تنتشر شائعات حول رفع بنك الفائدة الوشيك من بنك اليابان، ويشعر الكثيرون بالقلق من أن يؤدي ذلك إلى تقلبات حادة في الأسواق المالية العالمية. لكن في الواقع، قد يكون هذا القلق مبالغا فيه.

أولا، أوضح مفهوما أساسيا. بيئة أسعار الفائدة في اليابان لم تعد مجرد أسعار فائدة صفرية. معدل الفائدة الصفري يشير فقط إلى تكلفة القروض من البنك المركزي للبنوك التجارية، وسعر الفائدة المقترض للمؤسسات التجارية كان موجودا دائما. هذا هو المفتاح لفهم المنطق الذي يتبعه.

خلال أكثر من عشرة أيام، سيعقد بنك اليابان اجتماعا لسعر الفائدة، ويتوقع السوق احتمال رفع سعر الفائدة بمقدار 0.5 نقطة مئوية. لماذا يتم المبالغة في هذا الأمر بشكل كبير؟ نظرا لأن الين عملة احتياطية دولية وتتمتع بسيولة قوية، فمن السهل على المؤسسات العالمية دمج صناديق الين منخفضة التكلفة من اليابان. مقارنة بسيطة للأرقام: العائد على ودائع الدولار الأمريكي لأجل الوقت حوالي 5٪، بينما تكلفة اقتراض الين من اليابان حوالي 2-3٪ فقط، وهو مراجحة شبه خالية من المخاطر. بعد اقتراض الين، تقوم العديد من المؤسسات الكبيرة إما بتحويله إلى دولار أمريكي للتخزين أو تستخدمه للاستثمار في أصول أخرى.

إذا رفع الين أسعار الفائدة، فإن جاذبية هذا المراجحة ستنخفض بشكل كبير، وقد تتدفق بعض الأموال إلى اليابان ثم تنسحب من أسواق أخرى، مما قد يؤثر على أسعار بعض الأصول.

لكن هنا منعطف رئيسي: لقد رفع بنك اليابان أسعار الفائدة بشكل معتدل إلى حد ما، وقد قام السوق بالفعل بتسعير كامل لهذا التوقع. الأحداث المتوقعة بالكامل غالبا لا تسبب تأثيرا كبيرا يتجاوز التوقعات. لهذا السبب تعتقد الصناعة عموما أنه لن يكون هناك ما يسمى ب "الزلزال العملاق".

على مستوى أعمق، السبب في قدرة الين على دعم سياسة التيسير طويلة الأجل لبنك اليابان دون الانهيار هو بالضبط لأن الين قد أكمل التدولية. لم يعد الين يستخدم فقط من قبل اليابانيين، بل أصبح جزءا مهما من النظام المالي العالمي. هذا الوضع الدولي يمنح اليابان مساحة فريدة للسياسة النقدية.