عندما تكون الأسهم التي تمتلكها الأسر الأمريكية أغلى من المنازل، هل يقترب الشتاء البارد؟

صورة واحدة تكفي لجعل أعصاب السوق مشدودة. قبل قليل، أصدر شخصية نموذجية لـ “المتطرفين” في فيلم “المتطرفون الكبار”، الذي قام سابقًا بالبيع على المكشوف بشكل مستقل قبل أزمة الرهن العقاري، مايكل بوري، رسمًا بيانيًا يشير إلى إشارة قصوى ظهرت فقط ثلاث مرات خلال الـ 70 عامًا الماضية. ليست مجرد حكم عاطفي، بل إن هيكل الأصول نفسه يطلق إنذارًا.

إشارة هيكل أصول غير معتادة جدًا

منطق هذا الرسم ليس معقدًا، لكنه شديد الوضوح.

الخط الأزرق، يمثل نسبة العقارات من صافي أصول الأسر الأمريكية — وهو “الركيزة” التقليدية. الخط الأحمر، يمثل نسبة الأسهم من صافي أصول الأسر الأمريكية — وهو الجزء الأكثر تقلبًا والأخطر.

في “عالم طبيعي”، يكون الخط الأزرق عادة فوق الخط الأحمر لفترة طويلة. ثروة معظم الأسر تتركز في العقارات، وليس في حسابات الأسهم.

لكن الآن، تغير الوضع بشكل جذري: نسبة الأصول الأسهم، أصبحت تتجاوز بشكل واضح وطويل الأمد العقارات.

بعبارة بسيطة، يعني ذلك أن القيمة الإجمالية للأسهم على الورق، أصبحت أغلى من العقارات.

التاريخ لا يعيد نفسه، لكنه نادرًا “صامت”

مثل هذا الهيكل ظهر فقط مرتين خلال الـ 70 سنة الماضية.

المرة الأولى كانت في أواخر الستينيات، فقاعة “الجميلة 50”. وكانت النتيجة، ركود التضخم في السبعينيات، حيث استُهلكت الأصول باستمرار بسبب التضخم والنمو المنخفض، ولم تتبخر الثروة فجأة، بل تم تقليلها تدريجيًا خلال فترة طويلة من التدهور.

المرة الثانية كانت في أواخر التسعينيات، فقاعة الإنترنت. وكانت النتيجة، هبوط ناسداك بنسبة 70%، واستغرق الأمر بالتمام 15 سنة للعودة إلى الذروة.

هاتان الحالتان لم تكنا “هبوطًا ناعمًا” أبدًا.

حكم بوري: ليس انهيارًا مفاجئًا، بل شتاء طويلًا

ما يقدمه بوري ليس حكمًا بـ “انهيار غدًا”. هو يحذر من نوع آخر من المخاطر الأكثر إيلامًا:

هذه المرة، قد لا يكون الأمر مثل الانعكاس الحاد في 2020، بل سوق هابطة مستمرة لسنوات.

ليس بقطع حاد، بل بسكين مملة تقطع اللحم. ليس تدافعًا ذعرًا، بل استهلاك الوقت المستمر للصبر والثقة.

من منظور طويل الأمد، غالبًا ما يكون حكم بوري صحيحًا؛ لكن السوق واضح أيضًا، أنه غالبًا “يصل مبكرًا”.

وهذا لا يعني أن المخاطر غير موجودة، بل على العكس— عندما يُعتبر أنه “مبكر جدًا”، غالبًا ما يكون قد تشكلت مشكلة هيكلية.

الشيء الحقيقي الذي يجب الحذر منه، ليس المؤشر، بل هيكل أصولك الخاص

في مثل هذا البيئة، لا تأتي المخاطر بالضرورة من انهيار غدٍ، بل من خطأ في التخصيص على المدى الطويل.

إذا كانت الأسهم ذات التقييم المرتفع تشكل نسبة مفرطة في أصولك، وتفوق بكثير العقارات والنقد والأصول الدفاعية، فلا تبرر بعد الآن الرهان على “استثمار طويل الأمد” لمركز مركزي مرتفع.

هذه ليست نظرة تشاؤمية للعالم، بل احترام للدورات.

إعادة التوازن للأصول، أهم من التنبؤ بالصعود أو الهبوط

في مراحل الفقاعات، يكون أخطر تصرف هو التعلق بأقصى 20% من مساحة الارتفاع الأخيرة.

بدلاً من الاستمرار في مطاردة التقييمات عند القمم، الاختيار الأكثر عقلانية الآن هو إجراء إعادة توازن للأصول بشكل هادئ.

السندات ذات العائد المرتفع، والأصول ذات التدفق النقدي المستقر، ليست جذابة جدًا، لكن دورها ليس جعلك ثريًا بسرعة، بل مساعدتك على البقاء على قيد الحياة في الشتاء.

عندما توفر السندات الحكومية الأسترالية عائدًا يقارب 4%، لم تعد أهميتها “حذرة”، بل دفاعية.

لا تكن آخر من يلتقط العصا

تكرر التاريخ أن الفقاعات دائمًا ما تخلق أسبابًا لـ “هذه المرة مختلفة” قبل الانفجار.

الخطر الحقيقي ليس في أنك فاتتك آخر موجة ارتفاع، بل في أنك عندما تكون التقييمات والمراكز والمشاعر في أوجها، تصبح أنت ذلك الشخص الأخير الذي يلتقط العصا.

الخاتمة

عندما تحل الأسهم محل العقارات، وتصبح هي الحامل الرئيسي لثروة الأسر الأمريكية، فهذا بحد ذاته ليس حالة “صحية” على المدى الطويل.

هل ستأتي شتاءً قريبًا؟ لا أحد يستطيع تحديد التاريخ بدقة. لكن عندما يكون هيكل الأصول بهذا التطرف، إدارة المخاطر في حد ذاتها تعتبر عائدًا.

السوق لا يحتاج منك أن تربح في كل دورة، بل فقط أن تتجنب المراهنة بكل شيء في أوقات لا ينبغي فيها المخاطرة.