- يحذر ستاني كوليشوف من أن التوتر المتزايد في أسواق الائتمان الخاصة قد يتسرب إلى التمويل اللامركزي إذا دخلت الأصول الواقعية بدون شفافية.
- الآن، تضغط أسعار الفائدة المرتفعة على المقترضين في الائتمان الخاص، بينما تشير عمليات الاسترداد المتزايدة إلى ضغط سيولة متزايد عبر الصناديق الكبرى.
- يحذر كوليشوف من أن المؤسسات قد تدفع منتجات الائتمان المتعثرة إلى التمويل اللامركزي، مما يحول المستثمرين على السلسلة إلى سيولة للخروج.
قد يتسرب التوتر في الائتمان الخاص إلى التمويل اللامركزي إذا ضعف السوق أكثر. جاء هذا التحذير من ستاني كوليشوف، مؤسس ومدير عام شركة أيف. ووضح المخاطر في منشور مفصل على إكس.
بالإضافة إلى ذلك، لا تزال أسعار الفائدة المرتفعة تمثل تحديًا للمقترضين في أسواق الائتمان العالمية. ونتيجة لذلك، تواجه العديد من صناديق الائتمان الخاص تحديات سيولة بالإضافة إلى طلبات استرداد متزايدة. يمكن للمستثمرين الأفراد الاستثمار في الصناديق من خلال أدوات متداولة في البورصة وأدوات شبه سائلة.
يجادل كوليشوف بأن النموذج قد يشكل مخاطر على مستخدمي التمويل اللامركزي التي تظل غير معروفة لهم. وفي هذا الصدد، حث كوليشوف على ضرورة تحسين الشفافية قبل دمج الأصول الواقعية في أسواق التمويل اللامركزي.
الأسعار المرتفعة تضغط على أسواق الائتمان الخاص
توسعت صناديق الائتمان الخاص بسرعة بعد أن شددت الجهات التنظيمية قواعد البنوك بعد الأزمة المالية العالمية. ونتيجة لذلك، تدخل مديرو الأصول لتمويل عمليات الاستحواذ المدعومة بالرافعة المالية وقروض الشركات في السوق المتوسط. تهيمن على هذا القطاع اليوم شركات كبرى مثل أبولو جلوبال مانجمنت، بلاكستون، أريس مانجمنت، KKR، وكارلايل جروب.
ومع ذلك، تغيرت بيئة أسعار الفائدة بشكل كبير. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة بشكل مكثف في مارس 2022. وارتفعت المعدلات من قرب الصفر إلى أكثر من خمسة بالمئة بحلول منتصف 2023. ونتيجة لذلك، يواجه المقترضون الآن تكاليف رأس مال أعلى.
شرح كوليشوف الوضع بوضوح. كتب: “الائتمان الخاص في مكان غريب اليوم”. علاوة على ذلك، حصل العديد من المقترضين على قروض خلال فترة انخفاض المعدلات. لذلك، فإن ارتفاع الأسعار الآن يزيد من ضغط السداد.
تشير إشارات السوق بالفعل إلى وجود توتر. انخفض صندوق فان إيك بي دي سي إنكوم بيو إينكوم حوالي 15 بالمئة خلال سنة واحدة. في حين هبطت أسهم بلو أول كابيتال حوالي 50 بالمئة. بالإضافة إلى ذلك، خسرت عدة مديري أصول بديلة كبار حوالي 20 بالمئة من قيمتها السوقية.
ضغط الاسترداد يثير مخاوف السيولة
تواجه الصناديق الكبيرة الآن طلبات استرداد متزايدة. على سبيل المثال، حدّثت شركة بلاكستون صندوق الائتمان الخاص الرئيسي BCRED مؤخرًا عمليات السحب. يدير الصندوق أصولًا بقيمة حوالي 82 مليار دولار. وخلال الربع الأول من عام 2026، طلب المستثمرون استرداد 3.7 مليار دولار.
بالإضافة إلى ذلك، ضخّت بلاكستون 400 مليون دولار لدعم السيولة. وبالمثل، أغلقت شركة بلاك روك HPS صندوق الإقراض المؤسسي بعد طلبات استرداد كبيرة. كما شهدت بلو أول سحب استثمارات بقيمة 2.9 مليار دولار خلال أواخر 2025.
على الرغم من هذه الضغوط، يعتقد كوليشوف أن القطاع لا يزال قابلاً للإدارة. يبلغ إجمالي سوق الائتمان الخاص العالمي حوالي 1.8 تريليون إلى 2 تريليون دولار. وتظل هذه القيمة صغيرة مقارنة بسوق السندات العالمية الذي يبلغ 130 تريليون دولار.
التمويل اللامركزي يواجه مخاطر محتملة للأصول الواقعية
ومع ذلك، يرى كوليشوف مخاطر هيكلية للتمويل اللامركزي. يسعى العديد من مستثمري التمويل اللامركزي وراء استراتيجيات عالية العائد للأصول الواقعية. ونتيجة لذلك، يتجاهل بعض المستخدمين مخاطر السيولة والمدة الأساسية.
حذر من أن المؤسسات قد تبيع منتجات الائتمان المتعثرة إلى أسواق البلوكشين. وكتب: “يجب ألا يتحول التمويل اللامركزي إلى سيولة للخروج من وول ستريت.”
علاوة على ذلك، لا تزال التمويلات على السلسلة تقدم مزايا. تنفذ العقود الذكية قواعد الاسترداد وشروط الضمان بشكل شفاف. لذلك، قد تحسن بنية البلوكشين من المساءلة مقارنة بهياكل الائتمان الخاص التقليدية.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
