## هل الأسهم التي توزع أرباح الأسهم فعلاً تمكنك من الربح؟ مقال يوضح سر توزيع الأرباح

### طريقان للمستثمرين لتحقيق الأرباح: نقداً أم أسهم؟

عند استثمارك في شركة مدرجة، وأنت تصبح مساهمًا، فإن أكثر ما تتطلع إليه هو الأرباح الموزعة. بعد أن تربح الشركة وتسد ديونها، كيف يتم توزيع الأرباح المتبقية على المساهمين؟ هنا تكمن الحيلة.

عادةً هناك طريقتان: **توزيع نقدي مباشر**، أو **توزيع أسهم مجاناً**. يبدو أن الأرباح النقدية أكثر مباشرة، لكن توزيع الأسهم ليس عديم الفائدة — المفتاح هو التدفق النقدي للشركة ومرحلة تطورها. توزيع النقد يتطلب أن يكون لدى الشركة أموال حقيقية، وإذا زاد التوزيع عن الحد، قد يضغط على السيولة. أما توزيع الأسهم، فهو أقل تكلفة بكثير، طالما استوفيت شروط التوزيع، حتى مع وجود تدفق نقدي ضيق، فلن تموت.

لذا، الأسهم التي توزع أرباح أسهم غالباً ما تظهر في الحالات التالية: الشركة تحقق أرباحاً جيدة، وترغب في مكافأة المساهمين، لكنها لا تريد استنزاف احتياطيات النقد بشكل كبير.

### كيف يُحسب توزيع أرباح الأسهم؟ مع مثال محدد

افترض أنك تمتلك 1000 سهم من شركة معينة، وأعلنت الشركة عن توزيع أرباح أسهم بنسبة سهم واحد لكل 10 أسهم.

الحساب بسيط: **1000 ÷ 10 × 1 = 100 سهم**

بعد التوزيع، يصبح لديك 1100 سهم. يبدو أنك ربحت، لكن لا تتسرع — إجمالي رأس مال الشركة زاد، ونسبة حقوقك لم تتغير، فقط تم "تخفيف" قيمة الأسهم.

إذا استبدلناها بأرباح نقدية، على فرض أن كل سهم يوزع 5 ريالات:

**1000 × 5 = 5000 ريال نقدي**

قبل خصم الضرائب (عادة 5-10%)، قد يتبقى حوالي 4750 ريال.

هناك أيضاً طريقة التوزيع المختلط: توزيع أسهم وأرباح نقدية معاً. مثلاً، يتم توزيع 100 سهم وأيضاً 4000 ريال، ليحصل المستثمر على مكافأتين.

### لماذا ينخفض سعر السهم بعد توزيع الأرباح؟

قبل التوزيع، كان سعر السهم 66 ريال، وبعد يوم التوزيع، فجأة انخفض السعر إلى 56 ريال — هذا هو "خصم الأرباح".

القاعدة بسيطة: **عندما توزع الشركة 10 ريالات نقداً، فإن صافي أصول الشركة يقل بمقدار 10 ريالات، وبالتالي قيمة كل سهم تنخفض**. الصيغة هي:

**سعر خصم الأرباح = سعر الإغلاق قبل التوزيع - قيمة الأرباح لكل سهم = 66 - 10 = 56 ريال**

أما إذا كانت التوزيعات أسهم، فإن إجمالي رأس مال الشركة يزيد، لكن القيمة السوقية الإجمالية لا تتغير، وتوزع على الأسهم، فتقل قيمة كل سهم — وهذا يسمى "خصم حقوق".

**سعر خصم حقوق الأسهم = سعر إغلاق يوم التسجيل ÷ (1 + نسبة التوزيع) = 66 ÷ (1 + 0.1) = 60 ريال**

بعد خصم الحقوق والأرباح، يظهر فجوة واضحة في سعر السهم. من الناحية الفنية، يمكن تعويض هذه الفجوة عبر "التعديل التراكمي" — إما بتعديل الأسعار سابقاً (التعديل السابق)، أو تعديل الأسعار حالياً (التعديل اللاحق).

### هل أرباح الأسهم أفضل من الأرباح النقدية حقاً؟

الكثير من المستثمرين الأفراد يعتقدون أن أرباح الأسهم مربحة، لكن الأمر يعتمد على الحالة:

**من وجهة نظر المساهم، الأرباح النقدية أكثر مباشرة**. تحصل على النقود وتقرر بنفسك كيف تستثمرها. وأيضاً، توزيع النقد لا يضيف أسهم جديدة، وبالتالي لا يتم تمييع حقوقك. العيب هو أن عليك دفع الضرائب، بمعدل يختلف حسب مدة حيازتك.

**من جهة الشركة، أرباح الأسهم أقل تكلفة**. إذا وزعت نقداً، فإن الأموال تخرج، ويجب ضمان السيولة. بعض الشركات التي تحتاج تمويلاً كبيراً وتواجه ضيقاً في النقد، إذا اضطرت لتوزيع مبالغ كبيرة من النقد، قد تواجه صعوبة في السيولة.

**على المدى الطويل، الأمر يعتمد على الشركة نفسها**. إذا كانت الشركة تنمو بشكل جيد، وزيادة سعر سهمها يفوق عائد توزيعات الأرباح النقدية، فإن الأسهم التي توزع أرباح أسهم تصبح أكثر قيمة — بشرط أن تثق في مستقبل الشركة.

أما إذا استمر سعر السهم في الانخفاض بعد التوزيع (مصطلح "تخصيص حقوق")، فهذه خسارة حقيقية. بعد التوزيع، استعادة السعر الطبيعي هو الأمر الصحيح.

### هل هناك طرق أخرى لتوزيع الأرباح غير التقليدية؟

الشركة تريد مكافأة المساهمين، وليس بالضرورة أن تقتصر على توزيع الأرباح.

**تقسيم الأسهم**: يتحول سهم واحد إلى سهمين، ويضاعف رأس المال، لكن حقوق الشركة لا تتغير. يصبح السهم أرخص، مما قد يجذب المستثمرين الأفراد، ويؤدي إلى ارتفاع السعر.

**شراء الأسهم من قبل الشركة**: تستخدم الشركة أموالها لإعادة شراء أسهمها، مما يقلل من عدد الأسهم، ويزيد من ربحية السهم، ويرفع السعر. كما يرسل إشارة: "سهمنا مقيم بأقل من قيمته"، مما يعزز ثقة المستثمرين.

### كيف أتحقق من موعد توزيع الشركة للأرباح؟

**زيارة الموقع الرسمي للشركة**. الشركات المدرجة تعلن عن التوزيعات مسبقاً، وغالباً تجمع سجل التوزيعات التاريخي.

**التحقق من سوق الأوراق المالية**. على سبيل المثال، في سوق الأسهم التايواني، يمكن الاطلاع على جدول التوزيعات المسبق ونتائج الحساب، وحتى استرجاع بيانات التوزيعات لسنوات سابقة.

عادةً، يتم التوزيع مرة واحدة في السنة (في الأسهم التايوانية)، أما في السوق الأمريكية، يكون ربع سنوي. عادةً، يكون تاريخ التوزيع بعد إعلان النتائج المالية، ويعتمد على موعد إعلان التقرير السنوي.

### الكلمة الأخيرة

الأرباح من الأسهم في جوهرها تعتمد على نمو الشركة. شركة تدفع أرباحاً بشكل مستمر قد تكون شركة ناضجة ومستقرة؛ وشركة لا توزع أرباحاً قد تكون في مرحلة توسع سريعة. لا يوجد خطأ في أي منهما، المهم هو أن يكون المستثمر واضحاً بشأن ما يريده: تدفق نقدي أم نمو محتمل.

الأسهم التي توزع أرباح أسهم ليست بالضرورة أفضل من تلك التي توزع نقداً، وليست بالضرورة أسوأ من الشركات التي لا توزع أرباحاً. الأهم هو أساس الشركة وأهداف استثمارك.