في 1 ديسمبر، بدأت شهر الإغلاق الذي كان يُعلق عليه آمال كبيرة في سوق العملات الرقمية بخسارة فادحة.

في مساء يوم الأحد بتوقيت بكين، انخفض سعر البيتكوين من فوق 90,000 دولار دون مقاومة، حيث بلغ 85,600 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 5%. وأسواق العملات الرقمية الأخرى كانت أكثر دموية، مع ارتفاع مؤشر الخوف بشكل مفاجئ.

البنك المركزي الياباني

الشرارة السطحية هي شائعة مروعة تنتشر بشكل جنوني على وسائل التواصل الاجتماعي: سيعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول عن استقالته مساء الاثنين.

لكن هذه مجرد مظهر.

في هذا الفضاء المعلوماتي، أصيب المتداولون بالرعب من الشائعات السياسية في واشنطن، لكنهم تجاهلوا الإشارات الخطيرة التي تأتي من طوكيو. هذه ليست مجرد انفجار عاطفي ناتج عن الشائعات، بل هي عملية تخفيض عالمي من نوع تعليمي.

القوة الحقيقية للبيع على المكشوف تأتي من بنك اليابان المركزي الذي يغلق بهدوء أبواب أكبر ماكينة سحب مجانية في العالم.

دخان واشنطن: طائر القلق في سوق ضعيف

أولاً، نحتاج إلى تحليل الدافع المباشر الذي أدى إلى انهيار السوق.

فيما يتعلق بأخبار استقالة باول مساء الاثنين، يبدو أنها شائعة نموذجية من FUD. مدة ولاية باول ستنتهي في عام 2026، ووفقًا للجدول الرسمي، من المقرر أن يتحدث علنًا يوم الثلاثاء المقبل. احتمال استقالة رئيس يعتزم إلقاء خطاب منتظم قريبًا منخفض جدًا.

البنك المركزي الياباني

لكن السؤال هو، لماذا صدق السوق؟

لأن تربة الشائعات حقيقية. هذه التربة هي لعبة السياسة النقدية في عصر ترامب 2.0.

في صباح اليوم، أعلن الرئيس المنتخب ترامب علنًا أنه سيعلن قريبًا عن مرشح الرئاسة القادم للاحتياطي الفيدرالي. وأعلى الأصوات حاليًا هو المستشار الاقتصادي السابق في البيت الأبيض، الشخصية الشهيرة في توجهها نحو التيسير، كيفن هاسيت.

هذا أثار نوعًا عميقًا من القلق في وول ستريت: سرد رئيس الاحتياطي الفيدرالي الظل يصبح حقيقة.

لا تقلق السوق بشأن استقالة باول بشكل طوعي، بل تخشى أن يتم إضعافه أو الضغط عليه سياسيًا. إذا تم تأكيد هاسيت أو أي من المقربين من ترامب كخليفة له مسبقًا، فستتأثر سلطة باول في صياغة السياسة بشكل كبير خلال فترة ولايته المتبقية.

إن الخوف من هذا الفراغ في السلطة، بالإضافة إلى السيولة المنخفضة في عطلة نهاية الأسبوع، جعل شائعة رديئة تتحول إلى سلاح نووي للبائعين على المكشوف.

قنبلة طوكيو الحقيقية: انكماش سوبر لم يُرَ منذ 17 عاماً

إذا كانت الشائعات في واشنطن هي حركة الرياح، فإن سوق السندات الحكومية في طوكيو هو الحركة الحقيقية.
بينما كنا نراقب تويتر لآخر أخبار باول، تحدث تسونامي هادئ في السوق المالية اليابانية: ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 1.1%، مسجلة أعلى مستوى لها منذ عام 2008.

هذه ليست مجرد أرقام، بل هي نهاية عصر.

1. التضخم لم يعد تحت السيطرة. البيانات التي تم نشرها في عطلة نهاية الأسبوع أظهرت أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في طوكيو لشهر نوفمبر ارتفع بنسبة 2.8٪ على أساس سنوي، متجاوزًا بكثير توقعات السوق. هذا هو المؤشر الرائد الأكثر أهمية بالنسبة لبنك اليابان المركزي. تشير البيانات إلى أن التضخم في اليابان قد تحول من النوع المدخل إلى النوع الداخلي، ولم يعد لدى البنك المركزي أي سبب للحفاظ على التخفيف.

2. إنذار الصقور على الرغم من وجود الحمائم مثل ناكامورا تويوأكي الذين يدعون إلى الحذر، إلا أن السوق قد سمعت أصوات الصقور بشكل أكثر وضوحًا. وقد ارتفعت رهانات السوق على احتمال رفع بنك اليابان المركزي لأسعار الفائدة في الفترة من 18 إلى 19 ديسمبر إلى أكثر من 60%.

هذا يعني أن اليابان - الدولة الوحيدة في العالم التي تطبق معدلات فائدة سلبية وصفرية لعقود من الزمن - مجبرة على التوجه نحو التطبيع.

تحليل عميق: نهاية تداول التحكيم بالين الياباني

الكثير من مستثمري التشفير لا يفهمون لماذا يمكن أن تؤدي تغييرات الأسعار البعيدة في طوكيو إلى انخفاض بيتكوين بمقدار 5000 دولار في ساعة واحدة؟

هذا يتعلق بالهيكل الأساسي للأسواق المالية العالمية - تجارة الاقتراض الين (Yen Carry Trade).

لتوضيح هذه المنطق، يمكننا استخدام مفهوم DeFi المعروف في سوق العملات الرقمية لإجراء مقارنة.

البنك المركزي الياباني

1. الين هو أكبر بركة اقتراض مستقرة في العالم تخيل أن هناك بروتوكول DeFi يسمى بنك اليابان المركزي. على مدار عقود، كانت أسعار الفائدة على الاقتراض فيه تقريباً 0%. بالنسبة لمديري صناديق التحوط في وول ستريت، فإن الاستراتيجية المثلى هي زيادة الاقتراض. إنهم يقترضون كميات هائلة من الين من هذا البروتوكول، بتكلفة قريبة من الصفر، ثم يقومون ببيعه مقابل الدولار.

2. قاعدة الرفع العالمية للأصول أخذت هذه الحيتان الدولارات التي حصلوا عليها واندفعت نحو الأصول ذات العائد المرتفع:

اشترِ السندات الأمريكية، واحصل على عائد خالٍ من المخاطر بنسبة 5%.
اشترِ إنفيديا واستمتع بمكافآت فقاعة الذكاء الاصطناعي.
اشترِ البيتكوين، واستفد من العوائد العالية الناتجة عن التقلبات العالية.
هذا هو محرك السوق الصاعدة العالمية خلال العامين الماضيين: اقتراض الأموال الرخيصة من اليابان لشراء الأصول عالية المخاطر في الولايات المتحدة. إنها هيكل رافعة يصل حجمه إلى عدة تريليونات دولار، والبيتكوين هو جزء فقط من هذه المجموعة الضخمة من الأصول.

3. الأزمة الحالية: اتفاقية رفع الفائدة الآن، أرسل مدير الاتفاقية في بنك اليابان المركزي فجأة إشارة: التضخم مرتفع جدًا، يجب أن يرتفع معدل الفائدة على القروض من 0% إلى 0.25% أو حتى أعلى.

هذا أثار سلسلة من ردود الفعل:

ارتفاع التكاليف: أصبحت تكلفة الاقتراض أعلى، وأصبح الفرق الربحي الذي كان مضمونًا أقل.
مخاطر سعر الصرف: لأن الجميع يتعجلون لشراء الين لسداد الديون، بدأ سعر صرف الين في الارتفاع. عندما يقترض المستثمر، قد يكون سعر الصرف 150، وعندما يسدد، قد يصبح 145، وبالتالي يحدث خسارة في الأصل بسبب سعر الصرف.
الإغلاق الإجباري: لجمع الأموال لشراء الين وسداد الديون، يجب على المؤسسات بيع الأصول التي تمتلكها—السندات الأمريكية، الأسهم التكنولوجية، وأفضل العملات الرقمية من حيث السيولة والتي يتم تداولها على مدار 24 ساعة، وهي البيتكوين.
هذه هي طبيعة الانخفاض الحاد اليوم: يتم إجبار الأموال العالمية على تصحيح الرفع المالي. تعتبر البيتكوين، كأصل ذو مخاطر، كناري في منجم الفحم، دائمًا أول من يستجيب لتقلص السيولة.

هل يمكن أن تنقذ خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي؟ 87.6% من التفاؤل والفجوة مع الواقع

في مواجهة طعنة اليابان في الظهر، وضع السوق آخر آماله في وول ستريت.

يبدو أن البيانات تدعم هذا التفاؤل. وفقًا لأحدث أداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي من CME (أداة FedWatch)، قفزت احتمالية تخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 10 ديسمبر إلى 87.6%. وضعت وول ستريت تقريبًا كل رهانها على ورقة "باول سيقوم بخفض الفائدة لإنقاذ السوق"، معتقدةً أن ذلك يمكن أن يعوض عن تشديد اليابان.

البنك المركزي الياباني

لكن هذه وجهة النظر قد تكون متفائلة للغاية، بل وقد تكون خطأ قاتلاً.

1. القوة الهيكلية أكبر من القوة الدورية. خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة هو تعديل دوري، بينما رفع اليابان للفائدة هو انقلاب تاريخي هيكلي. عندما تجد صناديق التقاعد اليابانية وشركات التأمين على الحياة أن العائدات على السندات المحلية قد اقتربت من 1.1%، فإنهم يميلون إلى سحب الأموال من الخارج وإعادتها إلى اليابان. قوة تدفق الأموال هذه هي بمثابة تسونامي، ولا يمكن للاحتياطي الفيدرالي تخفيض 25 نقطة أساس أن توقفها.

2. تضييق الفارق الثنائي القاتل جوهر تداول المراجحة هو فرق الفائدة بين الدولار الأمريكي والين الياباني.

إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة كما هو متوقع (احتمالية 87.6%)، فإن عائدات الدولار ستنخفض.
إذا زادت اليابان أسعار الفائدة، سترتفع تكلفة الين.
النتيجة هي أن الفارق تم ضغطه في اتجاهين. هذا لا يمكن أن ينقذ صفقات التحكيم، بل سيعجل من عملية التصفية. لأن مساحة التحكيم الخالي من المخاطر تختفي بسرعة.
لذلك، حتى إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة، فإنه يمكنه فقط تهدئة المشاعر على المدى القصير، ولكنه لا يستطيع تغيير عودة تدفق الين الياباني، وهو مضخة سحب هيكلية وطويلة الأجل.

خاتمة: ضربة مزدوجة ماكرو في ديسمبر

عند الوقوف في نقطة انطلاق ديسمبر، يجب علينا أن ندرك بوضوح أن هذا الشهر لم يعد مجرد سوق عيد الميلاد، بل هو اختبار صارم للضغوط الكلية.
نواجه امتحانين كبيرين:

10 ديسمبر: هل يمكن للاحتياطي الفيدرالي الوفاء بتوقعات خفض الفائدة بنسبة 87.6% والحفاظ على استقلاله تحت ظل السياسة ترامب؟
19 ديسمبر: هل ستضغط بنك اليابان على الزر النووي لإنهاء عصر الفائدة صفر؟
انخفاض اليوم هو مجرد بروفة للسوق قبل هذين الاختبارين الكبيرين.

بالنسبة لمستثمري التشفير، يجب ألا تكون الاستراتيجية الحالية هي المراهنة على ما إذا كان باول سيستقيل أم لا، وهو إشاعة مملة، بل يجب التركيز على سعر صرف الدولار مقابل الين الياباني وعائدات سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات.

طالما أن الين الياباني لا يزال يرتفع، وطالما أن عوائد السندات اليابانية لا تزال تحقق مستويات قياسية جديدة، فلن تنتهي عملية خفض الرفع المالي العالمية. أمام هذه الماكينة الكبيرة للضغط الاقتصادي، تبدو أي تحليلات تقنية على الرسوم البيانية عديمة الجدوى.

لا تتلقى الخناجر الطائرة. انتظر حتى يتوقف الرياح في طوكيو، ثم انظر إلى الغيوم في واشنطن.