تضخم يأتي، كيف يجب أن تعدل استراتيجيتك الاستثمارية؟ الدليل الكامل من تحسين الضرائب إلى تخصيص الأصول

لماذا يجب على المستثمرين فهم مفهوم “تعديل القيمة”؟

أصبح عام 2022 نقطة تحول. حاولت البنوك المركزية في أوروبا وأمريكا مواجهة التضخم القياسي بأشد وتيرة لرفع الفائدة خلال عقود، مما أدى إلى تآكل القوة الشرائية للمستهلكين حول العالم. في إسبانيا، وصل معدل التضخم في نوفمبر 2022 إلى 6.8%. في ظل هذا السياق، برز أداة سياسة مهمة ولكن غالبًا ما تُغفل — تعديل القيمة (deflactar). ببساطة، هو إعادة ضبط شرائح الضرائب وفقًا لمستوى التضخم، لمنع دافعي الضرائب من أن يُحملوا عبء زيادة الدخل الاسمي بشكل غير عادل.

قد يبدو هذا كحيلة ضريبية باردة، لكنه يؤثر مباشرة على عائد استثمارك.

ما هو “تعديل القيمة”؟ ولماذا يقدره الاقتصاديون كثيرًا؟

تخيل سيناريو بسيط: راتبك العام الماضي كان 1,000,000، ودفعت ضريبة بقيمة 200,000. هذا العام، بسبب التضخم، زاد راتبك إلى 1,100,000. إذا لم تُعدّل أنظمة الضرائب، قد تضطر لدفع 220,000 ضريبة. من ناحية، ربحت 10,000 إضافية، لكن من ناحية أخرى، أصبح ما تتلقاه أقل من قبل — وهذا هو “النهب الخفي” للتضخم.

ما يقوله الاقتصاديون عن “تعديل القيمة” هو أنه حل لهذه المشكلة. وهو عبارة عن رقم (يسمى معامل التعديل) يُستخدم لإزالة تأثير تقلبات الأسعار، مما يتيح مقارنة الأداء الاقتصادي الحقيقي بين فترات زمنية مختلفة بدقة.

مثلاً: الناتج المحلي الإجمالي لدولة أ في السنة الأولى كان 10 ملايين يورو، وفي السنة الثانية أصبح 12 مليونًا. النمو الظاهر هو 20%، لكن إذا ارتفعت الأسعار أيضًا بنسبة 10%، فإن النمو الحقيقي هو حوالي 9%. يُعبر عن 12 مليونًا باستخدام مستوى سعر السنة الأولى كـ 10.9 مليون تقريبًا — وهذا هو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (القيمة المعدلة)، بينما يُطلق على 12 مليونًا الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

هذه المنطق ينطبق أيضًا على نظام الضرائب. تعديل IRPF (ضريبة الدخل في إسبانيا) يتم تلقائيًا وفقًا لمعدل التضخم لرفع شرائح الضرائب، لضمان عدم زيادة الضرائب على العاملين بسبب التضخم.

ما هو منطق سياسة تعديل IRPF؟

نظام الضرائب على الدخل الشخصي في إسبانيا (IRPF) تصاعدي — كلما زاد الدخل، زادت نسبة الضريبة. المشكلة أن التضخم يدفع الجميع لزيادة دخلهم الاسمي، مما يفرض عليهم دفع ضرائب أعلى بشكل تلقائي. هذا في جوهره نوع من “الضرائب المجمدة” التي تؤدي إلى زيادة غير مباشرة في العبء الضريبي.

ما هو المقترح السياسي؟ يُعدل حد الشريحة الضريبية سنويًا وفقًا لمؤشر أسعار المستهلك (CPI). هكذا، حتى لو زاد دخلك الاسمي، فإن قدرتك الشرائية الحقيقية تظل ثابتة، وأنت لا تتعرض لزيادة الضرائب.

هذه الطريقة مستخدمة في الولايات المتحدة، فرنسا، والدول الإسكندنافية — حيث يتم التعديل سنويًا أو كل عامين. لكن إسبانيا منذ 2008 لم تُجري هذا التعديل على المستوى الوطني، رغم أن بعض المناطق أعلنت عن نسخ محلية من هذا الإجراء في نهاية 2022.

وجهان لعملة السياسة: من هو الفائز الحقيقي؟

مؤيدو التعديل يقولون: هذه وسيلة مباشرة لحماية القوة الشرائية للفئات ذات الدخل المتوسط والمنخفض. في سنوات التضخم المرتفعة، عدم التعديل يعني أن الحكومة تفرض ضرائب غير مباشرة، وهذا غير عادل.

المعارضون يعتقدون أن الأمر أكثر تعقيدًا:

أولاً، النظام التصاعدي يعني أن أصحاب الدخل العالي يحصلون على تخفيضات ضريبية أكبر، مما يزيد من التفاوت.

ثانيًا، من منظور كلي، تقليل الضغط على القوة الشرائية يمكن أن يكون أداة للسيطرة على التضخم. إذا خففت الحكومة العبء الضريبي، فإن الناس سينفقون أكثر، والطلب سيرتفع، والأسعار ستزيد بسرعة أكبر — مما يعزز التضخم.

ثالثًا، تقل إيرادات الحكومة، مما قد يضغط على تمويل الخدمات العامة مثل التعليم والصحة.

كم يبلغ الفارق في الفوائد الشخصية؟ في الواقع، ليس كثيرًا. العامل العادي قد يوفر بضع مئات من اليوروهات سنويًا فقط من خلال هذا الإجراء — أي أن “الإنقاذ العظيم” المأمول محدود جدًا.

كيف تتصرف في ظل التضخم والسياسات الانكماشية؟

رفع الفائدة من قبل البنك المركزي، تقليص الإنفاق الحكومي، وزيادة الضغط الضريبي — في ظل هذه البيئة، أداء الأصول يختلف بشكل كبير.

خيارات دفاعية: المعادن الثمينة والسندات

الذهب هو الملاذ الكلاسيكي في بيئة التضخم. عندما تتراجع قيمة العملة وترتفع الفوائد، فإن الذهب الذي لا يدر فائدة لكنه يحفظ القيمة يصبح جذابًا. على المدى الطويل، أثبت الذهب قدرته على حماية القوة الشرائية، لكن تقلباته كبيرة على المدى القصير — كما أظهر سوق الذهب في 2022.

السندات الحكومية تبدو مستقرة، لكن في ظل التضخم المرتفع، قد تتآكل عوائدها. ومع استمرار رفع الفائدة، قد ترتد أسعار السندات من القاع. هذه استراتيجية “الشراء عند الانخفاض” — انتظار فترات ارتفاع الفائدة للدخول.

خيارات هجومية: الأسهم والعملات الأجنبية

سوق الأسهم في 2022 علمتنا درسًا: ارتفاع الفائدة والسياسات الانكماشية عادة تضر بأسواق الأسهم. تكاليف التمويل ترتفع، والأرباح تتضيق، والأسعار تنخفض. لكن هذا ليس قاعدة مطلقة.

شركات الطاقة التي استفادت من ارتفاع أسعار السلع الأساسية حققت أرباحًا قياسية، بينما تراجعت أسهم التكنولوجيا بسبب ارتفاع تكاليف التمويل. هذا يوضح أن اختيار الأسهم يجب أن يتحول من “نظرة عامة سلبية” إلى “اختيار قطاعات”. الشركات التي تقدم سلعًا ضرورية أو طاقة قد تؤدي أداءً جيدًا.

بمعنى آخر، فترة الركود غالبًا ما تكون فرصة لشراء أصول ذات جودة بأسعار منخفضة. تاريخيًا، المستثمرون الذين يتحملون فترات الركود يجنون عوائد مجزية بعد ذلك لسنوات. المهم أن يكون لديك سيولة وصبر.

سوق العملات الأجنبية أكثر تعقيدًا. التضخم المرتفع غالبًا ما يؤدي إلى تراجع العملة المحلية، مما يجعل الأصول المقومة بعملات أخرى تبدو أرخص. لكن سوق العملات متقلب جدًا، والمخاطر عالية جدًا باستخدام الرافعة المالية — وهو مجال “لعب بالنار” للمستثمر العادي.

استراتيجيات توزيع المحفظة

لا تضع كل بيضك في سلة واحدة. في ظل التضخم والانكماش معًا:

• 20-30% استثمار في المعادن الثمينة أو صناديقها (دفاعي)
• 30-40% في السندات أو صناديق السندات (مستقر)
• 30-40% في الأسهم المختارة أو المؤشرات الشاملة (نمو طويل الأمد)
• 5-10% في أصول بديلة أو عملات أجنبية (مرونة وتعديل)

الهدف من هذا التوزيع هو أن التضخم سينتهي في النهاية، والاقتصاد سيعود إلى النمو. المستثمرون الذين يدخلون الآن سيستفيدون من الانتعاش المستقبلي.

هل يمكن أن يغير تحسين الضرائب اللعبة؟

إذا تم تعديل IRPF فعلاً، فسيزيد دخل الأفراد القابل للإنفاق. نظريًا، هذا قد يدفع المزيد من الناس إلى سوق الاستثمار، خاصة في أدوات مثل الأسهم والعقارات التي تخضع للضرائب.

لكن في الواقع، خصم ضريبي بقيمة مئات اليوروهات لن يكون عاملًا رئيسيًا في قرارات الاستثمار. العوامل الحاسمة هي معدلات الفائدة، التوقعات الاقتصادية، والمخاطر — فهي الأهم.

النصيحة الأخيرة

في زمن التضخم، الانتظار السلبي ليس حلاً. لكن لا تشتري على الفور بدون تفكير. المهم هو:

فهم خسارتك الحقيقية في القوة الشرائية — فهي أهم من زيادة الدخل الاسمي

تحسين التخطيط الضريبي — بما في ذلك متابعة سياسات تعديل IRPF

بناء محفظة متوازنة — مزيج من الأصول المقاومة للتضخم، والأصول المستقرة، وأصول النمو

التمسك برؤية طويلة الأمد — فالفترات الانكماشية غالبًا ما تكون فرصًا للشراء بأسعار منخفضة

التضخم والانكماش جزء من الدورة الاقتصادية، وليسا النهاية. المستثمر المستعد دائمًا يمكنه أن يجد فرصًا في الأزمات.