قام البنك المركزي الياباني رسميًا بإطلاق خطة ضخمة لتقليل الأصول — حيث يقوم ببيع 83 تريليون ين ياباني من مراكز الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) على مدى دورة تستمر 112 عامًا، بمعدل تقريبي يزيد عن 600 مليار ين سنويًا (حوالي 50 مليار دولار). هذا يمثل بداية مرحلة الانكماش في سياسة التخفيف الكمي التي استمرت لعقود في اليابان.

سيتعرض السوق لضغوط قصيرة الأجل من تقلص السيولة، وقد يشهد سوق الأسهم الأمريكية والأصول المشفرة تصحيحات. لكن الأهم هو التغير الهيكلي طويل الأمد — نحن ننتقل من عصر "تسعير مدفوع بالسيولة" تدريجيًا إلى مرحلة جديدة تسمى "تسعير التدفقات النقدية + الطلب الحقيقي".

هذا التحول يؤثر على الأصول المختلفة بشكل مختلف تمامًا. الأصول المشفرة الرئيسية تتمتع بخصائص قيمة واضحة: البيتكوين كذهب رقمي، وله طلب عالمي على حفظ القيمة وركيزة إجماع؛ وعملات المنصات الرئيسية مثل إيثريوم تحمل أنشطة اقتصادية فعلية على السلسلة. هذه الأصول مدعومة بنماذج أعمال حقيقية.

بالمقابل، العديد من العملات المشفرة الصغيرة تفتقر إلى أساسيات داعمة — لا دخل حقيقي، لا سيناريوهات استخدام، وتعتمد كليًا على القصص والسيولة. خلال عملية تحول منطق التسعير، من المؤكد أن هذه الأصول ستظل تتعرض لضغوط مستمرة.

جوهر الأمر، أن هذا التحول في سياسة البنك المركزي يشبه "إعادة ترتيب السوق"، حيث يُجبر على استعادة السيطرة على التقييم من السيولة إلى الأساسيات. فقط المشاريع ذات القوة الحقيقية ستنجو.