TIR مقابل القسيمة: لماذا يختار معظم المستثمرين سنداتهم بشكل خاطئ؟

عندما نختار سندًا للاستثمار، يقع الكثيرون في فخ مطاردة أعلى كوبون دون فهم العائد الحقيقي الذي ستحصل عليه فعلاً. هنا يأتي دور صيغة العائد الداخلي (TIR)، أداة تميز المستثمرين المبتدئين عن من يعرفون ما يفعلون.

المشكلة الحقيقية: الكوبون العالي ≠ أفضل عائد

تخيل سندين أمامك:

• السند أ: يدفع كوبون سنوي بنسبة 8%
• السند ب: يدفع كوبون سنوي بنسبة 5%

بطبيعتك، ستختار الأول. لكن هنا المفاجأة: عند حساب العائد الحقيقي باستخدام المنهجية الصحيحة، يوفر لك السند ب عائدًا قدره 4,22% بينما السند أ يعطيك فقط 3,67%.

كيف يكون ذلك ممكنًا؟ الجواب يكمن في فهم ما هو حقًا معدل العائد الداخلي (TIR).

ما هو الـTIR ولماذا يختلف عن الكوبون؟

الـTIR هو المعدل المئوي الذي يعكس العائد الكامل من استثمارك في أدوات الدخل الثابت. هو ليس مجرد الكوبون الذي تتلقاه بشكل دوري، بل مزيج من:

1. مدفوعات الفوائد: الكوبونات التي تتلقاها سنويًا، نصف سنويًا أو ربع سنويًا
2. الربح أو الخسارة من الفرق في السعر: الفرق بين ما دفعت مقابل السند وما يساويه اسميًا عند الاستحقاق

على سبيل المثال، إذا اشتريت سندًا مقابل 107 يورو وكان قيمته الاسمية 100 يورو، فإنك تتكبد خسارة قدرها 7 يورو عند الاستحقاق، على الرغم من تلقيك كوبونات مغرية خلال هذه السنوات. يجب خصم تلك الخسارة من أرباحك من الفوائد.

كيف تعمل صيغة الـTIR عمليًا

تقوم صيغة الـTIR بتفصيل جميع التدفقات النقدية التي ستتلقاها (الكوبونات والرئيسي) وتخصمها إلى القيمة الحالية، لتجد المعدل الذي يساوي بين ما استثمرته اليوم وما ستسترده غدًا.

رغم أن التعبير الرياضي قد يبدو معقدًا مع جمع الكسور والأسس، المهم هو فهم الآلية:

مثال عملي:

• تشتري سندًا مقابل 94,5 يورو
• يدفع 6% كوبون سنوي
• ينتهي بعد 4 سنوات
• النتيجة: TIR = 7,62%

لاحظ أن الـTIR (7,62%) يتجاوز الكوبون (6%) لأنك اشتريت السند بأقل من قيمته الاسمية. ستسترد تلك الفروقات بالإضافة إلى الفوائد.

أما في سيناريو آخر:

• نفس السند لكن سعره السوقي 107,5 يورو
• الكوبون لا يتغير ويظل 6%
• ينتهي بعد 4 سنوات
• النتيجة: TIR = 3,93%

هنا، تنخفض الـTIR لأنك دفعت أكثر مما ستسترده. تلك الخسارة في السعر تقلل من عائدك الحقيقي.

التمييز بين الـTIR ومؤشرات أخرى تضلل

من المهم عدم الخلط بين الـTIR وغيرها من المعدلات التي تتداول في السوق:

معدل الفائدة الاسمي (TIN): هو فقط النسبة المئوية المتفق عليها، دون احتساب التكاليف الإضافية.

معدل العائد السنوي المكافئ (TAE): يشمل مصاريف أخرى (عمولات، تأمينات، إلخ.) التي لا يعكسها الـTIN. في الرهن العقاري، قد يكون الـTIN 2% لكن الـTAE 3,26% بسبب تلك التكاليف الإضافية.

الفائدة الفنية: تُستخدم في التأمين، وتشمل تكاليف خاصة مثل قسط الحياة. يمكن أن يكون الفائدة الفنية 1,50% بينما الفائدة الاسمية 0,85%.

أما الـTIR، فهي مقياس محدد لقياس العائد الحقيقي من استثمارك في أدوات الدين مع مراعاة السعر الحالي والتدفقات المستقبلية.

ثلاثة عوامل رئيسية تؤثر على الـTIR فورًا

قبل حتى إجراء الحسابات، يمكنك أن تتوقع كيف سيتحرك الـTIR الخاص بك:

1. حجم الكوبون: كوبون أعلى = TIR أعلى (مع بقاء السعر ثابت)

2. سعر الشراء:

• الشراء بأقل من القيمة الاسمية (تحت السعر الاسمي) → TIR يرتفع
• الشراء بأعلى من القيمة الاسمية (فوق السعر الاسمي) → TIR ينخفض

3. الميزات الخاصة: بعض السندات مثل القابلة للتحويل تتغير TIR حسب تطور سعر السهم الأساسي؛ السندات المرتبطة بالتضخم تتكيف مع التغيرات الاقتصادية الكلية.

العامل الحاسم الذي لا يذكره أحد: المخاطر الائتمانية

وهنا التحذير المهم. خلال أزمة اليونان في 2015، وصلت عوائد السندات السيادية اليونانية إلى أكثر من 19%. كانت من الناحية الفنية “عائدًا مذهلاً”، لكن الواقع كان أن البلاد كانت على وشك التخلف عن السداد. فقط تدخل منطقة اليورو حال دون خسارة المستثمرين كل شيء.

الدرس: معدل العائد العالي جدًا قد يكون فخًا إذا كانت جودة الجهة المصدرة مشكوكًا فيها. دائمًا تحقق من القوة المالية للجهة قبل أن تنجذب للأرقام التي تبدو جيدة جدًا لدرجة يصعب تصديقها.

تطبيق صيغة الـTIR على قرارك الاستثماري

عند مقارنة الفرص في أدوات الدخل الثابت، استخدم الـTIR كدليلك الرئيسي، لكن استكمل التحليل بـ:

• التصنيف الائتماني للجهة المصدرة
• الحالة الاقتصادية العامة للبلد إذا كانت ديونًا سيادية
• مدة الاستحقاق
• المقارنة مع بدائل استثمار أخرى

صيغة الـTIR ليست مجرد حساب أكاديمي؛ إنها أداتك للهروب من الوهم الذي يخلقه كوبون مرتفع وفهم كم ستربح أو تخسر فعلاً من استثمارك.

تذكر: السند ذو الـTIR الأعلى هو عادة الأكثر جاذبية، لكن دائمًا بشرط أن يكون مصدره موثوقًا. العائد بدون أمان هو مضاربة، وليس استثمارًا.