هل فكرت يوماً في أن خطوة واحدة من البنك المركزي الياباني يمكن أن تجعل سوق العملات الرقمية يهتز؟ في الواقع، وراء ذلك يكمن انقطاع سلسلة الأرباح من عمليات التحوط.

بصراحة، على مدى العشرين عاماً الماضية، كانت الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي يرفعان ويخفضان أسعار الفائدة بين الحين والآخر، لكن اليابان — كانت تحافظ على معدل فائدة قريب من الصفر، بل وحتى سياسة الفائدة السلبية. هذا جعل من اليابان مخزن السيولة العالمي. فكيف ينجو سوق التشفير؟ يعتمد على هذه السيولة الرخيصة المتدفقة. فقط عندما تملأ الأسواق التقليدية (الأسهم الأمريكية، سوق السندات) بالأموال، تتجه الأموال الزائدة نحو أعلى المخاطر، وسوق العملات الرقمية هو أحد هذه الأماكن.

تخيل هذا المشهد: يقدم لك البنك المركزي الياباني قرضاً بالين بمعدل فائدة قريب من الصفر، وأنت تمتلك هذا المال الذي يكاد لا يتطلب دفع فائدة، وتستخدمه للتحوط. مثلاً، تشتري سندات أمريكية، أو تتداول في الأسهم الأمريكية، وبالطبع يمكنك أيضاً دخول سوق العملات الرقمية. الفرق في السعر هو أرباحك — هذا هو التحوط بدون مخاطر، جوهره هو استبدال سندات ذات فائدة صفرية بأصول ذات عائد مرتفع.

لكن هناك شرطين أساسيين لهذا الأسلوب: يجب أن يظل سعر الفائدة على الين منخفضاً، ويجب ألا تتقلب قيمة الين بشكل عنيف. بمجرد أن يعلن البنك المركزي الياباني عن رفع الفائدة، يتم كسر هذين الشرطين. تتصاعد تكلفة الاقتراض فجأة، ويقوى سعر الين (قاعدة أساسية في الاقتصاد). عندها، ستحتاج إلى سداد القرض، وتكلفة فرق سعر الصرف ستكون مصاريف كبيرة، بالإضافة إلى تكاليف الفائدة، وتختفي فرص التحوط تماماً، بل قد تتحول إلى خسارة مباشرة.

ماذا ستفعل المؤسسات وصناديق التحوط عندما تدرك أن الأرباح قد اختفت؟ ستقوم بإغلاق مراكزها. يتم بيع كميات كبيرة من البيتكوين والعملات الأخرى مقابل الدولار، ثم يُعاد تحويلها إلى الين، وتخرج الأموال بشكل كبير من سوق العملات الرقمية. بصراحة — الدائنون يطالبون بالسداد، والجميع يسرع في بيع العملات الرقمية لسداد الديون. لهذا السبب، دورة رفع الفائدة الصغيرة في الين يمكن أن تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة في سوق العملات الرقمية.

تحت توقعات رفع الفائدة، يتراجع ميل السوق للمخاطرة، وتكون الأصول ذات التقلبات العالية أول المتأثرين. هذه السلسلة المنطقية واضحة جداً: سياسة البنك المركزي → تكلفة التحوط → تدفق الأموال → تقلبات الأسعار.