المستثمرون الأعزاء: ما هو الحد الذي يُعتبر فيه EPS جيدًا؟ دليل شامل لتفسير تطبيقات الأرباح لكل سهم بشكل عملي

EPS到底在告訴我們什麼？

البيانات المالية لكل رقم تمثل جانبًا من جوانب الشركة، والأرباح لكل سهم (EPS) قد يكون أكثر المؤشرات وضوحًا لعكس قدرة الشركة على تحقيق الأرباح. ببساطة، EPS هو توزيع صافي أرباح الشركة على كل سهم، ويمكن للمستثمرين من خلال هذا الرقم أن يحددوا بسرعة: كم تربح الشركة مقابل كل دولار استثمرته.

الاسم الكامل لـ EPS باللغة الإنجليزية هو Earnings Per Share، وهو يقيس الأرباح التي تحققها الشركة لكل سهم عادي. إذا كان سعر السهم يعكس توقعات السوق للشركة، فإن EPS يعكس النتائج الحقيقية للأرباح. ولهذا السبب، يختار العديد من المستثمرين EPS كمؤشر رئيسي لتقييم قيمة الشركة.

كيف نحسب EPS: من أرقام البيانات المالية إلى قرارات الاستثمار

الصيغة الأساسية للحساب

طريقة حساب الأرباح لكل سهم ليست معقدة:

EPS = (صافي الأرباح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ عدد الأسهم العادية المتداولة

• صافي الأرباح: الناتج بعد خصم جميع المصاريف من إجمالي إيرادات الشركة، وعادةً ما يكون في نهاية بيان الأرباح
• أرباح الأسهم الممتازة: الأرباح الثابتة التي يجب أن تُعطى للمساهمين الممتازين بشكل أولي
• عدد الأسهم العادية المتداولة: الأسهم المصدرة ناقص الأسهم المحتفظ بها، ويمكن العثور عليها في حقوق المساهمين في الميزانية العمومية

تحليل الحالة العملية

كمثال، لننظر إلى تقرير أرباح بنك أمريكي لعام 2022، حيث نرى بوضوح عملية الحساب:

استنادًا إلى البيانات المالية:

• صافي الأرباح هو 27.528 مليار دولار
• أرباح الأسهم الممتازة هي 1.513 مليار دولار
• متوسط ​​عدد الأسهم المتداولة هو 8.1137 مليار سهم

نقوم بالتعويض في الصيغة: EPS = (27.528 - 1.513) ÷ 8.1137 = 3.21 دولار

في الواقع، نادرًا ما يحتاج المستثمرون إلى حساب EPS يدويًا، لأن البيانات المالية للشركة تذكر الرقم مباشرة. لكن فهم عملية الحساب يساعدنا على فهم المنطق وراءه.

( طريقتان للاستعلام عن EPS الرسمي

الطريقة الأولى: الاطلاع المباشر على التقرير المالي الأكثر دقة هو الحصول على البيانات من التقرير المالي الرسمي. على سبيل المثال، شركة أبل، بالدخول إلى الموقع الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (sec.gov)، والبحث عن تقرير 10-K أو 10-Q، ثم العثور على بيانات EPS في “بيانات العمليات الموحدة”. هذه الطريقة توفر البيانات الأحدث والأكثر موثوقية.

الطريقة الثانية: استخدام منصات المعلومات المالية مواقع مثل SeekingAlpha، Yahoo Finance تقدم استعلامات مجانية عن EPS، لكن يجب الانتباه إلى أن بعض المنصات تعرض EPS أساسي، أو مخفف، أو توقعات EPS، وقد تختلف. عادةً، نركز على EPS الأساسي (Basic EPS).

كم يكون EPS جيدًا؟ التفكير يتجاوز رقم واحد

هذا هو السؤال الأكثر تكرارًا من قبل المستثمرين، والإجابة قد تكون مخيبة للآمال: لا يوجد معيار مطلق لـ"جيد".

) المنطق الأساسي للحكم

قيمة EPS تكمن في المقارنة وليس في القيمة المطلقة:

1. المقارنة الرأسية: تتبع اتجاهات EPS للشركة

مراقبة EPS سنة واحدة فقط لا معنى لها، المهم هو تتبع الاتجاه على المدى الطويل. على سبيل المثال، شركة أبل من 2004 إلى 2024، يظهر EPS في ارتفاع مستمر. هذا يدل على:

• زيادة القدرة الربحية للشركة بشكل مستمر
• إدارة فعالة حول تحويل النمو إلى أرباح لكل سهم
• زيادة أرباح كل سهم يمتلكها المستثمرون

وعكس ذلك، إذا كانت EPS لشركة تتراجع سنويًا، حتى لو كانت الأرقام لا تزال مرتفعة، فهذا يشير إلى تراجع قيمة الاستثمار.

2. المقارنة الأفقية: مستوى EPS بين الشركات المنافسة

مقارنة الشركة مع منافسيها أكثر إقناعًا، ولكن هنا نحتاج إلى استخدام نسبة السعر إلى الأرباح (P/E Ratio) كمساعد.

مثال:

• شركة أ: سعر السهم 30 دولار، EPS 1 دولار، نسبة P/E = 30
• متوسط ​​نسبة P/E في القطاع = 10

هذا يدل على أن شركة أ مقيمة بأكثر من قيمتها بناءً على أرباحها، أو أن السوق يتوقع نموًا أكبر. العكس أيضًا صحيح، وقد يعكس توقعات المستثمرين لنمو الشركة في المستقبل.

الحذر من التضليل بأرقام EPS

مقارنة صناعة أشباه الموصلات توضح ذلك جيدًا. من 2018 إلى 2023:

• Qualcomm: EPS أعلى بكثير من NVIDIA و AMD
• بناءً على EPS، يُعتقد أن Qualcomm هو الخيار الأفضل للاستثمار

لكن، ماذا كانت العوائد الفعلية؟

• NVIDIA: ارتفاع 251% خلال 3 سنوات
• Qualcomm: ارتفاع 69% خلال 3 سنوات

النتيجة: EPS مرتفع لا يعني ارتفاع سعر السهم بشكل كبير. هذا يذكرنا بعدم الاعتماد فقط على أرقام EPS، بل يجب النظر أيضًا إلى:

• آفاق الصناعة واتجاهات النمو
• استثمار الشركة في البحث والتطوير والابتكار
• تغيرات في سوق المنافسة
• قدرة الإدارة على تنفيذ الاستراتيجيات

العلاقة المعقدة بين EPS وسعر السهم

الحلقة الدائرية الصحيحة

نظريًا، يجب أن يؤدي نمو EPS قوي إلى ارتفاع سعر السهم. المنطق هو:

• نمو EPS → زيادة ثقة المستثمرين → ارتفاع سعر السهم → تحسين سمعة الشركة → زيادة المبيعات → مزيد من نمو EPS

الفجوة بين التوقعات والواقع

لكن في السوق، العلاقة بين EPS وسعر السهم ليست دائمًا علاقة طردية بسيطة:

حالة 1: نمو EPS ولكن سعر السهم ينخفض إذا كانت السوق تتوقع نموًا بنسبة 15%، وحققت الشركة 10%، فإن سعر السهم قد ينخفض، لأن السوق كان قد وضع توقعات أعلى.

حالة 2: تراجع EPS ولكن سعر السهم يرتفع إذا كانت السوق تتوقع تراجعًا بنسبة 20%، وحققت الشركة تراجعًا بنسبة 5%، فإن الأخبار الجيدة تفوق التوقعات، مما يدفع سعر السهم للارتفاع.

الفخاخ التي يجب عدم تجاهلها عند الاعتماد على EPS في الاختيار

الخداع من عمليات إعادة شراء الأسهم

العديد من الشركات تعيد شراء أسهمها بشكل مستمر. هذا يرفع EPS بشكل مؤقت:

• إذا حافظت الشركة على أرباحها عند 100 مليار دولار
• وأعادت شراء الأسهم من 10 مليار إلى 9 مليار
• فإن EPS يرتفع من 10 دولارات إلى 11.11 دولار

لكن، هذا مجرد خدعة، لأن الأرباح الفعلية لم تتغير، فقط تم تقليل عدد الأسهم الموزعة. على المستثمرين أن يكونوا حذرين من هذا التلاعب، وألا ينخدعوا بارتفاع EPS الظاهري.

المؤثرات الخاصة

الشركات قد تتضمن في نتائجها أحداثًا استثنائية:

• بيع أصول أو وحدات أعمال
• تخفيضات ضريبية أو دعم حكومي
• تسويات قضائية
• خسائر انخفاض الأصول

هذه الأحداث تؤثر على EPS الحقيقي، والمستثمر الذكي يحسب EPS المعدل بعد استبعاد هذه العناصر غير الاعتيادية، لتقييم الأداء التشغيلي الحقيقي للشركة.

EPS الأساسي مقابل EPS المخفف: الفرق الذي يجب معرفته

عادةً، تظهر في التقارير المالية نوعان من EPS، يمثلان زوايا مختلفة:

الأرباح لكل سهم الأساسية (Basic EPS)

الصيغة: EPS = (صافي الأرباح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ عدد الأسهم العادية الحالية

يعكس القدرة الربحية الحالية والواقعية للشركة.

الأرباح لكل سهم المخففة (Diluted EPS)

الصيغة: EPS المخفف = (صافي الأرباح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ (عدد الأسهم العادية الحالية + الأدوات القابلة للتحويل)

وهذا يفترض أن جميع الأدوات القابلة للتحويل (مثل خيارات الأسهم، الأسهم الممتازة القابلة للتحويل، حقوق الشراء، السندات القابلة للتحويل) قد تم تحويلها إلى أسهم.

لماذا نركز على EPS المخفف؟

مثال على شركة كوكاكولا لعام 2022:

• صافي الأرباح: 9.542 مليار دولار
• الأسهم العادية: 4.328 مليار سهم
• الأدوات القابلة للتحويل: 2200 ألف سهم

إذا تم تحويل كل الأدوات، ينخفض EPS من 2.20 دولار إلى 2.19 دولار. الفرق بسيط، لكنه مهم للمستثمرين الكبار، لأنه يعكس أدنى مستوى للأرباح الممكنة إذا تم استغلال كل أدوات التحويل.

EPS المخفف يخبرنا: كم ستربح الشركة إذا تم تحويل كل الأدوات المحتملة إلى أسهم، وهو مؤشر مهم لتقييم السيناريو الأسوأ.

العلاقة بين الأرباح والتوزيعات

العائد على السهم (Dividend per Share) ومعدل العائد على الاستثمار (Yield)

• توزيعات الأرباح لكل سهم (DPS) = إجمالي الأرباح الموزعة ÷ عدد الأسهم
• معدل العائد على السهم (Dividend Yield) = DPS ÷ سعر السهم

الفرق بين EPS وDPS

EPS يعبر عن مقدار الأرباح التي حققتها الشركة، وDPS هو المبلغ الذي يتم توزيعه على المساهمين.

تخيل شركة EPS لها 5 دولارات:

• سياسة توزيع عالية: توزع 4 دولارات (DPS=4)، وتحتفظ بـ1 دولار لإعادة الاستثمار
• سياسة توزيع منخفضة: توزع 2 دولار (DPS=2)، وتحتفظ بـ3 دولارات للاستثمار والتوسع

أي الخيارين أفضل؟ يعتمد على:

• إذا كانت الشركة في مرحلة نمو، فإن التوزيعات المنخفضة والاحتفاظ بالأرباح يعزز النمو طويل الأمد
• إذا كانت شركة مستقرة، فإن التوزيعات العالية توفر عائدًا نقديًا مباشرًا للمستثمرين

العديد من شركات التكنولوجيا (مثل أمازون، جوجل) لا توزع أرباحًا، وتعيد استثمار كل الأرباح، مما يخلق عوائد أعلى على المدى الطويل. أما الشركات التقليدية مثل المرافق العامة، فهي تقدم عوائد ثابتة وجذابة للمستثمرين المحافظين.

هل يمكن التنبؤ بـ EPS مسبقًا؟

الإجابة نعم، لكن مع مخاطر.

فريق المحللين في وول ستريت يعتمد على أداء الشركة التاريخي، واتجاهات القطاع، وتوجيهات الإدارة، لتوقع EPS المستقبلي. السوق غالبًا ما يُقيم الشركة بناءً على توقعات EPS وليس على الأرقام الحالية فقط.

وهذا يفسر لماذا أحيانًا تتجاوز أرباح الشركة التوقعات، فيرتفع سعر السهم بشكل حاد، أو العكس، عندما تكون النتائج أدنى من التوقعات.

يمكن للمستثمرين مقارنة:

• معدل نمو EPS التاريخي
• توقعات المحللين
• قدرات الشركة على النمو المستقبلي

لتقييم ما إذا كان سعر السهم معقولًا أم لا.

إطار العمل الكامل لاستخدام EPS في الاختيار

لا ينبغي الاعتماد على EPS بشكل منفرد، بل كجزء من تقييم شامل:

الخطوة الأولى: التصفية → اختيار الشركات التي يظهر EPS نموًا مستمرًا (على الأقل 3-5 سنوات في اتجاه تصاعدي)

الخطوة الثانية: المقارنة → مقارنة EPS مع الشركات المنافسة، مع تقييم القيمة النسبية باستخدام نسبة السعر إلى الأرباح

الخطوة الثالثة: التحليل العميق → فهم أسباب نمو EPS

• هل هو نمو داخلي (زيادة المبيعات، تحسين الهوامش)؟
• أم نمو خارجي (عمليات إعادة شراء الأسهم، أحداث استثنائية)؟

الخطوة الرابعة: التقييم الشامل → دمج عوامل أخرى مثل ميزة الشركة التنافسية، آفاق السوق، قدرات الإدارة لاتخاذ القرار النهائي

الخطوة الخامسة: المتابعة → مراقبة أداء EPS بشكل دوري، والتعديل على المراكز الاستثمارية حسب الحاجة

النصيحة الأخيرة

EPS هو مفتاح لفهم قدرة الشركة على تحقيق الأرباح، لكنه ليس المؤشر الوحيد. لا يوجد مؤشر واحد يمكنه أن يصف قيمة شركة بشكل كامل. المستثمر الذكي يستخدم EPS كنقطة انطلاق، ويجمع معه مؤشرات مالية أخرى، وتحليلات صناعية، وظروف السوق، لاتخاذ قرارات استثمارية أكثر ذكاءً. تذكر دائمًا: كم يكون EPS جيدًا دائمًا يعتمد على المقارنة مع الأقران والظروف الزمنية، وليس على رقم مطلق.