح الاكتشاف المبكر لضغوط السيولة ونقاط الضعف. يجب على الجهات التنظيمية أيضاً فرض متطلبات احتياطي سائل عالي الجودة وضمانات واضحة للاسترداد لحماية المستخدمين في ظل التقلبات السوقية.

ولمنع انتقال العدوى وتضارب المصالح، يؤكد الصندوق ضرورة الفصل الصارم بين إصدار العملات المستقرة والخدمات المالية الأخرى. يجب توسيع التعاون الدولي ليشمل مشاركة المعلومات الفورية، واختبارات الضغط المنسقة، وإجراءات تنظيمية متزامنة. وستحتاج منصات التداول، بما فيها تلك التي تتيح وصولاً واسعاً للأصول الرقمية مثل Gate، إلى تعزيز العناية الواجبة والتقارير مع تزايد استخدام العملات المستقرة.

ينبغي للسلطات النقدية تحديد تأثير تبني العملات المستقرة على آليات نقل السياسة النقدية، خاصة في الأسواق الناشئة المعرضة لمخاطر الدولرة وتقلب تدفقات رأس المال. تشكل الرقابة الموحدة، والاحتياطيات الأقوى، وقواعد الاسترداد الواضحة، والإشراف العالمي المنسق الأساس الذي يعتمده صندوق النقد الدولي لضمان الاستقرار المالي مع تعمق اندماج العملات المستقرة في الاقتصاد العالمي.