ذات مرة، كانت الميزانية العمومية الضخمة للاحتياطي الفيدرالي بمثابة طوق النجاة للسوق. طالما هبت ريح صغيرة، كان الجميع ينتظرون تدخل الاحتياطي الفيدرالي لإنقاذ السوق. لكن مؤخرًا، قد يكون من الضروري إعادة كتابة هذه المنطقية.

في مايو من هذا العام، أطلق كافن ووش، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق والمرشح المفضل لدى السوق لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، تصريحات حاسمة خلال خطاب. قال بصراحة إن الاحتياطي الفيدرالي حاليًا "يشارك تقريبًا في كل زاوية من سوق البنوك يوميًا"، وأن الميزانية العمومية تجاوزت الاحتياجات الفعلية منذ زمن، وأن حجم الفائض يصل إلى تريليونات الدولارات. يبدو أن هذه التصريحات مؤلمة بعض الشيء — كأنها تقول إن هذا "الحارس" كان ينبغي أن ينقص وزنه منذ زمن.

وأشار ووش بشكل أعمق إلى أن السبب وراء ارتفاع الإنفاق الفيدرالي الأمريكي بشكل غير مسبوق خلال السنوات الخمس الماضية هو أن الاحتياطي الفيدرالي يتحمل جزءًا كبيرًا من المسؤولية. فهو لا يكتفي بالتدخل خلال الأزمات، بل يشتري السندات الحكومية بشكل جنوني حتى في أيام "الاستقرار النسبي" للاقتصاد، مما أدى إلى "إخفاء" التكاليف الحقيقية لإنفاق الحكومة. وهذا يشبه أن يستخدم السياسة النقدية لحقن مخدرات في عجز الميزانية.

يمكنك أن تتخيل مدى التباين بين ذلك وبين مفهوم السوق المعتاد لـ"خيارات البيع على الاحتياطي الفيدرالي". فالسوق كانت تعتمد على ضمانات غير مرئية من قبل الاحتياطي الفيدرالي في التداول، والآن هناك من يغير القواعد.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أنه إذا تمكن ووش من أن يصبح رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي، ومع احتمالية أن تغير الذكاء الاصطناعي قريبًا كفاءة الإنتاج والعلاقة الأساسية بين العرض النقدي، فربما يكون هناك تحول جذري في السياسة النقدية قد يحدث بالفعل. منذ الأزمة المالية في 2008، لم يعد الاحتياطي الفيدرالي ذلك الكيان المستقل الذي يقتصر على إدارة السياسة النقدية فقط، بل تطور ليصبح "مربية" شاملة تقدم الدماء للسوق من مخاطرها والثقب الأسود المالي. وأصبح التخفيف الكمي أداة روتينية، وهذه "حفلة التيسير" التي استمرت لمدة سبعة عشر عامًا، هل يمكن أن تستمر؟ ربما الآن على مفترق طرق.