قام البنك المركزي الياباني هذا الأسبوع باتخاذ قرار تاريخي، معلنًا نهاية سياسة سعر الفائدة الصفرية التي استمرت قرابة الثلاثين عامًا. هذه هي المرة الأولى منذ عام 1995 التي يرفع فيها سعر الفائدة، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 0.75%، مع احتمالية تصل إلى تسعة أعشار السوق. الانتشار اللاحق لهذا القرار يثير موجة من ردود الفعل في أسواق رأس المال العالمية.

أوضح التغييرات تظهر بشكل مباشر في سوق الصرف الأجنبي. لقد قفز عائد سندات الحكومة اليابانية إلى أعلى مستوى منذ عام 2007، ويقترب سعر صرف الدولار مقابل الين الياباني من مستوى حاسم. باعتباره أكبر مالك للسندات الأمريكية في الخارج، تمتلك اليابان بنكًا مركزيًا يسيطر على 1.189 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية. أما قائمة أصول الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) التي تبلغ قيمتها 534 مليار دولار، فالبنك يخطط لاستيعابها على مدى أكثر من مئة عام.

ماذا يعني ذلك؟ إن الين الرخيص الذي كان يدعم تدفقات رأس المال العالمية على وشك الخروج من المشهد. على مدى الثلاثين عامًا الماضية، أصبح اقتراض الين منخفض التكلفة وسيلة معتادة للمستثمرين لتحقيق أرباح من الفروق السعرية — حيث يستخدمون الين الذي يكاد يكون بلا تكلفة لشراء الأسهم الأمريكية، والسندات، وحتى أصول عالية التقلب مثل البيتكوين. لقد استمر هذا النموذج لفترة طويلة، وكانت العوائد جيدة.

لكن البيانات التاريخية تقدم تحذيرات. في كل مرة يتخذ فيها البنك المركزي الياباني إجراءات، يكون رد فعل سوق العملات المشفرة عنيفًا. بعد رفع الفائدة في مارس 2024، انخفض البيتكوين بنسبة 23%. وفي يوليو، توسع الانخفاض ليصل إلى 26%. وفي يناير من هذا العام، انخفض بنسبة 31%. هذا ليس صدفة، بل هو نتيجة لتزامن تدفقات الأرباح من عمليات التحوط وإعادة التوازن.

عندما تبدأ عمليات الإغلاق الإجباري للهوامش، قد يواجه السوق ردود فعل متسلسلة. لكن في هذه العملية، نرى أيضًا أن عملة USDD المستقرة اللامركزية تتوسع بشكل خفي. في مواجهة نقص السيولة التقليدي، يتم إعادة تقييم حلول الاستقرار الجديدة من قبل السوق.