لم يعود المعدنون يعدين البيتكوين، بل يبيعون الكهرباء للذكاء الاصطناعي

كتابة: كاثي، منطقة البلوكتشين المبسطة

تكلفة تعدين بيتكوين واحد 87 ألف دولار. وعند البيع، السوق يعطيك فقط 67 ألف دولار.

كل عملية تعدين لبيتكوين واحدة تكبدك خسارة صافية قدرها 20 ألف دولار. ليست رسوم المعاملات أو تقلبات تكاليف الكهرباء، بل خسارة حقيقية، حيث تتكبد خسارة قدرها 20 ألف دولار عن كل بيتكوين يتم إنتاجه. هذا هو الواقع في مارس 2026، وتشير بيانات Glassnode و MacroMicro إلى نفس النتيجة: تعدين البيتكوين، بالسعر الحالي، هو عمل خاسر.

لكن المعدنين لم يقعدوا ينتظرون الموت. اتخذوا خيارًا لم يتوقعه السوق بأكمله — توقفوا عن التعدين وبيعوا الكهرباء للذكاء الاصطناعي.

بالتحديد، ليس «توقفوا عن التعدين»، بل قاموا بتفريغ خزينة البيتكوين بالكامل واستثمروا كل الأموال في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ليصبح التعدين نشاطًا ثانويًا.

منذ أن بدأ سعر البيتكوين في الانخفاض بعد أن وصل إلى ذروته عند 126 ألف دولار في أكتوبر 2025، قامت الشركات المعدنة المدرجة في السوق ببيع أكثر من 15 ألف بيتكوين. وهذه ليست مبيعات عشوائية، بل عملية منظمة واستراتيجية كبيرة للانسحاب.

أين ذهبت 15 ألف بيتكوين بعد أن باعها المعدنون الجماعيون؟

كانت شركة Core Scientific الأسرع والأكثر حسمًا في ذلك.

في يناير 2026، باعت حوالي 1900 بيتكوين، محققة 175 مليون دولار. وخططت لبيع باقي مخزونها بالكامل في الربع الأول. هذه الشركة التي أعادت هيكلتها بعد الإفلاس، حولت الآن مزارعها في تكساس إلى منشآت استضافة عالية الكثافة للذكاء الاصطناعي، بهدف تحويل سعة الكهرباء الإجمالية البالغة 1.3 جيجاوات بالكامل إلى الذكاء الاصطناعي.

شركة MARA كانت أكثر قسوة. هذه الشركة المعروفة بعدم بيعها البيتكوين أبدًا، غيرت سرًا سياستها في تقريرها السنوي 10-K في مارس 2026 — حيث أطلقت سراح 53822 بيتكوين، وأعطت إذنًا ببيعها جميعًا. وفقًا للسعر حينها، كانت قيمة هذه الكمية تقترب من 4 مليارات دولار، وتحولت من «احتياطي استراتيجي» إلى «أموال قابلة للتوزيع». تلت ذلك، وقعت MARA اتفاقًا مشتركًا مع Starwood Capital لتوفير سعة مركز بيانات AI بقدرة 1 جيجاوات.

الأكثر مفاجأة كانت شركة Cango. كانت في الأصل منصة تمويل سيارات في الصين، ودخلت مجال تعدين البيتكوين في نهاية 2024، وفي فبراير 2026 باعت 4451 بيتكوين — أي 60% من احتياطاتها، محققة 305 ملايين دولار لسداد الديون والتحول إلى الذكاء الاصطناعي. كما استقدمت جاك جين، المدير التنفيذي السابق لشركة Zoom، كرئيس تقني لقطاع الذكاء الاصطناعي، وخططت لوضع وحدات حوسبة GPU داخل حاويات في مزارع التعدين حول العالم. شركة كانت تعمل في تمويل السيارات، وتحولت خلال عامين إلى معدنة، ثم إلى مزود لخدمات استنتاج الذكاء الاصطناعي — سرعة التحول هذه لا يمكن أن نراها إلا في عالم العملات الرقمية.

أما شركة بيت صغير، فاختيارها كان أشبه بخطة محسوبة بدقة. في فبراير، أفرغت مخزونها من البيتكوين، وردًا على ذلك، قال مؤسسها وونج جي هان بصراحة: «عدم وجود مخزون الآن لا يعني أنه لن يكون موجودًا لاحقًا، نحن بحاجة إلى السيولة لشراء الكهرباء والأراضي». بخلاف الشركات الأخرى، كانت بيت صغير تبيع وتسرع في التوسع — في يناير، زاد إنتاج البيتكوين بنسبة 430% مقارنة بالعام السابق، وبلغت قدرتها الحاسوبية 63.2 إكساهاش/ثانية، متجاوزة MARA، وأصبحت أكبر شركة تعدين مدرجة من حيث القدرة الحاسوبية. إذن، ما تفعله هو استبدال البيتكوين المبيعة بتوسيع البنية التحتية والقدرات الحاسوبية، مع قرار حاسم بـ«قطع الرأس» و«الاستعداد للمعركة».

نفس الكهرباء، لكن للذكاء الاصطناعي بقيمة 10 أضعاف

لماذا يبيع المعدنون بشكل جماعي هكذا؟ لأن الحسابات تقول إن الأمر واضح جدًا.

التعدين يخسر، لكن الشركات المعدنة تمتلك شيئًا يتسابق الجميع عليه: الأراضي الموصولة بالكهرباء.

بعد تقليل المكافأة في 2024، تقلصت أرباح تعدين البيتكوين من أكثر من 90% إلى نقطة التعادل. لكن في نفس الوقت، زاد الطلب على الكهرباء ومراكز البيانات للذكاء الاصطناعي بشكل هائل. وفقًا لـ MarketsandMarkets، من المتوقع أن ينمو سوق استنتاج الذكاء الاصطناعي من حوالي 106 مليار دولار في 2025 إلى نحو 255 مليار دولار في 2030.

ووفقًا لمورغان ستانلي، فإن تحويل 1 ميغاواط من الكهرباء من التعدين إلى استضافة الذكاء الاصطناعي يمكن أن يحقق زيادة في القيمة بأكثر من 10 أضعاف.

وهذا ليس مبالغة. عادةً، تكون عقود استضافة الذكاء الاصطناعي طويلة الأمد من 10 إلى 15 سنة، ويعمل فيها عملاء كبار مثل مايكروسوفت وفيسبوك، وتتمتع بتدفقات نقدية مستقرة ومتوقعة. بالمقابل، تعتمد أرباح التعدين بشكل كامل على سعر العملة — وأنت تعرف السعر.

وقد صوتت وول ستريت بأموالها. منح مورغان ستانلي شركة Core Scientific قرضًا بقيمة 500 مليون دولار، مع إمكانية زيادته إلى مليار. وهذه ليست مجرد قروض لشركة «تشفير»، بل ضمان ائتماني لشركة «بنية تحتية رقمية». وُصفت شركة TeraWulf و Cipher Mining بأنها «محتفظة بالأسهم»، بعد نجاح نماذجهما المختلطة، بينما تم خفض تصنيف MARA، التي كانت تركز على البيتكوين، بسبب تعرضها المفرط لمخاطر السعر.

إشارة السوق واضحة جدًا: في وول ستريت، قيمة هذه الشركات لم تعد تعتمد على كمية البيتكوين التي تملكها، بل على كمية الكهرباء التي تتحكم فيها.

مؤشرات على السلسلة تقول: ربما اقتربنا من النهاية

المعدنون يبيعون بشكل جماعي، والسوق يئن. لكن إذا نظرت إلى بيانات السلسلة، ستجد إشارات مثيرة للاهتمام.

مؤشر Hash Ribbon بدأ يظهر انعكاسًا سلبيًا منذ نهاية نوفمبر 2025، واستمر حتى فبراير 2026 — وهو أحد أطول فترات استسلام المعدنين في التاريخ. آخر مرة حدث فيها شيء مماثل كانت في ديسمبر 2022، عندما وصل سعر البيتكوين إلى 15500 دولار. حتى بداية مارس، كانت المتوسطات المتحركة لـ30 يومًا تقترب من المتوسطات لـ60 يومًا من الأعلى، مما يشير إلى اقتراب إشارة الانتعاش.

مؤشر MVRV Z-Score ظل بين 0.43 و0.49 في أوائل مارس، وهو يقيس مدى انحراف سعر السوق عن «القيمة الحقيقية». تاريخيًا، عندما ينخفض إلى بين 0 و1، يكون غالبًا فرصة استراتيجية لبناء مراكز.

مؤشر Puell Multiple انخفض إلى حوالي 0.6، مما يعني أن دخل المعدنين اليومي يُضغط ليصل إلى حوالي 60% من متوسطه السنوي. وهو قريب جدًا من أدنى مستوى في قاع السوق في 2022 عند 0.3، مما يدل على أن هامش الربح يتضيق إلى أدنى مستوياته التاريخية.

أما أكثر الإشارات حدة فهي من ناحية المشاعر. خلال «دوامة القطب الشمالي للبيتكوين» في فبراير، انخفض مؤشر الخوف والطمع إلى 5، وسجلت خسائر يوم 5 فبراير وحده 3.2 مليار دولار، وهو رقم قياسي.

هذه أربعة مؤشرات مستقلة تضيء باللون الأحمر، وعندما حدث ذلك آخر مرة، كان البيتكوين يقترب من قاعه.

هل بيع المعدنين للعملة هو خبر جيد؟

هذه أكثر جزء غير متوقع في القصة.

في السابق، كان بيع المعدنين يُعتبر إشارة سلبية — فهم «البيعيون الأصليون» للبيتكوين، يبيعون فور استخراجهم، مما يضغط على السوق باستمرار. لكن في 2026، اختلف نوع البيع تمامًا: بعد أن يبيعوا البيتكوين، يتحولون إلى جني أرباح بالدولار من الذكاء الاصطناعي.

فكر في ما يعنيه ذلك. سابقًا، كانت شركة Core Scientific تضطر لبيع مئات البيتكوين شهريًا لدفع فواتير الكهرباء والتكاليف التشغيلية. الآن، مع وجود عقود طويلة الأمد مع مايكروسوفت، وامتلاكها لائتمان من مورغان ستانلي، رغم أنها لا تزال تخطط لبيع معظم مخزونها (حوالي 2537 بيتكوين بنهاية العام، وقد باعت أكثر من نصفها)، إلا أن ذلك لم يعد مجرد بيع «للبقاء على قيد الحياة»، بل هو تصفية نشطة، وتحويل الأموال للاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وإذا تم تنفيذ مشروع MARA وشريكتها Starwood، فإن مركز البيانات الذي يوفر 1 جيجاوات من القدرة، سيولد تدفقات نقدية بالدولار تغطي جميع التكاليف.

بمعنى آخر، الشركات المعدنة التي تحولت إلى الذكاء الاصطناعي، أصبحت من البائعين الهيكليين للبيتكوين، بل وأصبحت الآن من المحتمل أن تكون من المشترين المحتملين. أكبر «المدينين الطبيعيين» في السوق يخرجون نهائيًا.

وفي الوقت نفسه، لم يتوقف تعدين البيتكوين، بل تغيرت طبيعته. نموذج MARA المختلط يوضح الاتجاه: عندما تكون أسعار الكهرباء منخفضة، يتم التعدين، وعندما يكون الطلب على الذكاء الاصطناعي مرتفعًا، يتم التحول إلى حوسبة GPU. أصبح البيتكوين بمثابة «حمولة مرنة» و«آلية تأمين» للشبكة، والذكاء الاصطناعي يحقق الأرباح، والتعدين يضمن الاستقرار.

الخلاصة

في عام 2025، تجاوزت قوة شبكة البيتكوين 1 زيتاهاش في الثانية. على المدى القصير، قد يؤدي تحول بعض المزارع إلى الذكاء الاصطناعي إلى تباطؤ نمو القدرة الحاسوبية — مثل شركة Cango التي أوقفت 31% من قدراتها للتحديث. لكن هذا يُعدّ عملية تصفية جيدة للطاقة الزائدة: خروج المعدنين غير الفعالين، وبقاء اللاعبين الأكثر كفاءة وتركيزًا، مما يعزز أمن الشبكة.

هذه ليست استسلامًا من المعدنين، بل تطور في صناعة التعدين.

عندما يتحول التعدين إلى نشاط ثانوي، ويصبح الذكاء الاصطناعي هو النشاط الرئيسي، فإن ما يفقده المعدنون هو مجموعة من المعدنين الذين اضطروا للبيع، ويكسبون هيكل إمداد أكثر صحة.

بيتكوين التي يملكها المعدنون انتهت، لكن الكهرباء لا تزال موجودة.