في شتاء 2025، لم يتلق سوق العملات المشفرة تلك الاحتفالية الأسطورية للسوق الصاعد، بل دخل في صمت غريب. حاول البيتكوين مرارًا وتكرارًا حول مستوى 90000 دولار، ولم يتفق الثيران والدببة على السيطرة، وكان السوق يعمّه نوع من التوتر غير المفسر.

المشكلة ليست داخل سوق العملات الرقمية — لا توجد أحداث غير متوقعة من نوع البجعة السوداء. المغير الحقيقي للعبة يأتي من ضفتي المحيط الهادئ: الولايات المتحدة واليابان، هاتان الاقتصاديتان تتجهان في اتجاهين متعاكسين. الاحتياطي الفيدرالي يخفف من التشديد النقدي، في حين أن البنك المركزي الياباني يستعد لتشديد السياسة. هذا التباين في السياسات، كافٍ لإحداث تحريك ضخم لرؤوس أموال تقدر بعشرات تريليونات الدولارات حول العالم.

على وجه التحديد، يحدد البنك المركزي الياباني اجتماع السياسة في 19 ديسمبر، ومعظم السوق يتوقع أن يرفعوا سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس (وفقًا لبيانات التوقعات من Polymarket، الاحتمال يصل إلى 98%). إذا حدث ذلك، سيرتفع سعر الفائدة الأساسي في اليابان إلى 0.75%، معلنًا نهاية عصر أسعار الفائدة السلبية الذي استمر لعقود.

هل يبدو الأمر تغييرًا بسيطًا؟ خطأ. هذا قد يطلق شرارة لعبة قديمة تُعرف بـ"مبادلة الين الياباني". على مدى عقود، حافظ البنك المركزي الياباني على أسعار فائدة منخفضة جدًا أو سلبية، واستغل الكيانات العالمية والمستثمرون هذا الثغرة — حيث يقترضون الين بأسعار فائدة منخفضة جدًا، ثم يذهبون إلى الأسواق العالمية لشراء أصول ذات عائد مرتفع. البيتكوين، كممثل للمخاطر العالية والعوائد المرتفعة، هو أحد الضيوف الدائمين في هذه اللعبة. بمجرد أن يرفع اليابان سعر الفائدة، ستتقلص مساحة هذه المبادلة، وسيتفاعل السوق فورًا مع ذلك.