تسعى لجنة الأوراق المالية والبورصات للحصول على تعليقات عامة بشأن التعامل مع العملات المشفرة في قاعدة وسيط التداول خارج البورصة

تسعى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى تقليل سنوات من الغموض حول قاعدة تقارير الوسيط-المعامل التي كانت تحدد الأصول التي يمكن أن يتم عرض أسعارها في سوق التداول خارج البورصة (OTC). تنص القاعدة 15c2-11، التي تم اعتمادها أصلاً في عام 1971 للحد من احتيال الأسهم الصغيرة، على أن يظل الوسيط-المعامل على اطلاع دائم بالمعلومات العامة عن المصدر المدرج قبل نشر الأسعار. في عام 2021، تم إعادة تفسير القاعدة لتشمل أيضًا الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، وهو تحول أثار ردود فعل غاضبة من المشاركين في السوق وأثار تساؤلات حول الأوراق المالية المشفرة. في بيان يوم الاثنين، اقترحت اللجنة تعديلًا لتقييد نطاق القاعدة ليقتصر على الأوراق المالية ذات الأسهم، مما يعكس بشكل فعال التفسير الذي صدر في 2021. يأتي هذا التحرك في ظل دفع تنظيمي أوسع لتوضيح كيفية توافق الأصول المشفرة مع الهياكل السوقية التقليدية.

رحبت هستر بيرس، المفوضة التي تقود فريق عمل العملات المشفرة في اللجنة، بالاقتراح وذكرت أن اللجنة خلقت سنوات من عدم اليقين من خلال تعديل عام 2020 وتطبيقها في 2021. وأشارت إلى أنه، وفقًا لنص القاعدة 15c2-11، فإن القاعدة كانت دائمًا تنطبق على عروض الأسعار لـ"ورقة مالية"، لكن المشاركين والمراقبين فهموها على أنها تغطي فقط الأوراق المالية ذات الأسهم في OTC. وأكدت المفوضة أن الإعفاء طويل الأمد كان ينبغي منحه أثناء تقييم الوكالة لما إذا كان من المناسب توسيع نطاق القاعدة ليشمل الدخل الثابت وتعديلها حسب الحاجة. بدلاً من ذلك، قالت إن اللجنة أصدرت عدة جولات من الإعفاء المحدود—الذي غالبًا ما استمر لبضعة أشهر فقط—مما أدى إلى استمرار حالة عدم اليقين في السوق.

نقاط رئيسية

تقترح اللجنة تقليص التزامات التقرير في القاعدة 15c2-11 لتقتصر على الأوراق المالية ذات الأسهم في أسواق OTC، مما يعكس التفسير الذي صدر في 2021 والذي وسعها لتشمل الأصول ذات الدخل الثابت.

فتحت اللجنة فترة تعليق عام لمدة 60 يومًا لجمع الآراء حول كيفية تعريف “الأوراق المالية ذات الأسهم” وما إذا كانت الأصول المشفرة قد تقع ضمن تلك الفئة.

يبرز الاقتراح نية اللجنة في تقليل الغموض التنظيمي الذي أثر على المشاركين في السوق وتطوير المنتجات، بما في ذلك العروض المتعلقة بالعملات المشفرة.

لقد أشار المنظمون، بمن فيهم لجنة الأوراق المالية والبورصات و لجنة تداول العقود الآجلة، إلى توجه أوسع لمواءمة الرقابة على العملات المشفرة مع الأسواق التقليدية، كما يتضح من جهود التنسيق الأخيرة.

يشمل النقاش أسئلة حول إمكانية إنشاء “سوق خبراء” وكيف يمكن معاملة الأصول المشفرة ضمن هذا الإطار.

الرموز المذكورة: $BTC، $ETH، $COIN

سياق السوق: يأتي هذا الاقتراح في ظل دفع تنظيمي أوسع في الولايات المتحدة لجعل أسواق العملات المشفرة أكثر وضوحًا من حيث التنظيم. من خلال طلب مدخلات عامة حول ما إذا كان يمكن معاملة الأصول المشفرة ضمن إطار الأوراق المالية ذات الأسهم، تشير اللجنة إلى مسار نحو مزيد من اليقين—مع ترك الباب مفتوحًا لكيفية تعريف الأوراق المالية المشفرة ضمن تفسير محدث لـ"ورقة مالية". يتبع ذلك مذكرة حديثة بين اللجنة و لجنة تداول العقود الآجلة تهدف إلى تنسيق الرقابة على الأسواق المالية، بما في ذلك العملات المشفرة، بهدف تقليل النزاعات التنظيمية بين الوكالتين.

لماذا يهم الأمر

يعالج اقتراح اللجنة نقطة احتكاك طويلة الأمد للمشاركين في السوق الذين يعتمدون على عروض OTC. من خلال تضييق النطاق ليقتصر على الأوراق المالية ذات الأسهم، تشير اللجنة إلى أن متطلبات التقارير قد لا تمتد تلقائيًا إلى فئات أصول أخرى، بما في ذلك الأدوات المرتبطة بالعملات المشفرة، إلا إذا تم تعريفها بوضوح كأوراق مالية بموجب الأطر الحالية. هذا قد يقلل من عبء الامتثال على المصدرين والوسطاء الذين يتعاملون مع أصول غير الأسهم على منصة OTC، كما أنه يعزز الإطار لتقييم العروض المشفرة التي قد تسعى للتسجيل أو العرض عبر القنوات السوقية التقليدية.

كما يعكس هذا التحرك موقفًا تنظيميًا أوسع تحت الإدارة الحالية لجعل أسواق العملات المشفرة تحت حوكمة أوضح. ستتيح فترة التعليق العام التي تستمر 60 يومًا للمشاركين في الصناعة، والبورصات، والأطراف المعنية الأخرى إبداء آرائهم حول كيفية تفسير “الأوراق المالية ذات الأسهم” وما إذا كان يمكن شمول الأصول المشفرة ضمن تلك الفئة. مع استمرار تطور القطاع مع الأصول المرمزة وهياكل جمع التمويل الجديدة، تشير اللجنة إلى نيتها في تحسين الحدود القانونية بدلاً من الاعتماد على تدابير إغاثة مؤقتة قد تؤدي إلى تشتت السوق.

بعيدًا عن التفسير الفني لقاعدة 15c2-11، فإن هذا التطور يأتي ضمن حوار تنظيمي أوسع. تحركت اللجنة و لجنة تداول العقود الآجلة نحو التنسيق لمراقبة الأسواق المالية بشكل أكثر تماسكًا، بما في ذلك أنشطة العملات المشفرة. قد يشكل هذا التوافق مستقبل الإفصاحات، وحماية المستثمرين، وقواعد الوصول إلى السوق التي ستُطبق على مجموعة واسعة من عروض الأصول الرقمية، مما قد يسهل مسارات المشاريع الرمزية المتوافقة أو يرفع المعايير عن تلك التي تقع خارج قوانين الأوراق المالية المعتمدة.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك

فترة التعليق العام لمدة 60 يومًا: يجب على الأطراف المعنية مراقبة موعد إغلاق تقديم الملاحظات الرسمية وأي ردود أو تعديلات لاحقة من الوكالة على الاقتراح.

تعريف الأوراق المالية ذات الأسهم: ترقب توضيحات حول ما يشكل ورقة مالية وكيف يمكن أن يشمل أو يستثني الأصول المشفرة.

ملاءمة الأصول المشفرة: تقييم ما إذا كانت اللجنة ستوفر إرشادات إضافية حول الأوراق المالية المشفرة والمعايير التي يمكن من خلالها شمول الأصول المشفرة ضمن نطاق القاعدة 15c2-11.

التنسيق التنظيمي: متابعة التطورات في إطار عمل اللجنة و لجنة تداول العقود الآجلة المشترك، وأي إرشادات جديدة حول كيفية إشراف الوكالتان على أسواق العملات المشفرة معًا.

المصادر والتحقق

بيان صحفي للجنة الأوراق المالية والبورصات: يقترح تعديلات على قاعدة 15c2-11 (https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026-28-sec-proposes-amendments-exchange-act-rule-15c2-11)

خطاب من المفوضة هستر بيرس حول القاعدة 15c2-11 (https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-nal-rule-15c2-11-2021-09-24)

مذكرة تنسيق بين اللجنة و لجنة تداول العقود الآجلة بشأن الرقابة على الأسواق المالية، بما في ذلك العملات المشفرة (https://cointelegraph.com/news/sec-cftc-sign-memo-regulate-markets-harmony)

تحديث تنظيمي حول عروض OTC وتأثيرات العملات المشفرة

يمثل التعديل المقترح على القاعدة 15c2-11 إعادة ضبط لكيفية رؤية اللجنة لممارسة عرض الأسعار في OTC وتطور المشهد المشفر. على الرغم من أن الوكالة لم تحدد بشكل نهائي الأصول المشفرة كأوراق مالية، فإن عملية التعليق العام ستوضح ما إذا كان بالإمكان توسيع أو تكييف القاعدة لتشمل أدوات مشفرة تظهر حقوق ملكية أو ميزات أخرى عادةً ما ترتبط بالأوراق المالية. في الوقت نفسه، يجب على المشاركين في السوق الاستعداد لاحتمال تغيير متطلبات الإفصاح لعروض OTC، خاصة مع سعي منتجات العملات المشفرة الجديدة وعروض الرموز إلى الوصول الأوسع إلى الأسواق التقليدية.

ذات صلة: تنسيق اللجنة و CFTC بشأن أسواق العملات المشفرة

ما الذي تغيره المقترحات للمشاركين في السوق

بالنسبة للوسطاء-المعاملين والمصدرين المشاركين في عروض OTC، قد يخفف التركيز على الأوراق المالية ذات الأسهم من عبء الامتثال للأدوات غير الأسهم، طالما أن تلك الأصول تقع خارج نطاق “ورقة مالية”. ومع ذلك، فإن فترة التعليق العام تدعو أيضًا إلى فحص مدى قوة التعريف وما إذا كان كافيًا لمعالجة الأصول المشفرة التي تظهر خصائص أوراق مالية. قد يشكل التركيز على ملكية واضحة أو مصلحة أسهمية قابلة للإثبات توجيهًا جديدًا للمشاريع المشفرة عند النظر في استراتيجيات الإفصاح قبل السعي للحصول على عرض OTC أو الإدراج.

ويؤكد هذا الحوار هدفًا أعمق: موازنة حماية المستثمرين مع سهولة الوصول إلى السوق. من خلال تحسين توقيت وكيفية عرض الأصول على منصات OTC، يسعى المنظمون إلى تقليل العقبات غير الضرورية مع الحفاظ على تدفقات معلومات شفافة تساعد المستثمرين على اتخاذ قرارات مستنيرة. على المدى الطويل، قد يؤثر ذلك على استراتيجيات المصدرين للرموز لجمع رأس المال، وسياسات عروض التداول، والملف المخاطر العام لأسواق OTC التي كانت تاريخيًا جسرًا بين العروض الخاصة والأسواق العامة.

تم نشر هذا المقال أصلاً بعنوان “SEC يطلب تعليقات عامة حول التعامل مع العملات المشفرة في قاعدة وسيط-مُعامل OTC” على أخبار العملات المشفرة العاجلة، مصدر موثوق لأخبار البيتكوين والتحديثات المتعلقة بالبلوكشين.