نقطة انعطاف سعر اليورانيوم في عام 2026: ما الذي يدفع السوق حقًا

قطاع اليورانيوم يدخل منعطفًا حاسمًا. في حين أن سعر Spot لـ U3O8 في عام 2025 ظل محصورًا بين 63 دولارًا أمريكيًا و$83 دولارًا للباوند، تشير إشارات أسعار اليورانيوم المستقبلية إلى قصة مختلفة تمامًا. ارتفعت أسعار العقود الثلاثية والخمسية من $80 دولارًا إلى $86 دولارًا خلال العام—وهو تحرك يراه الخبراء بمثابة الفصل الافتتاحي لدورة صعودية تمتد لعدة سنوات.

وفقًا لجاستن هونه من Uranium Insider، يظهر سوق اليورانيوم نمطًا تاريخيًا: فترات طويلة من الركود تتخللها تحركات صعودية قوية تستمر من 8 إلى 12 شهرًا. “نحن حاليًا في الشهر الثالث من حركة أعلى”، قال هونه، متوقعًا أن يتجاوز سعر اليورانيوم $90 وربما يصل إلى $100 بحلول عام 2026. هذا المسار يعكس الأساسيات الأساسية بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل.

أزمة العرض: القصة الحقيقية وراء ارتفاع أسعار اليورانيوم

بينما غالبية التغطية الإعلامية تعزو غالبًا الطلب على اليورانيوم إلى الذكاء الاصطناعي وطلب مراكز البيانات، فإن الدافع الأساسي أعمق: القطاع يواجه عجزًا هيكليًا في العرض.

انتاج اليورانيوم العالمي غطى فقط 90 بالمئة من الطلب العالمي في عام 2024، مع تغطية الفجوة من خلال المخزونات. بحلول عام 2030، تتوقع الحكومة الأسترالية أن يصل الإنتاج إلى حوالي 97,000 طن متري—زيادة بنسبة 24 بالمئة عن مستويات 2024. ومع ذلك، فإن هذا التوسع يخفي واقعًا مقلقًا: توسعات الإنتاج في كازاخستان وكندا والمغرب وفنلندا ستواجه انخفاضًا في العوائد بعد 2030.

المُنتجون الرئيسيون يواجهون تحديات حادة. منجم MacArthur River التابع لـ Cameco، أحد أكبر المناجم في العالم، سينفد احتياطاته خلال 15 سنة؛ وCigar Lake لديه حوالي عقد من الإنتاج القابل للاستمرار. تتبنى Kazatomprom، أكبر منتج لليورانيوم في العالم، استراتيجية “القيمة على الحجم”، معترفة بأن العديد من المشاريع ستبلغ ذروتها خلال خمس سنوات قبل أن تتعرض لانحدارات حادة خلال الثلاثينيات.

أكد هونه على تعقيد العمليات: “هذه مناجم تحت الأرض استثنائية التحدي تستخرج خامات عالية الجودة. حتمًا ستحدث اضطرابات في التعدين.” تظهر setbacks الإنتاج الأخيرة لـ Cameco هذا الواقع—حيث خفضت التوجيه لعام 2025 من 18 مليون رطل إلى 15 مليون رطل على الرغم من استمرارية العمليات.

الرياضيات لا ترحم: ستحتاج المرافق إلى 68,900 طن متري من اليورانيوم في 2025. بحلول 2040، يصل الطلب إلى 150,000 طن متري وفقًا لسيناريوهات الحالة الأساسية، وربما يتجاوز 204,000 طن متري وفقًا لافتراضات النمو العدوانية. حتى التوقعات المحافظة تقدر الحد الأدنى بـ 107,000 طن متري.

طلب الطاقة الأساسي: المحفز غير المُلاحَظ

عبّر لوب تيغري، الرئيس التنفيذي لـ IndependentSpeculator.com، عن وجهة نظر معاكسة: لا تزال فرضية اليورانيوم الأساسية صالحة بغض النظر عن سرد الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. “الاستخدام الأساسي هو الكهرباء الأساسية. لا يوجد بديل. توسعة القدرة النووية العالمية تتسارع دون توقف”، قال.

تتوقع سيناريوهات مرجعية لـ الجمعية النووية العالمية أن تتضاعف القدرة النووية المركبة من 398 جيجاوات كهربائية (GWe) في منتصف 2024 إلى 746 جيجاوات بحلول 2040. السيناريوهات ذات النمو العالي تستهدف 966 جيجاوات. حتى التقديرات الأقل تصل إلى 552 جيجاوات—جميعها تعكس التزامات هيكلية لإنتاج كهرباء خالية من الكربون.

هذا التوسع يتجاوز الحدود الجيوسياسية والدورات التكنولوجية. مسار الصين نحو الكهرباء الكاملة والتزامات أوروبا طويلة الأمد تجاه السيارات الكهربائية لا تزال قائمة رغم اضطرابات السوق. “لم يعرقل COVID هذا الانتقال، ولا التوترات مع روسيا”، أشار تيغري. “هذه التزامات تمتد لعقود، وليست مجرد إضافات مضاربة.”

توسع مراكز البيانات واعتماد السيارات الكهربائية يمثلان دوافع حقيقية، لكنه يعمل كمسرع بدلاً من كونه المحرك الأساسي. أوضح تيغري هذا التمييز بحدة: “إذا تلاشت قصة السيارات الكهربائية تمامًا، فلن تلغي فرضية اليورانيوم—بل ستزيل ببساطة أحد عوامل الدفع من قصة بالفعل مقنعة.”

إشارة الانتقال: حيث تمتلك المرافق القوة

سلط جيراردو ديل ريل، ناشر Digest Publishing، الضوء على ديناميكية سوق حاسمة غالبًا ما يغفلها المستثمرون الأفراد. المرافق، أكبر مستهلكي القطاع، تظل “أبطأ الفاعلين، دائمًا”، لكن سلوكها في التعاقد يكشف عن نفسية السوق.

تتداول العقود طويلة الأجل حاليًا بفرق 8 دولارات أمريكية أو أكثر عن سعر Spot، وهو فرق يعكس ثقة المنتجين. يسعى كبار المنتجين، بما في ذلك Cameco، إلى اتفاقيات مرجعية للسوق مع سقوف سعرية تتراوح بين 130 و140 دولارًا أمريكيًا—مما يرسل إشارة إلى توقعات الأسعار الداخلية للصناعة بأكملها.

أما المرافق، فهي تظل حذرة. على الرغم من ارتفاع أسعار العقود المستقبلية، لم تتجسد بعد عمليات التعاقد العدوانية كما كان متوقعًا قبل عام. “أتوقع أن يتسارع عرض المرافق للمناقصات المستمرة حتى 2026”، تنبأ ديل ريل، مشيرًا إلى أن تكاليف الوقود تمثل نسبة ضئيلة من إجمالي نفقات التشغيل. يمكن للمرافق أن تدعم أسعارًا عند 120 دولارًا أمريكيًا أو أكثر دون ضغط هامشي كبير—وهو مستوى أكثر أهمية للمنتجين منه للمشغلين.

هذا الاختلال الهيكلي يخلق فرصة. بمجرد أن تبدأ المرافق في تأمين عقود متعددة السنوات بأسعار يطلبها المنتجون، من المحتمل أن يحدث إعادة ضبط سريع لسعر اليورانيوم. يتوقع المراقبون أن يتحرك السعر من المستويات الحالية ~$10 نحو $130 خلال أطر زمنية مضغوطة.

نفسية السوق والمخاطر الخفية

لا يمكن تجاهل حماسة عصر الذكاء الاصطناعي المحيطة باليورانيوم باعتبارها مجرد مضاربة، لكنها تُدخل تقلبات. اعترف ديل ريل بأن “ليس كل مشروع مركز بيانات سيكتمل”، ومع ذلك فإن تحقيق 35-50 بالمئة من تلك المشاريع سيولد طلب طاقة “مذهلًا” بشكل مطلق.

حدد تيغري خطرًا مميزًا: تراجع فقاعة الذكاء الاصطناعي. “ستنهي العديد من الشركات فشلًا. قد يؤدي حدث سوقي شديد يتسبب في انفجار الفقاعة إلى بيع ذعر عبر جميع فئات الأصول، بما في ذلك اليورانيوم”، حذر. لكنه أعاد صياغة هذا السيناريو كفرصة بدلاً من تهديد. “البيع الحقيقي للأصول ذات الأساسيات السليمة هو هدايا نادرة. عندما يتوافق التوقيت مع الثقة، تولد تلك اللحظات ثروات.”

أهداف السعر والطريق إلى الأمام

يتجمع الإجماع الصناعي بشكل متزايد حول مستويات سعر اليورانيوم المحددة. يبدو أن الحفاظ على سعر ثابت عند 125 دولارًا أمريكيًا أو أكثر ضروري لتبرير النفقات الرأسمالية اللازمة لتلبية طلب 2035. هذا يختلف جوهريًا عن الارتفاعات المؤقتة؛ فارتفاعات قصيرة المدى تتبعها تراجعات لا تحفز استثمارًا منتجًا.

تمثل شركات اليورانيوم الصغيرة فرصة مركزة للمستثمرين الذين يملكون الثقة. استغل ديل ريل مواقعه المبكرة في شركات مثل North Shore Uranium، معترفًا بأن استراتيجيات الاستكشاف والتطوير في المراحل المبكرة يمكن أن تنافس العوائد الإجمالية مع المنتجين الكبار.

مع اقتراب 2026، يدعم الهيكل الأساسي لسوق اليورانيوم أسعارًا أعلى. تتبلور قيود العرض، ويتسارع نمو الطلب عبر عدة محاور، وتتغير ديناميكيات التعاقدات طويلة الأجل لصالح المنتجين. رغم أن التصحيح النفسي لا يزال ممكنًا، إلا أنه سيكون فرص دخول ضمن بيئة هيكلية أكثر ملاءمة.

مسار سعر اليورانيوم—الذي هو في مراحله المبكرة من ارتفاع يمتد لسنوات—يعكس ندرة اقتصادية حقيقية بدلاً من فائض مضاربة.