## طرق توزيع الأرباح: كيف تختار بين الأرباح النقدية وأسهم الأرباح؟

بعد شراء المستثمر لأسهم شركة مدرجة، يصبح مساهمًا في الشركة. عندما تحقق الشركة أرباحًا، وتقوم بسداد الديون وتعويض الخسائر التاريخية، عادةً ما توزع جزءًا من الأرباح المتبقية على المساهمين، وهذا هو **توزيع الأرباح** أو يُعرف بـ**التوزيعات**. يتم تنفيذ هذا التوزيع وفقًا لنسبة ملكية المساهم أو وفقًا لنظام الشركة الأساسي.

يتم توزيع الأرباح بشكل رئيسي في شكلين: **إما توزيع نقدي مباشر، أو توزيع أسهم بدون مقابل**. فهم الفرق بين هذين الشكلين ضروري لوضع استراتيجية العائد للمستثمر.

## الفرق الجوهري بين طريقتي التوزيع

**الأرباح النقدية** تعني أن الشركة تحول النقد مباشرة إلى حساب المستثمر، ويمكن للمستثمر الحصول على العائد النقدي على الفور. يتطلب هذا أن يكون لدى الشركة احتياطيات نقدية كافية، ويجب ألا يهدد التوزيع السيولة التشغيلية للشركة.

**أسهم الأرباح** (المعروفة أيضًا بالتوزيع المجاني للأسهم) هي أن الشركة المدرجة توزع أسهمًا جديدة بدون مقابل على المساهمين، وتُودع الأسهم الجديدة في حسابات المستثمرين الأصلية، مما يزيد من عدد الأسهم المملوكة. هذا الشكل أقل عتبة، حيث يمكن تنفيذه حتى لو كانت السيولة النقدية غير كافية، طالما استوفى شروط التوزيع.

بالنسبة للمستثمر، **كيف يتم حساب أرباح الأسهم النقدية** بشكل أكثر وضوحًا: عدد الأسهم المملوكة × قيمة الأرباح النقدية لكل سهم = المبلغ النقدي المستلم. على سبيل المثال، إذا كان لديك 1000 سهم وتوزع الشركة 5.2 ريال لكل سهم، فستحصل على 5200 ريال نقدًا (قد يكون بعد الضرائب حوالي 4940 ريال).

## مزايا وعيوب الأرباح النقدية وأسهم الأرباح

**مزايا الأرباح النقدية** تكمن في أن المستثمر يحصل على عائد فوري، ويمكن إعادة تخصيص الأموال بحرية لاستثمارات أخرى، دون أن يتعرض حقوقه الأصلية للتخفيف. نظرًا لعدم إصدار أسهم جديدة، يظل رأس مال الشركة الإجمالي ثابتًا، ويظل سعر السهم مستقرًا نسبيًا. العيب هو أن الضرائب ستُفرض على الأرباح، وتختلف نسبة الضرائب حسب مدة الاحتفاظ بالسهم.

**مزايا أسهم الأرباح** على المدى الطويل، إذا كانت الشركة تنمو بشكل جيد، وارتفعت أسعار الأسهم باستمرار، فإن الأسهم الإضافية التي يحصل عليها المساهمون من خلال التوزيع قد تحقق عوائد تفوق بكثير الأرباح النقدية. هذا الشكل مناسب للمستثمرين الذين يخططون للاحتفاظ بأسهمهم على المدى الطويل. العيب هو أن زيادة عدد الأسهم تؤدي إلى التخفيف من حقوق المساهمين على مقياس رياضي.

على مستوى الشركة، توزيع الأرباح النقدية يقلل من السيولة المتاحة، مما قد يحد من تطوير مشاريع جديدة؛ بينما توزيع الأسهم يمكن أن يحافظ على السيولة ويزيد من رأس المال العامل، وهو أكثر فائدة للشركات ذات السيولة المحدودة.

## طرق حساب أرباح الأسهم وأمثلة عليها

تقوم الشركة التي تقرر التوزيع أولاً بتحديد مقدار الأرباح التي ستخصصها، ثم تضع خطة توزيع الأسهم بناءً على الحالة.

**التوزيع purely أسهم**: إذا قررت شركة توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم، والمستثمر يملك 1000 سهم، فسيحصل على (1000 ÷ 10) × 1 = 100 سهم جديد، ويصبح إجمالي أسهمه 1100 سهم.

**التوزيع purely نقدي**: إذا كان لديك 1000 سهم وتوزع الشركة 1 ريال لكل سهم، فستحصل على 1000 ريال نقدًا (حوالي 950 ريال بعد الضرائب).

**التوزيع المختلط**: يمكن للشركة توزيع أسهم ونقد في آن واحد. على سبيل المثال، توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم بالإضافة إلى 1 ريال نقدًا لكل سهم، ليحصل المستثمر على 100 سهم جديد و1000 ريال نقدًا.

## كيف تؤثر عمليات توزيع الأسهم والأرباح على سعر السهم؟

بعد توزيع الأرباح، ينخفض سعر السهم بشكل واضح، ويشمل ذلك مفهومي:

**الخصم من قيمة السهم (除息)** يحدث بعد توزيع الأرباح النقدية. تقل القيمة الإجمالية لصافي أصول الشركة، وتنخفض قيمة كل سهم، ويُحسب سعر الخصم من خلال: سعر الخصم = سعر إغلاق سجل الأسهم قبل التوزيع - قيمة الأرباح النقدية لكل سهم. إذا كان سعر الإغلاق 66 ريال، وتوزع 10 ريال، فسيكون سعر الخصم في اليوم التالي 56 ريال.

**الخصم من حقوق الملكية (除权)** يحدث بعد توزيع أسهم الأرباح. يزداد رأس المال الإجمالي، لكن القيمة السوقية الإجمالية تبقى ثابتة، وينخفض سعر السهم بالنسبة. يُحسب سعر الخصم من خلال: سعر الخصم = سعر إغلاق سجل الأسهم قبل التوزيع ÷ (1 + نسبة التوزيع). إذا كان سعر الإغلاق 66 ريال، وتوزع 1 سهم لكل 10 أسهم (نسبة التوزيع 0.1)، فسيكون سعر الخصم في اليوم التالي 60 ريال.

**استخدام التوزيع المختلط**: سعر الخصم = (سعر إغلاق سجل الأسهم قبل التوزيع - قيمة الأرباح النقدية لكل سهم) ÷ (1 + نسبة التوزيع).

## اتجاه سعر السهم بعد التوزيع: ملء الفجوة أو التماسك

انخفاض سعر السهم بعد الخصم من حقوق الملكية أو الأرباح ليس خسارة للمستثمر، بل هو تعديل فني. بعد ذلك، قد يتجه سعر السهم إلى أحد اتجاهين:

**"ملء الفجوة" أو "ملء الأرباح"**: يرتد سعر السهم إلى مستوى ما قبل التوزيع. غالبًا ما يكون ذلك بسبب أن التوزيع يرسل إشارة إيجابية للسوق، ويعطي رسالة أن الشركة تعمل بشكل جيد، مما يجذب المستثمرين لشراء الأسهم بأسعار أقل، مما يدفع السعر للارتفاع. في هذه الحالة، يزداد ثروة المستثمر مع ارتفاع سعر السهم.

**"التماسك" أو "التمسك بالأرباح"**: يستمر سعر السهم في الانخفاض، ولا يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع، مما يعكس قلق السوق بشأن مستقبل الشركة.

## جدول التوزيع وطرق الاستعلام

عادةً، تقوم الشركات المدرجة بتوزيع الأرباح سنويًا (بعضها بشكل ربع سنوي أو نصف سنوي)، ويكون ذلك غالبًا بعد إصدار التقارير المالية بمدة تتراوح بين 2 إلى 4 أشهر. تشمل عملية التوزيع:

- **إعلان التوزيع**: إعلان الشركة عن خطة التوزيع
- **يوم التسجيل** (股权登记日): تحديد قائمة المساهمين الذين يحق لهم التوزيع، ويجب أن يكون المساهمون مسجلين قبل هذا اليوم
- **يوم الخصم** (除权/除息): عادةً يكون بعد يوم التسجيل، وبعده لا يحق للمشتري الاستفادة من التوزيع لهذا الدور
- **يوم التوزيع**: تاريخ صرف الأرباح بشكل رسمي

يمكن للمستثمرين الاستعلام عن معلومات التوزيع من خلال ثلاثة مصادر: إعلانات الموقع الإلكتروني للشركة، إعلانات سوق الأوراق المالية (مثل بورصة تايوان التي تقدم جداول التوقعات ونتائج الحسابات)، ومنصات البيانات المالية.

## طرق بديلة للمردود للشركات غير الموزعة للأرباح

ليس كل الشركات المربحة تختار توزيع أرباح. بعض الشركات تقدم عوائد للمساهمين بطرق أخرى:

**تقسيم الأسهم**: تقسيم سهم واحد إلى عدة أسهم، مع بقاء إجمالي حقوق الشركة ونسبة ملكية المساهمين كما هي، لكن عدد الأسهم يزيد، وسعر السهم ينخفض، مما قد يجذب المزيد من المستثمرين، ويزيد بشكل غير مباشر من سعر السهم.

**شراء الأسهم** (الشراء الذاتي): تقوم الشركة بشراء أسهمها وإلغائها أو الاحتفاظ بها كمخزون، مما يقلل من إجمالي الأسهم، ويزيد من صافي الأصول لكل سهم، ويعطي إشارة أن السهم مقيم بأقل من قيمته، مما يعزز ثقة المستثمرين وسعر السهم.

بشكل عام، من ناحية قصيرة المدى، توفر الأرباح النقدية عائدًا فوريًا، ومن ناحية طويلة المدى، قد تحقق أرباحًا أكبر في ظل نمو الشركة وتطورها بشكل جيد. على المستثمرين اختيار الأنسب وفقًا لأفق استثمارهم واحتياجات السيولة.