#美国证券交易委员会推进数字资产监管框架创新 态度 التنظيمية تتغير. لم تعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC تركز فقط على "إنفاذ القانون أولاً"، بل بدأت تظهر نية جادة في مناقشة الابتكار — ويمكن ملاحظة هذا الإشارة من خلال مجموعة أدوات Project Crypto.

**الركائز الثلاثة للتحول الرئيسي**

تم إطلاق Project Crypto بقيادة رئيس SEC أتكينز في يناير 2026، والمنطق الأساسي واضح جدًا: من خلال تصنيف الرموز، والإعفاءات الابتكارية، وآليات الخروج المحددة، يتم إخراج المشاريع المتوافقة من مستنقع تنظيم الأوراق المالية.

تصنيف الرموز هو الخطوة الأولى. ليس كل العملات يجب أن تُعامل كأوراق مالية. يمكن أن تخرج فئات السلع الرقمية، والوظيفية، والمقتنيات تمامًا من إطار الأوراق المالية — فقط تلك الرموز التي تعتمد أرباحها بشكل كامل على إدارة طرف ثالث تتبع مسار الأوراق المالية. بمعنى آخر، المشاريع ذات مستوى اللامركزية الكافي لديها مساحة للبقاء.

الابتكار والإعفاءات في صندوق الرمل هو الخطوة الثانية. يمكن للمشاريع المتوافقة الاستفادة من تبسيط الإفصاح لمدة تتراوح بين 12 إلى 24 شهرًا، وإذا كانت اللامركزية متينة (حيازة عنوان واحد ≤10%)، يمكن تمديدها إلى 36 شهرًا. لكن العتبة ليست سهلة: يجب أن تكون الحوكمة موزعة، وأن تخضع لمراجعتين تدقيق، وأن يكون الهيكل غير موكل، وأن يكون التاريخ نظيفًا. هذا يعبر عن رسالة — أنا أعطيك فرصة، لكن عليك إثبات نفسك.

توكينز الأصول هو الخطوة الثالثة، وهو المفتاح لربط TradFi وDeFi. في 11 ديسمبر، أصدرت SEC خطاب عدم الاعتراض لـ DTC، يسمح بتوكيين الأسهم، والسندات، وحتى سندات الخزانة الأمريكية في بيئة خاضعة للرقابة، على أن يتم إطلاقها في النصف الثاني من 2026، مع فترة تشغيل تجريبية لمدة ثلاث سنوات. هذا يعني أن الأصول الموكنة ستحصل على حقوق وحماية مساوية للأصول التقليدية. تخيل أن سندات الخزانة الأمريكية الموكنة في المستقبل ستكون محمية قانونيًا بنفس قوة السندات الورقية.

**البنية التحتية تتطور بشكل متزامن**

مشكلة الحفظ كانت دائمًا مصدر قلق للمؤسسات. في 3 ديسمبر، أصدرت SEC دليل الحفظ للأصول المشفرة، موضحة حدود مخاطر الحفظ الذاتي والحفظ عبر طرف ثالث. والأكثر من ذلك، في 30 سبتمبر، تم الاعتراف بأن شركات الثقة المرخصة من قبل الولايات يمكن أن تكون حُماة مؤهلين، مما يفتح قناة تنظيمية لحفظ صناديق المؤسسات.

التنسيق بين المؤسسات أيضًا يتقدم. تعمل SEC و CFTC على تحديد الاختصاصات، بالتعاون مع تشريع قانون CLARITY، لتوضيح مسؤوليات كل جهة. في 15 ديسمبر، عقدوا أيضًا جلسة مائدة مستديرة حول الخصوصية، لمناقشة جدوى التقنيات مثل إثبات المعرفة الصفرية والتشفير التام المتماثل من حيث الامتثال. هذا يعبر عن أن الطريق نحو الامتثال للتقنيات الجديدة في تطور.

**من يمكنه البقاء؟**

للحصول على إعفاءات، يجب أن تستوفي الشروط التالية: مؤشرات لامركزية (حوكمة موزعة، عنوان واحد ≤10%، معدل تصويت ≥30%، وأكثر من 90% من اللامركزية لتحصل على أعلى إعفاء)، تدقيق تقني مزدوج، هيكل غير موكل، وعدم وجود سجل مخالفات للأوراق المالية أو غسيل أموال. المشاريع المجهولة الهوية والكيانات الوهمية يُفضل عدم القدوم.

الرسالة الضمنية لهذه المنطق هي: نحن لا نعارض الابتكار، لكن يجب أن يكون منظمًا، وشفافًا، ولامركزيًا. بالنسبة للمشاريع، هذه فرصة وفلتر — المشاريع المتوافقة ستنعم ببيئة أكثر مرونة، لكن مساحة التهرب ستُقلص إلى الحد الأدنى.

لقد ظهرت نقطة التحول بالفعل. 2026 ستكون سنة حاسمة.