الاستثمار في الأسهم: معنى نسبة السعر إلى الأرباح، وطريقة الحساب، ودليل التطبيق العملي

عند استثمار الأسهم، هناك مؤشر يكثر المستثمرون المتمرسون من ذكره وهو — نسبة السعر إلى الأرباح. سواء كان محللو الأبحاث أو المستثمرون المخضرمون، يستخدمونه للحكم على ما إذا كان من الأفضل شراء سهم معين الآن أم الانتظار. لكن بالنسبة للمبتدئين في عالم الاستثمار، ماذا تعني نسبة السعر إلى الأرباح بالضبط، ولماذا تعتبر مهمة جدًا؟ ستوضح هذه المقالة بطريقة بسيطة وواضحة هذا المؤشر الذي قد يبدو معقدًا.

ما معنى نسبة السعر إلى الأرباح؟ فهمها في جملة واحدة

نسبة السعر إلى الأرباح (PE أو PER، الاسم الكامل Price-to-Earning Ratio)، وتعرف أيضًا باسم نسبة السعر إلى الربح، ببساطة، هي: كم سنة يحتاج سعر السهم الحالي لاسترداد جميع الأرباح التي يحققها.

لفهمها من زاوية أخرى — إذا اشتريت سهمًا، وكانت أرباح الشركة السنوية توزع عليك، كم سنة ستحتاج لتسترد رأس مالك المستثمر؟ هذه “السنة” هي نسبة السعر إلى الأرباح.

مثال حياتي بسيط: حاليًا، نسبة السعر إلى الأرباح لشركة TSMC حوالي 13، بمعنى أنه استنادًا إلى قدراتها الربحية الحالية، يحتاج الأمر 13 سنة لاسترداد القيمة السوقية الحالية. وبالعكس، إذا اشتريت أسهم TSMC الآن، وبناءً على سرعة الأرباح السابقة، فسيستغرق الأمر 13 سنة لاسترداد استثمارك.

إذن، جوهر نسبة السعر إلى الأرباح هو أنها تجيب على سؤال يهم المستثمرين جدًا: هل سعر السهم الآن مرتفع أم منخفض؟

كيف نحسب نسبة السعر إلى الأرباح؟ طريقتان تختار منهما

الطريقة الأولى: سعر السهم مقسومًا على ربحية السهم (الأكثر استخدامًا)

الصيغة بسيطة جدًا: نسبة السعر إلى الأرباح = سعر السهم ÷ ربحية السهم (EPS)

مثال على TSMC، إذا كان سعر السهم 520 نات، وربحية السهم لعام 2022 كانت 39.2 نات، فتصبح: نسبة السعر إلى الأرباح = 520 ÷ 39.2 = 13.3 مرة

الطريقة الثانية: قيمة الشركة السوقية مقسومة على صافي الأرباح

الصيغة: نسبة السعر إلى الأرباح = القيمة السوقية للشركة ÷ صافي أرباح المساهمين العاديين

الطريقتان منطقيتان، لكن تختلفان في المقاييس المستخدمة. الطريقة الأولى أكثر مباشرة وسهلة التطبيق، لذلك تُستخدم على نطاق واسع في الواقع العملي.

أنواع نسبة السعر إلى الأرباح: ثلاث فئات — ثابتة، متحركة، ديناميكية

حسب البيانات الربحية المستخدمة، تنقسم نسبة السعر إلى الأرباح إلى ثلاث أنواع، لكل منها استخداماته وقيوده.

النسبة الثابتة (أكثرها مباشرة وتاريخية)

طريقة الحساب: سعر السهم ÷ ربحية السهم السنوية

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة تعتمد على بيانات ربحية السهم لآخر سنة كاملة. مثلا، ربحية السهم لعام 2022 لTSMC كانت مجموع أرباع السنة الأربعة: Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2 نات.

هذه البيانات ثابتة نسبياً — قبل إصدار التقرير السنوي الجديد، لا تتغير، وتقلبات PE تأتي فقط من تغير سعر السهم. لذلك يُطلق عليها أيضًا “نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة”.

عيبها هو أنها متأخرة، لأنها تعتمد على بيانات السنة الماضية، ولا تعكس أرباح الشركة الحالية بشكل فوري.

النسبة المتحركة (TTM، الأكثر تحديثًا)

طريقة الحساب: سعر السهم ÷ مجموع أرباع الأربعة الأخيرة

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة، وتعرف أيضًا بـ TTM (Trailing Twelve Months)، تعني استخدام أحدث 12 شهرًا من البيانات. وبما أن الشركات المدرجة تعلن نتائجها كل ربع سنة، فإنها في الواقع مجموع أرباع الأربعة الأخيرة.

مثلاً، إذا كانت أرباح الربع الأول لعام 2023 لTSMC هي 5 نات، فمجموع الأرباع الأربعة الأخيرة هو: 22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36.38 نات.

إذن، نسبة PE(TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3 مرة

مقارنةً، نسبة PE الثابتة كانت 13.3، والنسبة المتحركة أصبحت 14.3. وهذه ميزة النسبة المتحركة — لأنها تعكس التغيرات في أرباح الشركة بشكل أكثر فورية، ولا تتأخر كثيرًا.

( النسبة الديناميكية (التوقعية، الأكثر استشرافًا ولكنها الأكثر مخاطرة)

طريقة الحساب: سعر السهم ÷ التوقعات الربحية للسنة القادمة

النسبة الديناميكية تعتمد على توقعات المحللين أو المؤسسات المالية للأرباح المستقبلية. مثلا، إذا توقعت مؤسسة أن أرباح TSMC لعام 2023 ستكون 35 نات، فتصبح نسبة PE الديناميكية = 520 ÷ 35 ≈ 14.9 مرة.

يبدو أنها أكثر استشرافًا، لكن المشكلة أن التوقعات غالبًا غير دقيقة. تختلف التقديرات بين المؤسسات، وقد يبالغ الشركة في تقديراتها أو تقللها. لذلك، رغم أنها تعكس المستقبل، إلا أن استخدامها أقل موثوقية.

ما هو المبلغ المعقول لنسبة السعر إلى الأرباح؟ طريقتان للحكم

بعد أن تحصل على رقم نسبة السعر إلى الأرباح لسهم معين، كيف تعرف إذا كان السعر مرتفعًا أم منخفضًا؟ هناك طريقتان للمقارنة يستخدمهما المستثمرون.

( المقارنة مع القطاع: مقارنة مع الشركات المماثلة

تختلف نسبة السعر إلى الأرباح بشكل كبير بين الصناعات. وفقًا لإحصائيات الصناعة في فبراير 2023:

• صناعة السيارات PE تصل إلى 98.3
• صناعة الشحن PE فقط 1.8

من الواضح أنه لا يمكن مقارنة شركة في صناعة السيارات مع أخرى في الشحن. الطريقة الصحيحة هي مقارنة الشركات ضمن نفس القطاع، ذات النشاط المماثل.

مثلاً، مع TSMC، يمكن مقارنة PE مع UMC وPowertech:

• PE TSMC: 13
• PE UMC: 8
• PE Powertech: 47

وبذلك، فإن PE الخاص بـ TSMC يقع بين UMC وPowertech، وليس مبالغًا فيه.

) المقارنة التاريخية: مقارنة مع تاريخ الشركة

مقارنة نسبة السعر إلى الأرباح الحالية مع تاريخها السابق، لتقييم مدى تقييم السوق الآن.

مثلاً، إذا كانت نسبة PE الحالية لـ TSMC هي 13، وكانت أقل من 90% من قيمتها خلال آخر 5 سنوات، فهذا يدل على أن التقييم الحالي منخفض نسبياً، وهو وقت جيد للاستثمار.

كيف تستخدم نسبة السعر إلى الأرباح في الاستثمار العملي؟

رسم بياني لنسبة السعر إلى الأرباح: تصور بصري لتحديد السعر المرتفع والمنخفض

إذا أردت تقييم سريع لما إذا كان السهم مبالغًا في تقييمه أو منخفضًا، فإن الرسم البياني لنسبة السعر إلى الأرباح هو أداة ممتازة.

يُعرض على الرسم عادةً 5 إلى 6 خطوط، وكل خط يمثل: سعر السهم = ربحية السهم × نسبة السعر إلى الأرباح

• أعلى خط يمثل أعلى تقييم بناءً على أعلى نسبة PE تاريخية
• أدنى خط يمثل أدنى تقييم بناءً على أدنى نسبة PE تاريخية

مثلاً، مع TSMC، إذا كان سعر السهم الحالي يقع بين 13 و14.8 مرة PE على الرسم، فهذا يدل على أن السعر منخفض نسبيًا. وهذه فرصة جيدة للشراء، لكن مع الحذر — فأن يكون السعر منخفضًا لا يعني بالضرورة أنه سيرتفع، ويجب دائمًا مراعاة أساسيات الشركة وظروف السوق.

العلاقة بين نسبة السعر إلى الأرباح وحركة سعر السهم

الكثير من المبتدئين يعتقدون خطأً أن: السهم ذو PE منخفض سيرتفع في المستقبل، وذو PE مرتفع سينخفض.

لكن الواقع أن: نسبة السعر إلى الأرباح لا علاقة مباشرة بين ارتفاع أو انخفاض سعر السهم.

السهم ذو PE منخفض قد يكون منخفضًا لأن السوق يتوقع تدهور مستقبله، وليس بالضرورة أن يرتفع سعره. والعكس، الأسهم ذات PE مرتفع قد تكون بسبب توقعات السوق لنمو كبير في المستقبل، ولهذا يظل سعرها مرتفعًا. كثير من أسهم التكنولوجيا، على سبيل المثال، تكون PE عالية، ومع ذلك، أسعارها في ارتفاع مستمر.

إذن، نسبة السعر إلى الأرباح أداة لتقييم السعر الحالي بالنسبة للمستوى الطبيعي، وليست سحرًا يتنبأ بالارتفاع أو الانخفاض في المستقبل.

ثلاث قيود لنسبة السعر إلى الأرباح: يجب أن تعرفها

رغم أن نسبة السعر إلى الأرباح أداة مهمة في التقييم، إلا أنها ليست كاملة، ويجب على المستثمرين فهم قيودها.

1. تجاهل مخاطر الديون

نسبة السعر إلى الأرباح تعتمد فقط على أرباح حقوق المساهمين، وتتجاهل ديون الشركة. شركتان لهما نفس PE، إحداهما ذات ديون قليلة وتحقق أرباحًا من أصولها، والأخرى مديونة بشكل كبير، فالمخاطر مختلفة تمامًا.

عند تغير ظروف السوق أو أسعار الفائدة، الشركة المديونة تتحمل مخاطر أكبر. لذلك، حتى لو كانت PE متطابقة، فإن الشركة ذات الديون الأقل تعتبر أكثر أمانًا، ولا يمكن الاعتماد فقط على PE منخفض ليكون مؤشرًا على السعر الرخيص.

2. صعوبة فهم المعنى الحقيقي ل PE المرتفعة أو المنخفضة

PE مرتفعة لا تعني دائمًا أن السهم مبالغ فيه. قد تكون الشركة تعاني من أداء ضعيف على المدى القصير، لكن أساسها قوي على المدى الطويل، والسوق لا تزال متمسكة بها. أو أن السوق يتوقع نموًا كبيرًا في السنوات القادمة، ولهذا يشتري المستثمرون الآن. أو أن السهم ببساطة في مرحلة تصحيح بعد ارتفاع كبير.

هذه الحالات تختلف من شركة لأخرى، ويصعب الحكم عليها بشكل موحد استنادًا إلى التاريخ فقط.

3. عدم القدرة على تقييم الشركات غير المربحة

الكثير من الشركات الناشئة أو شركات التكنولوجيا الحيوية لا تحقق أرباحًا بعد، لذلك PE لا معنى له فيها. في هذه الحالة، يجب استخدام مؤشرات تقييم أخرى:

• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PB): مناسبة للشركات الدورية
• نسبة السعر إلى الإيرادات (PS): مناسبة للشركات غير المربحة

مقارنة بين PE و PB و PS: أهم مؤشرات التقييم

الخلاصة: كيف تستخدم نسبة السعر إلى الأرباح بشكل صحيح في الاستثمار؟

بعد فهم معنى نسبة السعر إلى الأرباح وطرق حسابها، المهم هو كيف تطبقها بشكل صحيح. تذكر هذه النقاط الثلاث:

1. نسبة السعر إلى الأرباح أداة مقارنة نسبية، وليست حقيقة مطلقة — استخدمها لمقارنة الأسهم ضمن نفس القطاع، مع النظر إلى تاريخ الشركة ومستويات السوق.
2. PE منخفض لا يعني بالضرورة شراء، وPE مرتفع لا يعني بالضرورة بيع — يجب أن تدمجها مع تحليل أساسيات الشركة، وتوقعات النمو، وظروف السوق.
3. استخدم مع مؤشرات أخرى مثل PB و PS — لأنها تعطي صورة أكثر شمولية عن تقييم الشركة.

بإتقانك لطريقة استخدام نسبة السعر إلى الأرباح، ستكون قد حصلت على أحد أهم أدوات التقييم الأساسية في عالم الأسهم.