## الأسهم المُجمدة فجأة؟ كل ما تحتاج معرفته عن التعامل مع الأسهم المُعالجة

هل صادفت مثل هذا الموقف: ارتفاع سعر سهم معين خلال أسابيع قليلة بمضاعفات، وتخطط للدخول في التداول، ثم تكتشف أن البيع والشراء أصبحان صعبين بشكل غير عادي، وأنه تم حظر التمويل والاقتراض بالأسهم. هذا عادةً يدل على أن السهم الذي تراقبه قد دخل في قائمة خاصة — سهم المعالجة.

الكثير من المستثمرين يجهلون الكثير عن أسهم المعالجة، بل ويعتبرونها منطقة محظورة. لكن في الواقع، فهم آلية عمل أسهم المعالجة يمكن أن يساعدك على اكتشاف بعض الفرص الاستثمارية المخفية.

## كيف تتكون أسهم المعالجة؟ وما هي قواعد التداول؟

**ظهور أسهم المعالجة ناتج عن حالات استثنائية في التداول.** عندما يحدث تقلب شديد في سعر السهم خلال فترة قصيرة — مثل زيادة أكثر من 100% خلال 30 يوم عمل، أو معدل دوران يومي فوق 10%، أو حجم تداول غير معتاد — تقوم بورصة تايوان للأوراق المالية أولاً بإدراجها ضمن «أسهم الانتباه» للمراقبة.

إذا استمرت الحالة الاستثنائية في التدهور، وظل السهم يحقق شروط الحالة الاستثنائية لعدة أيام عمل متتالية، يتم تصنيفه إلى «سهم معالجة». وهذه خطوة رقابية أكثر صرامة. الهدف من أسهم المعالجة هو تقليل حماسة الاستثمار، وإجبار المشاركين في السوق على التوقف والتفكير، وتجنب المضاربة المفرطة.

عند إدراج السهم ضمن قائمة المعالجة، تتغير طريقة التداول بشكل واضح:

يُقسم سهم المعالجة إلى مرحلتين. **المرحلة الأولى، حيث يتغير وقت تنفيذ الصفقات من أي وقت إلى مطابقة كل 5 دقائق**، مما يقيد مرونة التداول بشكل مباشر. بالإضافة إلى ذلك، إذا رغبت في شراء أكثر من 10 عقود أو مجموع أكثر من 30 عقدًا، يطلب منك النظام تجميد الأموال — بمعنى أن مبلغ الشراء يجب أن يُودع بالكامل، ولا يمكن تأجيل الدفع، وهو اختلاف كبير عن نظام الدفع T+2 في الأسهم العادية. كما يُمنع التمويل والاقتراض في هذه المرحلة.

**إذا لم يتحسن الوضع الاستثنائي، يتم الانتقال إلى المرحلة الثانية من المعالجة.** في هذه المرحلة، يتزايد وقت تنفيذ الصفقات إلى كل 20 دقيقة، ويجب تجميد كامل المبلغ لكل عملية شراء وبيع، مما يقلل السيولة بشكل كبير. عادةً، تستمر هاتان المرحلتان لمدة 10 أيام عمل، لكن إذا تجاوزت نسبة حجم التداول اليومي الملغي 60%، يتم تمديدها إلى 12 يوم عمل.

يضحك المستثمرون أحيانًا ويقولون إن أسهم المعالجة «كأنها في السجن» أو «مغلقة»، وهو وصف دقيق — يمكن تداول الأسهم، لكن عمليات التداول مقيدة بشكل صارم.

## الفرق بين أسهم المعالجة، وأسهم الانتباه، وأسهم التحذير: ما الفروقات؟

حالة استثنائية في الأسهم تتدرج تدريجيًا. فالسهم الطبيعي يتحول أولاً إلى سهم الانتباه، ثم قد يترقى إلى سهم التحذير، وأخيرًا إلى سهم المعالجة.

**في مرحلة سهم الانتباه، لا توجد قيود على التداول.** يكفي أن يلاحظ المستثمر التنبيه، ويواصل الدفع وفق نظام T+2، ويقوم بالتداول في أي وقت، ويستطيع التمويل والاقتراض. سهم الانتباه هو مجرد علامة تحذيرية للمخاطر.

**أما سهم التحذير، فهو أكثر تقدمًا، ويشير إلى أن الحالة الاستثنائية مستمرة**، وهنا يحتاج المستثمر إلى مزيد من الحذر.

**وفي مرحلة سهم المعالجة، تبدأ الإجراءات المقيدة في العمل بشكل فعلي.** هذه هي المرحلة الأكثر صرامة، ولهذا السبب غالبًا ما يتجاهلها السوق، مما يخلق فرصًا.

## هل يمكن أن تربح من أسهم المعالجة؟ شاهد حالتين حقيقيتين

الأداء اللاحق لأسهم المعالجة ليس ثابتًا. على سبيل المثال، بعد إدراج شركة 威鋒電子 (6756) في قائمة المعالجة في يونيو 2021، انخفض سعرها إلى المرحلة الثانية من المعالجة، لكن خلال دورة المعالجة، ارتفع سعرها بمقدار 24%. وبعد فك الحظر، استمرت في الارتفاع.

وفي المقابل، شركة 陽明 (2609) دخلت في قائمة المعالجة بسبب ارتفاع سعرها المفرط في نفس الفترة، وفي يوليو، انخفض سعرها بشكل كبير وأُدرجت مرة أخرى ضمن أسهم المعالجة. ومن ثم، استمر أداؤها في التراجع حتى استعادته بعد فترة طويلة.

هذان النموذجان يوضحان أن مسار الأسهم المعالجة يعتمد على أداء الشركة نفسها.

عند إدراج السهم ضمن المعالجة، عادةً ما يتراجع حجم التداول بشكل كبير، لأن السيولة مقيدة. وهذا ليس في صالح المتداولين على المدى القصير، ويزيد من تكاليف التداول. لكن، هناك ظاهرة مثيرة للاهتمام — يُقال في السوق إن «أسهم المعالجة كلما أُغلقت، زادت فرصتها في الارتفاع».

وهذا يعكس واقعًا: غالبًا ما تكون الأسهم التي تُدرج في قائمة المعالجة من الأسهم التي شهدت ارتفاعات قوية في السابق. بعد دخولها مرحلة المعالجة، بسبب القيود على التداول، تصبح الأسهم أكثر استقرارًا نسبيًا. وعند انتهاء فترة المعالجة ورفع الحظر، قد تعود هذه الأسهم إلى الارتفاع مرة أخرى، بشرط ألا تتدهور أساسيات الشركة.

## هل لأسهم المعالجة قيمة استثمارية؟ وأفضل طريقة للحكم

أسهم المعالجة مجرد علامة مؤقتة على حالة التداول، ولا تعني أن جودة الشركة سيئة. **إذا قمت بدراسة متعمقة ووجدت أن الشركة لا تزال لديها آفاق مستقبلية، فإن الأسهم المدرجة في قائمة المعالجة تستحق النظر والشراء.**

لتقييم ما إذا كانت أسهم المعالجة ذات قيمة، يعتمد الأمر على نفس معايير تقييم الأسهم العادية، مع التركيز على جانبين:

**من ناحية الأساسيات**، يجب فهم النشاط الرئيسي للشركة ومزاياها التنافسية، وتحليل البيانات المالية مثل نمو الإيرادات، وهامش الربح الإجمالي، وصافي الأرباح، وغيرها من المؤشرات الرئيسية. كما ينبغي مراقبة الاتجاهات التاريخية لهذه المؤشرات، وتقييم مدى استقرار الشركة ونموها. إذا كانت الشركة تظهر أداءً ماليًا جيدًا، فحتى لو كانت في قائمة المعالجة، لا داعي للقلق المفرط.

**من ناحية الكمية**، يجب مراقبة تدفقات الأموال الرئيسية. خلال فترة المعالجة، لا يمكن التمويل أو الاقتراض، لكن هذا يجعل تحركات الأموال أكثر وضوحًا. يمكنك مراقبة بيانات الإغلاق لمعرفة ما إذا كانت الجهات الرئيسية تشتري باستمرار أو تخرج تدريجيًا، وغالبًا ما يكون ذلك أسهل من تقييم الأسهم العادية.

بالإضافة إلى ذلك، قبل الدخول، يجب التحقق من بعض التفاصيل: أولاً، هل يظهر سعر السهم خلال فترة المعالجة نمط تماسك أو استقرار، وإذا بدأ في الانخفاض بشكل كبير، فمن الأفضل تجنبه مؤقتًا؛ ثانيًا، هل السعر الحالي في مستوى معقول أو منخفض بشكل مفرط، بحيث يكون هناك فرصة للشراء؛ ثالثًا، هل هناك أخبار سلبية أو مشاكل تشغيلية حديثة للشركة.

## هل تصلح أسهم المعالجة للاستثمار طويل الأمد؟

ذلك يعتمد على تقييم شامل لعوامل متعددة.

أولاً، **مخاطر أسهم المعالجة أعلى من الأسهم العادية.** فإدراجها ضمن قائمة المعالجة غالبًا يعكس وجود خلافات كبيرة في السوق حول قيمة السهم. وإذا كانت الشركة تواجه صعوبات تشغيلية أو مخاوف مالية، فإن الاحتفاظ بها طويلًا قد يعرضك لمخاطر كبيرة.

ثانيًا، يجب النظر في البيئة الاقتصادية العامة. إذا كان السوق ككل في مسار هابط أو الاقتصاد في حالة ركود، فأسهم المعالجة ستواجه ضغطًا أكبر. وعلى العكس، إذا كان السوق في اتجاه صاعد والاقتصاد يتحسن، فإن فرص الربح من أسهم المعالجة تكون أكبر.

ثالثًا، من المهم أن يكون لديك قدرة على تحمل المخاطر. المستثمرون ذوو القدرة العالية على تحمل المخاطر يمكنهم، في ظل استقرار أساسيات الشركة، الاحتفاظ بأسهم المعالجة على المدى الطويل. أما المستثمرون المحافظون، فمن الأفضل أن يتجنبوا ذلك.

وأخيرًا، **المستثمرون على المدى الطويل لديهم ميزة على المدى القصير.** فالمستثمرون القصيرون يتأثرون بشكل كبير بقيود المعالجة، خاصة في عمليات البيع والشراء اليومية، مما يزيد من خسائرهم. أما المستثمرون على المدى الطويل، فهم غير متأثرين بتمديد أوقات التداول أو تجميد الأموال، ويمكنهم استغلال فترة انخفاض السيولة للدخول، وانتظار فرصة الارتفاع بعد انتهاء المعالجة. بالإضافة إلى ذلك، تلتزم الجهات الرقابية بالإفصاح عن التقارير المالية بشكل دوري، مما يمنح المستثمرين فرصة لفهم أوضاع الشركة بشكل أوضح.

**وفي النهاية، يبقى القرار مبنيًا على الثقة في مستقبل الشركة على المدى الطويل.** إذا كنت تؤمن أن الشركة تسير في الاتجاه الصحيح، فإن الظروف المؤقتة لأسهم المعالجة لن تؤثر على قيمتها على المدى الطويل.