انظر إلى توقعات احتمالات الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا لتفهم الأمر بشكل أفضل:

احتمال الثبات على الوضع في يناير 2026 يصل إلى 75.6%، وخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فقط 24.4%. بحلول مارس، انخفض احتمال الثبات إلى 46%، لكن احتمالات خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس و50 نقطة أساس معًا لا تزال فقط 53.5%.

من الظاهر أن هذا ليس خبرًا سيئًا — لا رفع للفائدة ولا خفض كبير، يبدو معتدلًا. لكن المشكلة ليست بهذه البساطة.

الاحتياطي الفيدرالي الآن عالق في طريق مسدود. على الرغم من تراجع التضخم، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن الهدف؛ وبيانات التوظيف تتراجع أيضًا، لكن النمو الاقتصادي لا يزال يكافح للبقاء. من جهة، التضخم لم يُخضع تمامًا، ومن جهة أخرى، التوظيف بدأ يظهر علامات التعب. في ظل هذا التناقض، يخشى خفض الفائدة أن يسبب مشاكل، وإذا لم يخفض، فإنه يضغط على السيولة في النظام المالي بأكمله. لذلك، فإن «الانتظار وعدم التحرك» الآن، ليس سياسة محايدة بقدر ما هو خيار مضطر إليه.

ما يخشاه السوق حقًا ليس رفع الفائدة بحد ذاته، بل استمرار ارتفاع المعدلات لفترة طويلة. مع مرور الوقت، ستحدث ردود فعل متسلسلة: أولًا، يتم خفض معدل الخصم المتوقع للأصول ذات المخاطر في المستقبل، مما يؤثر على جاذبية الأرباح؛ ثانيًا، تكاليف الاقتراض تظل قائمة، والمضاربون بالرافعة المالية إما يضيفون هامش الضمان أو يُجبرون على تصفية مراكزهم؛ وأخيرًا، يظل بيئة السيولة ضيقة باستمرار. هذا هو السبب في أن عدم خفض الفائدة في يناير، على الرغم من أنه يبدو معتدلًا، إلا أنه في الواقع غير ودود للأصول ذات المخاطر.