لماذا يعكس هدف سعر الفضة $70 لعام 2026 تحولًا هيكليًا وليس مجرد ضجة سوقية

انحراف الفضة عن الذهب: نقطة تحول

على مدى عقود، كانت الفضة تتداول كالشريك الأصغر للذهب—سلعة مضاربة تتبع موجة المعادن الثمينة. هذا الديناميك يتغير بشكل جوهري. مع تجاوز الفضة لUS$66/أونصة في أواخر 2025، لم يكن الدافع هو المعنويات أو الشراء كملاذ آمن. بدلاً من ذلك، فإن القوى الهيكلية تعيد تشكيل سوق المعدن: عجز مستمر في الإنتاج، تسارع الاستهلاك الصناعي، والأهم من ذلك، دورها الناشئ في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، السيارات الكهربائية، وأنظمة الطاقة المتجددة. على عكس الذهب—الذي يُعتبر بشكل رئيسي أصولًا مالية—الفضة أصبحت لا غنى عنها في التطبيقات الصلبة حيث لا يمكن استبدال موصليتها ببساطة. هذا الطلب الوظيفي، إلى جانب انخفاض المخزونات، يخلق أرضية سعرية جديدة. يزداد تقييم المحللين لUS$70/أونصة لعام 2026، ليس كهدف مضارب فحسب، بل كتعادل واقعي يعكس هذه التحولات الأساسية.

الذكاء الاصطناعي يدفع ارتفاع غير متوقع في طلب الفضة

أسرع مصدر لامتصاص الفضة، والأكثر إهمالًا، هو البنية التحتية لدعم الذكاء الاصطناعي. مع توسع مراكز البيانات عالميًا لتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي الأكثر تطورًا، تتطلب الأجهزة داخل هذه المنشآت كميات استثنائية من الفضة. تعتمد الخوادم المتقدمة، والمعجلات، وأنظمة توزيع الطاقة على موصلية الفضة الكهربائية والحرارية الفائقة. يظهر المعدن في جميع أنحاء لوحات الدوائر المطبوعة، والموصلات، والواجهات الكهربائية، ومكونات تبديد الحرارة—وهو أمر حاسم بشكل خاص في بيئات الحوسبة الكثيفة والمستهلكة للطاقة. تشير التقييمات الصناعية إلى أن الخوادم المحسنة للذكاء الاصطناعي تستهلك تقريبًا ضعف أو ثلاثة أضعاف الفضة مقارنة بمعدات مراكز البيانات التقليدية.

هذا النمط الاستهلاكي يخلق ديناميك سوق فريد. من المتوقع أن يتضاعف استهلاك الكهرباء لمراكز البيانات عالميًا بحلول 2026، مما يترجم إلى دخول ملايين الأونصات الإضافية إلى الأجهزة التي نادرًا ما تعود إلى مسارات التدوير. الفارق الحاسم هو أن هذا الطلب غير حساس للسعر. بالنسبة لشركات التكنولوجيا التي تنشر شبكات مراكز بيانات بمليارات الدولارات، فإن تكاليف الفضة تمثل جزءًا ضئيلًا من إجمالي النفقات. زيادة سعرية كبيرة للفضة بالكاد تؤثر على قرارات الشراء عند مقارنتها بسرعة المعالجة، وكفاءة الطاقة، وموثوقية النظام. لذلك، فإن ارتفاع الأسعار يولد ضررًا محدودًا على الطلب—وهو ديناميك قوي في سوق يعاني بالفعل من الضغوط.

خمسة أعوام متتالية من عجز العرض: مشكلة هيكلية

تقدم الفضة مدعوم بعدم توازنات سوقية حقيقية بدلاً من المعنويات المضاربة. يواجه السوق العالمي خامس سنة على التوالي من عجز الإنتاج—وهو وضع غير معتاد تاريخيًا ومستمر. منذ 2021، بلغ العجز التراكمي حوالي 820 مليون أونصة، وهو ما يعادل سنة كاملة من الإنتاج العالمي للتعدين. على الرغم من أن العجز السنوي في 2025 تقلص مقارنة بأوجه الذروة في 2022 و2024، إلا أنه لا يزال كبيرًا بما يكفي لاستمرار استنزاف احتياطيات المخزون فوق سطح الأرض.

السبب الجذري هو هيكلي ويصعب عكسه. بين 70–80% من إنتاج الفضة يظهر كنتيجة ثانوية من تعدين النحاس، والرصاص، والزنك، والذهب. هذا الاعتماد يحد بشكل كبير من استجابة العرض. لا يمكن لزيادة أسعار الفضة وحدها أن تؤدي إلى نمو إنتاجي متناسب—يجب على مشغلي التعدين أولاً زيادة إنتاج المعادن الأساسية. يتطلب تطوير مناجم فضة جديدة عقدًا من الزمن أو أكثر، مما يخلق صلابة في العرض لا تضاهيها معظم السلع. تظهر هذه الصلابة في مستويات المخزون المتداولة في البورصات، التي وصلت إلى أدنى مستوياتها لعدة سنوات. يتجلى الضيق المادي في ارتفاع معدلات الإيجار وقيود التسليم المتقطعة. في ظل هذه الظروف، حتى الزيادات المعتدلة في الاستثمار أو الامتصاص الصناعي يمكن أن تثير تقلبات سعرية واضحة.

نسبة الذهب إلى الفضة تشير إلى مزيد من التقدير للفضة

مؤشر فني يكشف هو نسبة الذهب إلى الفضة—مؤشر تقليدي لقياس التقييم النسبي بين هذين المعدنين. في ديسمبر 2025، مع اقتراب الذهب من US$4,340 والفضة حوالي US$66، انضمت النسبة إلى حوالي 65:1. هذا يمثل تضييقًا كبيرًا من نسب تتجاوز 100:1 في بداية العقد، وأقل من النطاق المعتاد بين 80–90:1 الذي لوحظ على مدى العقود الأخيرة. تاريخيًا، خلال دورات السوق الصاعدة للمعادن الثمينة، تظهر الفضة أداءً متفوقًا مقارنة بالذهب مع سعي المستثمرين لفرص عائد أعلى. استعاد هذا النمط نفسه طوال 2025، مع مكاسب الفضة التي فاقت بشكل كبير مكاسب الذهب.

إذا حافظ الذهب على تقييمه الحالي حتى 2026، فإن تضييق النسبة نحو 60:1 سيعني رياضيًا أن سعر الفضة سيتجاوز US$70. حتى التضييق المعتدل الإضافي، رغم أنه ليس توقع الإجماع، يمكن أن يدفع الأسعار بشكل ملحوظ أعلى. تظهر السجلات التاريخية أنه خلال فترات طويلة من العرض المحدود والزخم التصاعدي المستمر، تتجاوز الفضة غالبًا التقييمات “العادلة” رياضيًا.

مستوى $70 : دعم وليس مقاومة

السؤال الأهم لعام 2026 يتحول من هل يمكن للفضة أن تصل إلى US$70 إلى هل تحافظ على ذلك المستوى. من زاوية هيكلية، تشير الأدلة بشكل متزايد إلى التأكيد. يظل الاستهلاك الصناعي قويًا، وتواجه توسعات الإنتاج تأخيرات تمتد لسنوات، ولا يوجد مخزون فوق سطح الأرض بشكل كبير. بمجرد أن يظهر مستوى سعر كتعادل للتسوية المادية، عادةً ما يجذب اهتمام الشراء عند الانخفاض بدلاً من ضغط البيع عند الارتفاع. هذا الإدراك يحمل أهمية عملية للمشاركين في السوق. تتحول الفضة من أداة تحوط مضاربة أو تجارة دورية إلى سلعة صناعية أساسية ذات خصائص مالية. بالنسبة للعديد من المشاركين، يعزز هذا التوجه إعادة توجيه التركيز نحو كفاءة التنفيذ، والوصول إلى السوق، والحفاظ على رأس المال من خلال أدوات إدارة المخاطر المناسبة بدلاً من استراتيجيات المواقف الكل أو لا شيء.

إعادة التقييم مستمرة: 2026 وما بعدها

تجاوز ارتفاع الفضة سرديات التحوط من التضخم أو المضاربات على الدورة النقدية. إنه يعكس إعادة توجيه هيكلية حقيقية في أنماط الاستهلاك، وقيود الإنتاج، واكتشاف الأسعار. مع انتشار بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وضغط المخزونات، واستجابة العرض المحدودة، يستقر السوق في توازن سعري أعلى. في هذا السياق، يبدو أن سعر US$70 لكل أونصة أقل طموحًا ويمثل بشكل متزايد التقييم الأساسي لعام 2026. السؤال الاستثماري الجوهري لم يعد هل شهدت الفضة بالفعل ارتفاعًا غير متناسب، بل هل تعكس الأسعار الحالية دورها المتزايد عبر التطبيقات الصناعية والبنية التحتية التكنولوجية بشكل كامل. تشير الأدلة المتاحة إلى أن عملية إعادة التسعير لا تزال غير مكتملة.