EUR/USD في 2026-2027: بعد ارتفاع حاد – هل سيحافظ اليورو على قوته؟

ال يورو شهد عام 2025 عامًا مذهلاً: من 1.04 دولار في يناير إلى 1.16 دولار في نوفمبر – بزيادة قدرها 13.5%. لكن السؤال الحاسم هو: هل هذا مجرد بداية لعصر جديد في تطور EUR/USD، أم أن الحلم تم تحقيقه بسرعة كبيرة؟ الإجابة تكمن في التوازن بين سياسة نقدية مستقرة وعدم اليقين السياسي.

ما الذي يدفع الحركة الحالية؟

كانت الارتفاعات لها أسباب واضحة. اخترق اليورو في أبريل 2025 اتجاهه الهبوطي الذي استمر أحد عشر عامًا، وحقق أعلى مستوى سنوي عند 1.1868 في سبتمبر. حاليًا، يتداول الزوج عند 1.16 دولار، مع دعم تقني عند 1.1550 و1.1470. العودة تحت 1.15 ستشكك في السيناريو الصعودي – الهدف قد يكون عند 1.10-1.12. من الجانب العلوي، تعتبر المنطقة 1.1800-1.1920 مقاومة؛ وكسر مستدام فوق 1.20 قد يفتح الطريق إلى 1.22-1.25.

الفارق في أسعار الفائدة كمحرك رئيسي

الحجة الأساسية لمزيد من قوة اليورو واضحة جدًا: خفضت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر وأكتوبر 2025 بمجموع 50 نقطة أساس، وأشارت إلى مزيد من التخفيضات حتى نهاية 2026 (حاليًا 3.75-4.00%). من ناحية أخرى، حافظ البنك المركزي الأوروبي على سعر الفائدة عند 2.00% منذ يونيو، ومن المتوقع أن يظل عند هذا المستوى.

هذه الفجوة تعمل وفق آلية بسيطة: عندما تتقلص الفوارق في أسعار الفائدة، يتجه رأس المال بشكل أكبر نحو العملات ذات العائد الأعلى. تاريخيًا، يؤدي تضييق الفارق بمقدار 100 نقطة أساس إلى تعديل في سعر الصرف بين 5-8% – مما قد يدفع سعر EUR/USD من 1.16 نظريًا إلى 1.22-1.25.

بعض المحللين يعتقدون حتى أن البنك المركزي الأوروبي قد يرفع الفائدة مرة أخرى في 2027 أمام الاحتياطي الفيدرالي، إذا نجح حزمة الاستثمارات الكبرى في ألمانيا. هذا سيعزز التأثير بشكل كبير.

الجانب السلبي: العوائق الهيكلية في أوروبا

لكن هنا تبدأ المشاكل. يُعتبر حزمة التحفيز الألمانية المقترحة بقيمة 500 مليار يورو على مدى 12 سنة بمثابة مغير قواعد اللعبة – لكنها قد تكون مبالغًا فيها.

المشكلة 1: فخ تكاليف الطاقة أسعار الكهرباء في ألمانيا تتراوح بين 30-35 سنت/كWh للمنازل و15-20 سنت/كWh للصناعة – أعلى بمضاعفتي إلى ثلاث مرات من الولايات المتحدة. حتى أسعار الكهرباء الصناعية عند 5 سنت/كWh للفترة 2026-2028 لن تغير الأمور على المدى الطويل. القطاعات كثيفة الاستهلاك للطاقة (الكيمياء، الصلب، أشباه الموصلات) ستظل تتجنب ألمانيا على المدى المتوسط. لا يمكن للتحفيز إصلاح هذه الهيكلية التكاليفية – هو يعالج الأعراض، لا المرض.

المشكلة 2: كابوس التنفيذ مشاريع البنية التحتية الألمانية تستغرق في المتوسط 17 سنة من التخطيط حتى الإنجاز (13 سنة فقط للتصاريح). قطاع البناء يعلن عن 250,000 وظيفة شاغرة. تأثير مضاعف التحفيز قد يكون أقل بكثير مما يُتوقع.

المشكلة 3: الإنفاق العسكري يتجه نحو الولايات المتحدة جزء من إنفاق ألمانيا الدفاعي سيُوجه إلى أنظمة أمريكية (F-35، باتريوت، تشينووك)، مما يعزز الاقتصاد الأمريكي أكثر من خلق قيمة مضافة ألمانية.

المشكلة 4: قنبلة زمنية سياسية انتخابات الولايات في 2026 قد تجعل حزب البديل من أجل ألمانيا (AfD) القوة الأكبر في عدة ولايات (استطلاعات الرأي الحالية: حوالي 25% على مستوى البلاد). أزمة سياسية في ألمانيا قد تؤدي إلى اتساع فروقات سندات الحكومة الألمانية وتكلفة التحفيز بشكل كبير – أو حتى تعطيله.

فرنسا ومنطقة اليورو: التقلبات غير المقدرة

عدم استقرار فرنسا السياسي ليس موضوعًا هامشيًا – هو جوهري. في أكتوبر 2025، انهارت حكومة خلال 24 ساعة. العجز عند حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي، ونسبة الدين عند 113%. سندات الحكومة الفرنسية أصبحت تؤدي عائدات أعلى من الإسبانية – إشارة تحذير واضحة.

نمت منطقة اليورو في الربع الثالث من 2025 بنسبة 0.2% فقط مقارنة بالربع السابق (معدل سنوي: 1.3%). أما الولايات المتحدة؟ 3.8% في الربع الثاني من 2025. ومن المتوقع أن ينمو اقتصاد منطقة اليورو بنسبة 1.5% فقط في 2026. التضخم تحت السيطرة (2.0%)، والبطالة عند 6.3% – لكن هذا قد يتغير بسرعة.

هناك مأزق يتشكل: إذا نجح التحفيز الألماني بشكل كامل، قد يدفع ذلك التضخم. على البنك المركزي الأوروبي رفع الفائدة – مما يضغط على الدول ذات الديون العالية. سيناريو خسارة-خسارة كلاسيكي.

ترامب 2.0: قوة الولايات المتحدة تُقدّر بشكل خاطئ؟

من ناحية أخرى، تظهر إدارة ترامب الثانية عضلاتها. نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني من 2025 بلغ 3.8%، مدفوعًا باستثمارات ضخمة في الذكاء الاصطناعي. قانون “One Big Beautiful Bill” من 4 يوليو جعل التخفيضات الضريبية دائمة – مع بقاء ضريبة الشركات عند 21%.

النتيجة: تواصل TSMC بناء ثلاث مصانع شرائح في أريزونا ($165 مليار دولار)، تستثمر سامسونج $44 مليار دولار( في تكساس، وتوسع إنتل في أوهايو $20 )مليار دولار(. الجمع بين الضرائب المنخفضة، والطاقة الرخيصة، والتفوق التكنولوجي يجعل الولايات المتحدة جذابة من الناحية الهيكلية.

سياسة الرسوم كمناورة تفاوضية: يوم “التحرير” في 2 أبريل مع فرض رسوم تصل إلى 145% أشعل المخاوف – لكن تم تهدئتها بسرعة عبر توقف لمدة 90 يومًا. وضعت الولايات المتحدة وعود استثمار بمليارات الدولارات من الاتحاد الأوروبي، اليابان، ودول أخرى مقابل ذلك. كانت خطوة ذكية: بدلاً من فرض رسوم، جذبت الحكومة الأمريكية استثمارات.

لكن: من المتوقع أن يصل عجز الميزانية الأمريكية إلى حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي في 2026. هجمات ترامب على استقلالية الفيدرالي تقوض ثقة المستثمرين الدوليين. فقد الدولار الأمريكي أكثر من 10% مقابل اليورو في 2025 – تمامًا كما هو مخطط، لتحفيز الاقتصاد الأمريكي.

ماذا تقول البنوك والمحللون؟

بالنسبة لتوقعات EUR/USD لعام 2026، هناك إجماع شبه كامل على مزيد من قوة اليورو:

أما لعام 2027، فالأمر أكثر إثارة للاهتمام – تظهر أولى الشقوق في الإجماع:

تتوقع Wells Fargo تراجعًا، وتبرر ذلك بانتهاء تخفيضات الفائدة من الفيدرالي، وانتعاش الاقتصاد الأمريكي مجددًا، وعدم جاذبية منطقة اليورو.

ثلاثة سيناريوهات حتى 2027

الحالة الأساسية – نطاق 1.10-1.20: تتعادل العوامل المعاكسة. يدعم فارق الفائدة اليورو )الحد الأدنى 1.10-1.12(، وتحد المخاطر الأوروبية من الصعود )الحد الأعلى 1.18-1.20(. يتطور الوضع في ألمانيا بشكل مختلط – يتم تنفيذ جزء من التحفيز، ويختفي جزء آخر. تتجنب الولايات المتحدة الركود، وتنمو بنسبة 1.8-2.2%. يتراوح السعر بين 1.14 و1.17.

الحالة المتشائمة – يهبط اليورو إلى 1.05-1.10: نتائج انتخابات حزب البديل في 2026 تزعزع استقرار ألمانيا، وتصبح الحكومة الاتحادية غير فعالة، ويتوقف تنفيذ التحفيز. تتوسع فروقات سندات ألمانيا، وتتصاعد أزمة فرنسا. يضطر البنك المركزي الأوروبي لخفض الفائدة، بينما تفاجئ الولايات المتحدة بشكل إيجابي )ازدهار الذكاء الاصطناعي، التضخم عند 2%، الفيدرالي يوقف الرفع عند 3.50%(. يهبط سعر EUR/USD إلى 1.08-1.10، وربما يختبر 1.05.

الحالة الصاعدة – يواصل اليورو الارتفاع إلى 1.22-1.28: تستقر ألمانيا، ويتم تنفيذ التحفيز بسرعة، وتخف حدة أزمة فرنسا. ينمو اقتصاد منطقة اليورو بنسبة 2%. يشير البنك المركزي الأوروبي إلى رفع الفائدة في 2026 لعام 2027. في الوقت نفسه، تتعمق أزمة الولايات المتحدة: يظل التضخم مرتفعًا، وسوق العمل ضعيف، وتتهدد الركود التضخمي. يقلل المستثمرون الأجانب من حيازاتهم الأمريكية. يتجاوز سعر EUR/USD 1.20 ويتحرك نحو المنطقة 1.22-1.28.

التداول في أوقات عدم اليقين

من يرغب في تحديد مواقفه هنا، يجب أن يتبع استراتيجية تعتمد على الأحداث. مواعيد مهمة لعام 2026:

• انتخابات الولايات في ألمانيا
• تعيين خليفة باول )مايو 2026(
• تطور الميزانية في فرنسا
• بيانات التحفيز من ألمانيا
• مفاجآت الاقتصاد الأمريكي

إدارة المخاطر ضرورية، إذ أن الوضع في منطقة اليورو والولايات المتحدة لا يزال ديناميكيًا جدًا.

أكبر المخاطر المحتملة

1. يُقلل من شأن مخاطر ألمانيا: الأزمة السياسية ليست سيناريو نظريًا – احتمالية حدوث مشاكل في الحكومة الاتحادية عالية جدًا.

2. الصدمات الجيوسياسية: تصعيد في أوكرانيا أو أزمة طاقة 2.0 قد يدفع الدولار بشكل كبير، رغم تقدم تنويع مصادر الطاقة في أوروبا.

3. يُقلل من شأن مرونة الولايات المتحدة: قد يحقق ازدهار الذكاء الاصطناعي مكاسب إنتاجية بنسبة 2-3% سنويًا، ويمنح الولايات المتحدة ميزة هيكلية.

الخلاصة: التغيير في الاتجاه لا يزال مفتوحًا

توقعات EUR/USD لعامي 2026-2027 تمثل معركة تقليدية. تعمل فجوة السياسات النقدية لصالح اليورو، وتحدد حدًا أدنى عند 1.10-1.12. الدولار مبالغ في تقييمه بنسبة حوالي 23%، وقد تتغير تدفقات رأس المال.

في الوقت نفسه، تطرح الانقسامات السياسية في ألمانيا، وتكاليف الطاقة الهيكلية المرتفعة في أوروبا، والاقتصاد الأمريكي القوي )ازدهار الذكاء الاصطناعي، وإصلاح الضرائب أسئلة جوهرية.

الجواب يعتمد على: هل ستنجح ألمانيا في استقرارها السياسي بعد انتخابات 2026؟ هل سيتغلب التحفيز على العوائق الهيكلية؟ هل ستظل الاقتصاد الأمريكي مرنًا؟

ما إذا كنا سنشهد في 2026-2027 قوة جديدة لليورو أو أن الدولار سيستعيد هيمنته، يعتمد على هذه العوامل. التقلبات حتمية – والوضوح نادر.