فهم خسارة مؤقتة في توفير السيولة

المفاهيم الأساسية

عندما تودع الرموز في بركة السيولة، فإنك تتحمل مخاطر معينة يغفل عنها العديد من المشاركين الجدد في DeFi. هذه المخاطر، المعروفة بالخسارة المؤقتة، تحدث بسبب كيفية عمل نموذج صانع السوق الآلي (AMM) ويمكن أن تؤثر بشكل كبير على عوائدك.

المسألة الأساسية بسيطة: إذا تغيرت نسبة السعر بين الأصول المودعة الخاصة بك بعد دخولك إلى المسبح، فقد ينتهي بك الأمر بقيمة أقل مما لو كنت قد احتفظت بتلك الرموز بشكل منفصل. هذا ليس بالضرورة دائمًا - يمكن أن تعود الأسعار - ولكن بمجرد أن تسحب، تصبح أي خسائر غير محققة دائمة وتصبح تكلفة الفرصة البديلة لديك حقيقية جدًا.

لماذا يواجه مزودو السيولة هذا التحدي

لقد نمت منظومة التمويل اللامركزي بشكل مضطرد، مما جذب عددًا لا يحصى من الأفراد ليصبحوا مزودي السيولة. إن الجاذبية واضحة: بدلاً من الاعتماد على صانعي السوق التقليديين، تتيح بروتوكولات AMM لأي شخص إيداع رأس المال وكسب رسوم التداول. ومع ذلك، تأتي هذه الديمقراطية في صناعة السوق مع قيد مهم.

في نظام AMM، لا تحدد الأسعار بواسطة دفاتر الطلبات ولكن بواسطة نسبة الرموز في المسبح. عندما تحدث تحركات الأسعار، يستغل المتداولون في التحكيم ذلك عن طريق شراء الأصل منخفض السعر وبيع الأصل مرتفع السعر حتى تتطابق نسبة المسبح مع أسعار السوق. تحمي هذه الأنشطة التحكيمية AMM من التلاعب الخارجي في الأسعار، لكنها تجبر مقدمي السيولة على تحمل تكلفة هذه الاختلالات.

مثال عملي: تتبع التأثير

لننظر كيف يتجلى الخسارة غير الدائمة في سيناريوهات حقيقية. افترض أن أليس تودع 1 ETH و100 USDC في تجمع السيولة. في هذه اللحظة، يتم تداول ETH بسعر 100 USDC لكل توكن، مما يجعل إجمالي مساهمتها قيمته 200 دولار. يحتوي التجمع على 10 ETH و1,000 USDC مجتمعة (بما في ذلك الودائع من مزودين آخرين)، مما يمنح أليس حصة ملكية بنسبة 10%.

الآن تخيل أن سعر ETH يرتفع إلى 400 USDC. يبدأ متداولو الت Arbitrage على الفور في إعادة توازن البركة من خلال إضافة USDC وسحب ETH، مما يضبط النسبة لتعكس هذا السعر السوقي الجديد. بسبب صيغة المنتج الثابت لـ AMM (x × y = k)، تحتوي البركة في نهاية المطاف على حوالي 5 ETH و 2,000 USDC.

عندما تسحب أليس حصتها البالغة 10%، تتلقى 0.5 ETH و200 USDC - بقيمة $400 مجتمعة. للوهلة الأولى، يبدو أن هذا عائد بنسبة 100% على استثمارها الأولي البالغ $200 . ومع ذلك، إذا كانت أليس قد احتفظت ببساطة بـ 1 ETH الأصلي و100 USDC خارج المسبح، فستكون تلك الأصول الآن worth $500 (1 ETH عند $400 بالإضافة إلى 100 USDC بسعر 1).

الفرق—$100 في هذه الحالة—يمثل خسارتها المؤقتة. كان من الأفضل لها الاحتفاظ بدلاً من توفير السيولة، على الرغم من أن قيمة حصتها في المسبح تضاعفت. كان يمكن تعويض هذه الخسارة أو تجاوزها من خلال رسوم التداول، ولكن بدونها، فإنها تكلفة واضحة لتوفير السيولة.

قياس المخاطر

لفهم مدى الخسارة غير الدائمة التي قد تواجهها بشكل أفضل، يستشير العديد من المستخدمين حاسبة الخسارة غير الدائمة لنمذجة سيناريوهات حركة السعر المختلفة. إليك كيف تتدرج الخسائر مع تغيرات الأسعار:

• حركة السعر 1.25x: ~0.6% خسارة مقارنة بالاحتفاظ
• 1.50x حركة السعر: ~2.0% خسارة
• حركة سعر 1.75x: ~3.8% خسارة
• حركة سعر 2x: ~5.7% خسارة
• حركة السعر 3x: ~13.4% خسارة
• حركة سعر 4x: ~20.0% خسارة
• حركة سعر 5x: ~25.5% خسارة

يساعد حاسبة الخسارة غير الدائمة في توضيح نقطة حاسمة: تحدث الخسائر بغض النظر عما إذا كانت الأسعار ترتفع أو تنخفض. ما يهم حصريًا هو حجم تغيير نسبة السعر من نقطة دخولك. يحمل زيادة 5x نفس خطر الخسارة غير الدائمة مثل انخفاض 0.2x (5÷1=5÷0.2).

متى يمكن للعوائد أن تتغلب على الخسائر

لماذا يواصل مزودو السيولة المشاركة على الرغم من هذه المخاطر؟ رسوم التداول. تفرض معظم بروتوكولات AMM نسبة على كل معاملة، وتوزع هذه الرسوم على مزودي السيولة بشكل يتناسب مع حصتهم.

على المنصات مثل Uniswap، تتراكم هذه الرسوم باستمرار. إذا كان حجم التداول مرتفعًا بما فيه الكفاية، يمكن أن تعوض الرسوم المتراكمة عن الخسارة غير الدائمة، مما يجعل الوضع العام مربحًا. تجمع يحقق خسارة غير دائمة بنسبة 5% ولكن يحقق 8% من الرسوم المكتسبة ينتج عنه ربح صافي بنسبة 3%.

ومع ذلك، تعتمد الربحية على متغيرات متعددة: هيكل رسوم البروتوكول، وحجم تداول زوج الأصول المحدد، وتقلب السوق، والظروف العامة للسوق. الأزواج ذات التقلبات المنخفضة - مثل مجمعات العملات المستقرة - تشهد خسارة غير دائمة طفيفة ولكنها تولد أيضًا رسومًا أقل، بينما الأزواج ذات التقلبات العالية تقدم إمكانيات رسوم أعلى ولكنها تحمل مخاطر خسارة أكبر.

استراتيجيات التخفيف من المخاطر

فهم المخاطر مسبقًا يتيح لك اتخاذ قرارات مستنيرة. هناك العديد من الطرق التي يمكن أن تساعد في تقليل التعرض:

ابدأ بمبالغ صغيرة. بدلاً من تخصيص رأس مال كبير على الفور، ابدأ بإيداعات متواضعة لفهم ملف المخاطر والعوائد لمجموعة معينة. هذا يتيح لك مراقبة توليد الرسوم الفعلي مقابل تقلبات السوق في ظروف حقيقية.

أعط الأولوية لاستقرار الأصول. اختيار الأحواض مهم بشكل كبير. أزواج العملات المستقرة (USDC/USDT) تواجه خسائر غير دائمة منخفضة للغاية بسبب الحركة السعرية الضئيلة ولكنها تولد أيضًا رسومًا أقل. الأزواج المختلطة التي تحتوي على أصل متقلب وآخر مستقر تقدم أرضية وسطى. الأزواج المتقلبة (ETH/BTC) تعظم فرصة الرسوم ولكنها تزيد بشكل كبير من تعرض الخسارة.

اختر المنصات المعتمدة. قد تحتوي تصميمات AMM الجديدة أو غير المدققة على أخطاء أو ثغرات. تحمل البروتوكولات الأحدث، على الرغم من تقديمها أحيانًا حوافز رسوم جذابة، مخاطر إضافية لعقود الذكاء. توفر البروتوكولات المعتمدة ذات سجلات التدقيق والسيولة الكبيرة مزيدًا من الأمان.

تعرف على علامات التحذير. تجمعات تعلن عن عوائد سنوية مرتفعة بشكل غير عادي غالباً ما تشير إلى مخاطر أعلى من المعتاد. قد يشير هذا إلى تقلبات شديدة، أو سيولة ضعيفة، أو آليات غير مثبتة.

الحلول الحديثة والبدائل

تسعى الابتكارات الحديثة في AMM إلى تقليل تعرض الخسارة المؤقتة. تسمح استراتيجيات السيولة المركزة للمزودين بتركيز رأس المال على نطاقات سعرية محددة بدلاً من عبر الطيف السعري بالكامل، مما يقلل من التعرض للحركات السعرية القاسية. تستخدم تصاميم AMM المحسّنة للعملات المستقرة نماذج رياضية مختلفة تؤدي بشكل أفضل لأزواج الأصول ذات التقلب المنخفض.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الخيارات الناشئة للسيولة ذات الجانب الواحد تسمح للمزودين بإيداع نوع واحد فقط من الأصول بدلاً من الحاجة إلى قيم دولارية متساوية لكلا النوعين. هذه البدائل توسع مجموعة الأدوات المتاحة لمزودي السيولة الذين يسعون إلى تحقيق توازن بين إمكانية العائد والمخاطر.

النقطة الرئيسية

يمثل الخسارة غير الدائمة التوازن الأساسي في توفير السيولة: تكلفة الحفاظ على توازن المسبح مع تحرك الأسعار. يعتمد نجاحك كمزود للسيولة على ما إذا كانت رسوم التداول تفوق هذه الخسائر. من خلال فهم الآليات، واستخدام أدوات مثل حاسبة الخسارة غير الدائمة لنمذجة السيناريوهات، واختيار المسبح بعناية، ومراقبة مراكزك، يمكنك اتخاذ قرارات مستنيرة بشأن متى وأين يتم نشر رأس المال لتوفير السيولة في بروتوكولات DeFi.