#美联储降息预期升温 الاحتياطي الفيدرالي على وشك خفض أسعار الفائدة، والأسواق العالمية تشهد نقطة تحول

توقع السوق انخفاض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 94.2%، وهذا ليس فقط إشارة إلى تحول السياسة النقدية، بل سيصبح أيضًا محفزًا لإعادة تسعير الأصول العالمية.

في فجر يوم الخميس بتوقيت بكين، ستشهد الاحتياطي الفيدرالي أول خفض له في أسعار الفائدة منذ تسعة أشهر، في مواجهة تباطؤ سوق العمل في الولايات المتحدة ومشكلة التضخم المستمرة.

تظهر بيانات السوق أن احتمال تسعير التجار لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع الحالي قد بلغ 94.2%. وقد دعم هذا التوقع البيانات الاقتصادية الأخيرة - حيث تباطأ نمو عدد الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة بشكل كبير في أغسطس، وارتفع معدل البطالة إلى 4.3%، في حين استمرت ضغوط التضخم في التخفيف.

---

01 الخلفية الاقتصادية: سوق العمل يضيء بالأحمر، وضغوط التضخم لا تزال موجودة

سوق العمل الأمريكي يظهر مؤخراً ضعفاً واضحاً. في أغسطس، زاد عدد الوظائف غير الزراعية بمقدار 22,000 فقط، وهو أقل بكثير من التوقعات السوقية البالغة 75,000.

ما يثير القلق أكثر هو التخفيض الكبير الذي أجراه وزارة العمل الأمريكية في بيانات التوظيف للعام الماضي. ووفقًا للإحصائيات، حتى مارس 2025، كان عدد الوظائف الجديدة الفعلية أقل بمقدار 911000 وظيفة مقارنةً بالإحصائيات الأولية، وهو أكبر تخفيض منذ عام 2000.

تظهر التضخم وضعًا معقدًا. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة في أغسطس بنسبة 2.9% على أساس سنوي، وارتفع المؤشر الأساسي لأسعار المستهلكين بنسبة 3.1% على أساس سنوي، ولا يزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ارتفعت تكاليف الإسكان بنسبة 0.4% على أساس شهري، وهي أكبر زيادة خلال العام، وارتفعت أسعار السيارات المستعملة بنسبة 1%، مما يدل على استمرار ضغط التضخم.

02 تحول السياسة: من منع التضخم إلى ضمان الوظائف

لقد انتقل ميزان سياسة الاحتياطي الفيدرالي من الحذر الشديد في مكافحة التضخم إلى ضمان "هبوط ناعم" للاقتصاد.

بعد تصريحات باول القوية في قمة جاكسون هول للبنك المركزي العالمي في أغسطس، بدأت جولة تخفيضات الفائدة رسميًا. لقد أشار في ذلك الوقت إلى أنه نظرًا لارتفاع مخاطر سوق العمل، قد يتم تخفيض الفائدة في سبتمبر، لكنه حذر في الوقت نفسه من أن التضخم لا يزال يشكل تهديدًا.

تظهر هذه التحولات في السياسة تحولًا في تركيز البنك الاحتياطي الفيدرالي على مسؤولياته المزدوجة (تعظيم التوظيف واستقرار الأسعار). مع تزايد المخاطر المتعلقة بتدهور سوق العمل، بينما تظل التضخمات ضمن نطاق يمكن التحكم فيه، اختار البنك الاحتياطي الفيدرالي استراتيجية خفض الفائدة الاستباقية.

03 توقعات خفض الفائدة: تباين في الحجم والإيقاع

سوق لديه خلافات معينة حول مدى خفض الفائدة:

· التوقعات السائدة: خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (احتمالية 94.2%)
· وجهات نظر قليلة: خفض معدل الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس (بنك ستاندرد تشارترد)

لكن التوقعات بشأن بدء دورة خفض الفائدة متسقة إلى حد كبير. لقد قامت العديد من المؤسسات بتعديل توقعاتها لمسار خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي:

توقعات المؤسسة لمسار خفض أسعار الفائدة وتوقعات سعر الفائدة النهائي
مورغان ستانلي خفضت بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر ويناير 2026 لتصل إلى 3.375%
بنك دويتشه سيقوم بخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات في الوقت المتبقي من عام 2025 ووقف خفض أسعار الفائدة في عام 2026.
تخفيض 25 نقطة أساس من قبل تشونغ شينغ للأوراق المالية في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر كخطوة وقائية.

04 تأثير السوق: إعادة تسعير الأصول المختلفة

سيكون لخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة تأثير عميق على الأصول العالمية:

فيما يتعلق بسوق الأسهم الأمريكية، عادة ما توجد ثلاث ميزات رئيسية في خفض أسعار الفائدة الوقائي: أولاً، دعم خيار الدب من الاحتياطي الفيدرالي (Fed Put) يجعل السوق يصعب عليه التعديل بشكل ملحوظ نحو الأسفل؛ ثانياً، أداء مؤشرات أو قطاعات حساسة لمعدل الفائدة يكون بارزاً؛ ثالثاً، تستمر تداولات خفض أسعار الفائدة حوالي ثلاثة أشهر بعد الخفض الأول.

قد يظهر سوق السندات الأمريكية نمط "شراء التوقعات + بيع الحقائق". السوق الحالي لا يتوقع ركودًا، وبعد خفض أسعار الفائدة، من الصعب أن تكون هناك قوة دافعة كبيرة لمزيد من الانخفاض في معدلات السندات الأمريكية.

قد يظل مؤشر الدولار ضعيفًا نسبيًا. بعد جولة التخفيضات الحالية، من المحتمل أن يتسارع نمو الاقتصاد الأمريكي، وقد لا يستمر الفارق بين الفوائد الأمريكية والأوروبية في الانخفاض، وفي ذلك الحين قد يرتفع مؤشر الدولار.

أظهر الذهب أداءً جيدًا في تداولات خفض الفائدة. بالنظر إلى أن الدولار قد يضعف أكثر، بالإضافة إلى أن قضية إقالة ترامب لكوك لا تزال قائمة، فإن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ستظل تحت أنظار السوق، ولا يزال للذهب أداء جيد.

05 الضغوط السياسية: تأثير ترامب لا يمكن忽忽

انتقد الرئيس ترامب مرارًا وتكرارًا وتيرة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. كما حاول إقالة عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك، على الرغم من أن قرار الإقالة قد تم تعليقه مؤقتًا من قبل المحكمة، إلا أن الحكومة قد استأنفت إلى المحكمة.

قام ترامب أيضًا بتعيين أحد المقربين له في مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، وإذا تم تأكيد ذلك في الوقت المناسب من قبل مجلس الشيوخ، فقد يشارك هذا الشخص في اجتماع تحديد أسعار الفائدة هذا الأسبوع. وقد أثار هذا مخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

تؤدي سياسة الرسوم الجمركية لترامب أيضًا إلى مخاطر تصاعدية للتضخم في المستقبل. في ظل عدم استقرار التضخم حاليًا عند مستوى الهدف من الاحتياطي الفيدرالي، ستواجه قرارات خفض الفائدة بشكل كبير المزيد من التوازن.

06 التاريخ المرجعي: الاستفادة من تجربة تخفيض الفائدة الوقائي

يمكن الرجوع في خفض سعر الفائدة الحالي إلى أداء الأصول في ثلاث خفضات وقائية في 1995 و2019 و2024.

تظهر بيانات التاريخ أن مؤشر S&P 500 غالبًا ما يحقق عائدًا إيجابيًا خلال 12 إلى 24 شهرًا بعد أول خفض في سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي أو إعادة تشغيله. ومع ذلك، فإن السياق الاقتصادي يحدد فعالية سياسة التيسير النقدي.

وفقًا لبيانات Ned Davis Research ، فإن القطاعات الدورية مثل المالية والصناعية تتفوق على السوق في دورة اقتصادية قوية نسبيًا ، حيث يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإعادة خفض أسعار الفائدة بواقع مرة أو مرتين فقط.

لكن في فترة ضعف الاقتصاد النسبي، عندما يكون من الضروري إجراء أربع تخفيضات كبيرة أو أكثر في أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى القطاعات الدفاعية، حيث تكون نسبة العائدات المتوسطة في قطاع الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية هي الأعلى.

07 التأثير العالمي: الأسواق الناشئة قد تستفيد

عادة ما تكون تخفيضات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي مفيدة للأسواق الناشئة. خلال فترات ضعف الدولار، تستفيد الأسهم في الأسواق الناشئة من التخفيف الخارجي للسيولة، بالإضافة إلى التحفيز السياساتي أو العوامل الصناعية التي تعمل كمحفز، مما يخلق مساحة كبيرة للارتفاع.

بالنسبة للصين، قد يزيد رأس المال الدولي من تخصيصه للأصول الصينية، مما يعزز أداء سوق الأسهم. قد يرتفع اليوان مقابل الدولار، مما يجعل السلع المستوردة أرخص، ويقلل من تكاليف الدراسة في الخارج والسياحة والتسوق.

ستخفف الضغوط المالية على الشركات الصينية التي لديها ديون بالدولار الأمريكي مع انخفاض تكاليف التمويل.

---

حتى سبتمبر 2025، ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 40% خلال العام، لتصبح الفائز الأكبر في ظل توقعات خفض الفائدة. تقترب المؤشرات الثلاثة الرئيسية للأسواق الأمريكية من مستويات قياسية تاريخية، حيث ارتفع مؤشر ناسداك 100 بشكل متتالي.

تحدد اتجاهات السوق المستقبلية ثلاثة عوامل رئيسية: سرعة ونطاق تخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، ما إذا كانت تداولات الذكاء الاصطناعي ستستمر في دفع النمو، وما إذا كانت مخاطر الرسوم الجمركية ستؤدي إلى تضخم أعلى.

بغض النظر عن النتيجة، فإن قرار الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع سيكون نقطة التحول الأكثر أهمية في الأسواق المالية العالمية لعام 2025.