خارج الضجة: فهم كيف تتشكل فقاعات العملات الرقمية وتنفجر

أسواق العملات المشفرة اكتسبت سمعتها السيئة بسبب تقلباتها الشديدة. لكن ما الذي يميز هذه التقلبات البرية عن دورات السوق الشرعية؟ الجواب يكمن في فهم فقاعات العملات المشفرة – ظاهرة تتكرر بشكل لافت في مساحة الأصول الرقمية.

الاقتصاد وراء فقاعات العملات المشفرة

تحدث فقاعة العملة المشفرة عندما تتوافق ثلاثة شروط في آن واحد: تنفصل الأسعار تمامًا عن القيمة الأساسية، يصل شعور المستثمرين إلى ذروته من خلال المضاربة وFOMO، ويظل الاعتماد في العالم الحقيقي محدودًا. على عكس الأصول التقليدية، تتبع فقاعات العملات المشفرة نمطًا نفسيًا يمكن التنبؤ به، أوجزه الاقتصادي هايمان ب. مينسكي من خلال إطاره المكون من خمس مراحل.

ثبت أن هذا الإطار دقيق بشكل ملحوظ عبر الأسواق. تكشف كل مرحلة عن سلوك المستثمرين عند نقاط تحول حاسمة:

المرحلة 1: الإزاحة – يلفت سرد جديد الانتباه. يسمع المستثمرون عن إمكانات أصل معين ويبدؤون في تجميع المراكز. يحقق المشترون الأوائل أرباحًا، مما يجذب اهتمام وسائل الإعلام ويزيد من الانتشار الشفهي.

المرحلة 2: الازدهار – تتسارع الأسعار مع دخول المزيد من المشاركين. يخترق الأصل مستويات مقاومة بشكل مستمر. يضخم الحماس المجتمعي، ويدفع الأصل إلى المحادثات السائدة.

المرحلة 3: النشوة – يختفي التحليل العقلاني. تتضخم الأسعار إلى مستويات تبدو مستحيلة. يتجاهل المستثمرون التحذيرات، مركّزين فقط على جني الأرباح. تمثل هذه المرحلة ذروة الوهم الجماعي.

المرحلة 4: جني الأرباح – تبدأ الواقع في التدخل. يبدأ المؤمنون الأوائل في البيع. تتحول همسات السوق إلى تحذيرات عالية. يزداد الحجم مع إدراك المتداولين لعدم الاستدامة. يتحول الشعور من الثقة إلى القلق.

المرحلة 5: الذعر – الحساب النهائي. يسيطر الخوف تمامًا على الطمع. تنهار الأسعار بسرعة مع استسلام الحاملين المتبقين. تكتمل الدورة عندما تستقر الأسعار عند مستويات تتوافق فيها القيمة الأساسية أخيرًا مع سعر السوق.

دورات فقاعات البيتكوين: نمط يظهر

شهد البيتكوين، العملة المشفرة الأصلية، تكرار دورة المراحل الخمس منذ 2011:

كل دورة تبدو أكثر حدة من حيث القيمة المطلقة، لكنها أصغر من حيث النسبة المئوية. من الجدير بالذكر أن الاقتصادي نورييل روبيني وصف البيتكوين بأنه “أكبر فقاعة في تاريخ البشرية”، ومع ذلك يظل الأصل يعمل ويجد حالات استخدام جديدة بعد الانهيار.

ليست حكرًا على العملات المشفرة: دروس من الأسواق التقليدية

قبل أن تتجاهل الفقاعات على أنها خاصة بالعملات المشفرة، فكر في تاريخ التمويل التقليدي:

شهدت جنون التوليب (1630s) تداول أزهار التوليب بأسعار تفوق العقارات. وفقاعة الدوت كوم (1990s-2002) قضت على 78% من Nasdaq مع انهيار شركات التكنولوجيا. وفقاعة الإسكان (2008) أدت إلى الأزمة المالية العالمية. لم تكن هذه ظواهر للعملات المشفرة – بل تعكس نفسية الإنسان تجاه الأصول الجديدة.

ما يميز فقاعات العملات المشفرة هو تكرارها وسرعتها. تتطور الفقاعات التقليدية على مدى سنوات؛ بينما تضغط دورات العملات المشفرة على نفسها خلال شهور.

التعرف على الفقاعات قبل أن تنفجر: مؤشر مايير المتعدد

رغم أن التنبؤ بالفقاعات يظل غير دقيق، توجد أدوات تشير إلى ارتفاع المخاطر. يُعد مؤشر مايير المتعدد، الذي أنشأه محلل العملات المشفرة تريس مايير، أداة لمقارنة سعر البيتكوين بمتوسطه المتحرك لمدة 200 يوم:

مؤشر مايير المتعدد = سعر البيتكوين الحالي ÷ المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم

هناك عتبتان مهمتان:

• 1.0 = قيمة منخفضة بشكل استثنائي تاريخيًا
• 2.4 = إشارة تحذير من منطقة الفقاعة

كل قمة لفقاعة البيتكوين كانت تتزامن مع قراءات فوق 2.4 للمؤشر. خلال كل دورة تاريخية، وصل البيتكوين إلى أعلى مستوى له تمامًا عندما أشار هذا المؤشر إلى خطر. على الرغم من أنه ليس مضمونا، إلا أن مؤشر مايير المتعدد يوفر مقياسًا كميًا لمتى ينفصل السعر عن المعايير التاريخية.

تشمل المؤشرات المكملة مؤشر الخوف والجشع، الذي يقيس شعور السوق بشكل مستقل عن حركة السعر.

الواقع الحالي للسوق

حتى ديسمبر 2025، يتداول البيتكوين عند 85.86 ألف دولار مقابل أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126.08 ألف دولار، مع حركة خلال 24 ساعة بنسبة -1.05%. ينقسم شعور السوق بشكل متساوٍ – 50.49% متفائل مقابل 49.51% متشائم. هذا التوازن يشير إلى أن المستثمرين لا زالوا حذرين على الرغم من ارتفاع البيتكوين تاريخيًا.

تثبت بيانات الشعور هذه قيمتها المتزايدة في تمييز الاتجاهات الصاعدة الحقيقية المدفوعة بالاعتماد عن فقاعات المضاربة الخالصة. عندما ينكسر إجماع الشعور بشكل مفرط نحو النشوة، تتسارع تكوين الفقاعة.

لماذا يهم فهم الفقاعات

فقاعات العملات المشفرة ليست عيوبًا في الشخصية – إنها ألم النمو. تستهوي الأصول في مراحلها المبكرة المضاربة بشكل طبيعي قبل أن تؤسس تقييمات مستقرة. لم يمنع تكرار دورات الفقاعة البيتكوين من أن يصبح:

• مخزنًا معروفًا للقيمة (تراكمه الحكومات والمؤسسات)
• بنية تحتية للمدفوعات عبر الحدود
• خيار عملة قانونية في بعض الدول
• تحوط ضد التضخم النقدي

كل دورة فقاعة وسعت قاعدة مستخدمي البيتكوين واعتمدته المؤسسات. فهم إطار المراحل الخمس يساعد المستثمرين على التمييز بين النشوة غير المستدامة والتبني التكنولوجي الحقيقي – مهارة تزداد قيمة مع نضوج أسواق العملات المشفرة.

الفقاعة القادمة ستأتي. السؤال ليس هل ستحدث، بل متى، وهل ستتمكن من التعرف على المراحل قبل أن يُنفق رأس المال في مناطق تزداد فيها المضاربة.