الذكاء الاصطناعي الدفاعي مقابل الذكاء الاصطناعي المؤسسي: لماذا تتباين هاتان الاختياراتان في الأسهم بشكل كبير في عام 2025

لا يزال قطاع الذكاء الاصطناعي يواصل جذب رأس مال المستثمرين، لكن ليس كل اللاعبين يتحركون بتناغم. BigBear.ai (BBAI) و C3.ai (AI) يمثلان مسارين مميزين داخل منظومة الذكاء الاصطناعي الأوسع—واحد يستفيد من موجة الإنفاق الدفاعي الحكومي، والآخر يكافح من أجل إعادة الهيكلة التشغيلية. فهم مساراتهما المتباينة يكشف عن أماكن تداخل الفرص والمخاطر.

لعبة الزخم: الرياح الخلفية الحكومية لـ BigBear.ai

برزت BigBear.ai كمؤدي رئيسي منذ بداية العام، حيث ارتفعت أسهمها بنسبة 48.5% مع مراهنة المستثمرين على توافقها مع أولويات الأمن القومي الأمريكي. المحفز واضح: تشريع “One Big Beautiful Bill” (OB3)، الذي خصص $170 مليار دولار للأمن الداخلي و$150 مليار دولار لوزارة الدفاع مخصصة بشكل خاص لقدرات الذكاء الاصطناعي.

تروي أحدث صورة مالية للشركة قصة معقدة. في حين انخفضت إيرادات الربع الثاني من 2025 بنسبة 18% على أساس سنوي إلى 32.5 مليون دولار—مُعبرًا عن اضطرابات مؤقتة في معالجة عقود الجيش—عززت BigBear.ai وضعها المالي بمبلغ 390.8 مليون دولار نقدًا في ميزانيتها، مما يمنحها مرونة استراتيجية مهمة للاندماج والاستحواذ وتوسعة القدرات.

ما يثير الاهتمام بشكل خاص هو توافق المنتج والسوق الذي يظهر في تطبيقات الدفاع. منصة ConductorOS الخاصة بالشركة للعمليات الذاتية وShipyard AI للتصنيع البحري تمثل أمثلة ملموسة على عمليات مهمة حاسمة. بالإضافة إلى مقاولي الدفاع، حققت حل biometric veriScan الخاص بـ BigBear.ai حجمًا تشغيليًا في أكثر من 25 مطارًا، مما يضع الشركة في موقع قيادي في بنية أمن الحدود المدعومة بالذكاء الاصطناعي.

قاد الرئيس التنفيذي كيفن مكالينان السوق نحو نطاق إيرادات يتراوح بين 125 مليون دولار و$140 مليون، مدعومًا بأنابيب مشاريع بقيمة $380 مليون. تشير التقديرات الإجماعية إلى أن BBAI ستسجل خسارة لكل سهم قدرها 1.10 دولار في 2025، وتتحسن إلى 32 سنتًا في 2026 مع تدفق تمويل OB3 وزيادة العقود الجديدة. الطريق نحو الربحية لا يزال حادًا—أظهر الربع الثاني خسارة صافية قدرها 228.6 مليون دولار تشمل مصاريف غير نقدية و8.5 مليون دولار خسارة معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك، لكن محركات النمو الهيكلية تبدو أكثر وضوحًا.

تداولت الشركة بمضاعف مبيعات متوقع خلال 12 شهرًا قدره 17.89X، مما يجعل تقييم BigBear.ai مرتفعًا، لكن هذا العلاوة تبدو مبررة بالنظر إلى تعرضها المباشر لدورات الإنفاق الحكومي الوشيكة وتوسع حضورها الدولي (شراكات حديثة في الإمارات وبنما تشير إلى طموحات عالمية).

واقع إعادة الهيكلة: تحدي التنفيذ لـ C3.ai

تحكي C3.ai السرد المعاكس. تتداول عند مضاعف مبيعات أقل بقيمة 7.63X، وانخفضت أسهم الشركة بنسبة 49% منذ بداية العام على الرغم من امتلاكها لقاعدة إيرادات أكبر ($70.3 مليون في الربع الأول من 2026) وعلاقات أعمق مع المؤسسات.

لم يخفِ المؤسس توم سيبل بعد فشل الأرباع الأخيرة: كانت النتائج “غير مقبولة تمامًا”. السبب لم يكن الطلب السوقي بل التنفيذ الداخلي—إعادة تنظيم مبيعات وخدمات عالمية شاملة أدت إلى إرباك في نقاط اتصال حاسمة مع العملاء، بينما غياب سيبل عن فريق المبيعات لأسباب صحية ترك فراغًا قياديًا.

ومع ذلك، تحتوي الأسس الأساسية على بذور التعافي. تمثل إيرادات الاشتراك الآن 86% من المزيج الكلي، مما يشير إلى استقرار الإيرادات المتكررة. أبرمت C3.ai 46 اتفاقية جديدة في الربع، بما في ذلك 28 عملية نشر إنتاجي أولي مع عمالقة المؤسسات (Nucor، Koch، HII) ووزارة الدفاع الأمريكية. برنامج C3 AI الاستراتيجي للمُدمجين، الذي يتيح للشركاء بناء وتسويق تطبيقات على منصة Agentic AI، قد يفتح مصادر دخل جديدة من خلال الشراكات القنوية.

كما يظهر محفظة التكنولوجيا تقدمًا حقيقيًا. قدمت مجموعة Generative AI من C3.ai عائد استثمار قابل للقياس: تقليل وقت معالجة عقود الشراء بنسبة 85% وزيادة الإنتاجية بنسبة 20% بين المستخدمين من المؤسسات. ومع وجود 711.9 مليون دولار نقدًا، تمتلك الشركة مجالًا واسعًا لتحمل تكاليف إعادة الهيكلة وإعادة الاستثمار في تطوير المنتجات.

لكن الرياح المعاكسة حقيقية. تقلصت الهوامش الإجمالية من 65% إلى 52% بسبب ارتفاع تكاليف النشر المبكرة. انخفضت الإيرادات بنسبة 19% على أساس سنوي، وسحبت الإدارة التوجيه السنوي الكامل، مع تقديم توقعات ضيقة للربع الثاني تتراوح بين 72 مليون دولار و$80 مليون. زادت مشاعر المحللين تشاؤمًا؛ حيث اتسعت التقديرات الإجماعية لأرباح السهم في 2026 إلى خسارة قدرها 1.33 دولار من 76 سنتًا قبل 60 يومًا فقط، مما يشير إلى تصاعد عدم اليقين التشغيلي.

تموضع السوق: مدفوع بالسياسة مقابل مدفوع بالتكنولوجيا

الانحراف الأساسي بين هاتين الشركتين يعكس استراتيجيتهما. BigBear.ai هي لعبة مدفوعة بالسياسة—نموها يعتمد على وتيرة تخصيصات OB3 ورغبة الحكومة في حلول الذكاء الاصطناعي الدفاعية المتكاملة. هذا يخلق فرصًا ومخاطر تركيز؛ إذا تراجعت الإنفاق أو طال أمد عمليات الشراء، قد يتراجع الزخم.

أما C3.ai، فهي تحول مدفوعة بالتكنولوجيا. سوقها المستهدف يمتد عبر صناعات وجغرافيات متعددة. يعتمد التعافي على التنفيذ: سواء استقر فريق القيادة الجديد عمليات المبيعات، وتوسعت الهوامش مع الحجم، وتحولت عمليات المؤسسات إلى إيرادات اشتراك طويلة الأمد.

نقطة التحول في المدى القريب

تتداول كلتا الشركتين بتصنيف زاكز رقم 3 (Hold)، لكن البيئة التكتيكية تفضل BigBear.ai. تداخل وضوح تمويل OB3، واحتياطيات نقدية قوية، وتطبيقات دفاعية مثبتة يخلق محفزات متعددة على المدى القصير. مضاعف مبيعات 17.89X، رغم ارتفاعه، يعكس هذا الوضوح.

لا تزال C3.ai فرصة ذات مخاطر أعلى، وربما عوائد أعلى للمستثمرين الصبورين. علاقاتها مع المؤسسات وعمق منتجات الذكاء الاصطناعي تعتبر أصولًا دفاعية طويلة الأمد. ومع ذلك، فإن الطريق المباشر يتطلب استقرار الهوامش وتسريع الإيرادات—وهو إنجاز قد يستغرق من 2 إلى 3 أرباع لإثباته بشكل مقنع.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن تعرض لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي مع تقلبات أقل على المدى القصير، يوفر تموضع BigBear.ai الموجه للحكومة جاذبية تكتيكية. ولمن يثق في دورات اعتماد الذكاء الاصطناعي للمؤسسات وأفق استثماري أطول، قد تقدم تقييمات C3.ai المنخفضة وسرد إعادة الهيكلة فرصة غير متناسبة للمكافأة عند تحسن التنفيذ. الاختيار في النهاية يعتمد على تحمل المخاطر والإطار الزمني للاستثمار.