موجة الحمائم العالمية تأتي: هل يمكن لاستمرار تراجع الدولار أن يستمر، وما هو المتغير الجديد في سياسة الين الياباني

أحدث قرارات الاحتياطي الفيدرالي ترسل إشارات dovish، مما أدى إلى اهتزازات حادة في السوق النقدي العالمي. وصل مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى عند 98.313، مسجلاً انخفاضًا بنسبة 9.38% منذ بداية العام، وفي الوقت نفسه، ارتفعت العملات غير الأمريكية والأصول الآمنة على متن قطار الارتفاع. إعادة تقييم السوق لآفاق خفض الفائدة في 2025، تُغير منطق تخصيص رأس المال، لكن ما إذا كان الدولار سيضعف أكثر لا يزال محل شك.

ضغط على الدولار: الفجوة بين التحول في السياسات وتوقعات السوق

قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.50%-3.75%، وكان هذا القرار متوقعًا في حد ذاته، لكن تصريحات رئيس المجلس باول بعد ذلك كسرت توقعات السوق. أشار إلى أن اجتماع يناير قد يبقى على حاله، مؤكدًا أن الاحتياطي الفيدرالي قد خفض الفائدة بمقدار 175 نقطة أساس حتى الآن، وأن السياسة الآن في مستوى محايد.

ومع ذلك، رد فعل السوق كان معاكسًا تمامًا. وفقًا لوكالة رويترز، فإن “نقطة التقاء” الجديدة للاحتياطي الفيدرالي تشير إلى توقعات وسطية لخفض فائدة مرة واحدة فقط في 2025، وهو أقل بكثير من تسعير السوق لمرتين (حوالي 50 نقطة أساس). هذا الفارق في التوقعات أدى مباشرة إلى ضغط على الدولار، وأشار Vassili Serebriakov، استراتيجي العملات في UBS، إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يظهر نغمة أكثر اعتدالًا مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى — مثل بنك أستراليا وكندا والبنك المركزي الأوروبي — التي تتجه نحو موقف أكثر تشددًا، مما يواصل تقييد أداء الدولار.

ومن الجدير بالذكر أن سياسة الين الياباني تواجه أيضًا ضغوط تعديل، وباعتباره عملة احتياط عالمية مهمة، فإن توجهات بنك اليابان ستؤثر بشكل أكبر على بيئة الدولار. أعلن الاحتياطي الفيدرالي بدءًا من 12 ديسمبر شراء سندات حكومية قصيرة الأجل بقيمة 400 مليار دولار لتعزيز السيولة، مما يقلل من جاذبية الدولار كملاذ آمن.

ردود الفعل المتسلسلة: الأصول ذات المخاطر تفتح نافذة إعادة تقييم

ضعف الدولار كأنه فتح صندوق باندورا، حيث تحركت أسعار جميع الأصول معًا.

أسهم التكنولوجيا والنمو ذات البيتا العالي تتألق. ارتفعت قطاعات التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 بأكثر من 20% منذ بداية العام، وتظهر نماذج البيانات في JPM أن انخفاض الدولار بمقدار 1% يمكن أن يزيد أرباح الشركات التكنولوجية بمقدار 5 نقاط أساس — وهو أمر مفيد بشكل خاص للدخل الخارجي للشركات متعددة الجنسيات، كما أن انخفاض تكاليف الاقتراض يدعم رغبة الشركات في الاستثمار.

أسواق المعادن الثمينة ترتفع. ارتفعت الذهب بنسبة 47% منذ بداية العام، متجاوزًا أعلى مستوى تاريخي عند 4200 دولار للأونصة. تظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية اشترت أكثر من 1000 طن (بقيادة الصين والهند)، وزادت التدفقات الصافية لصناديق الاستثمار المتداولة، حيث زاد انخفاض الدولار من الطلب على التحوط من التضخم.

الأسواق الناشئة تصبح أكبر الفائزين. ارتفع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بنسبة 23% منذ بداية العام، وارتفعت أسهم كوريا الجنوبية وجنوب أفريقيا وغيرها نتيجة لقوة أرباح الشركات وانخفاض الدولار. أشار بحث غولدمان ساكس إلى أن انخفاض الدولار يجذب تدفقات رأس المال إلى سندات وأسهم الأسواق الناشئة، مع تصدر الريال البرازيلي وغيرها من العملات غير الأمريكية قائمة الارتفاعات.

لكن، هذه السيف ذو الحدين يحمل أيضًا مخاطر. أسعار السلع (مثل النفط التي ارتفعت بنسبة 10% منذ بداية العام) ترتفع مع ضعف الدولار، مما قد يعزز توقعات التضخم؛ وإذا زادت الأسهم الأمريكية بشكل مفرط، فإن تقلبات الأصول ذات البيتا العالي ستتضخم أكثر.

نقطة التحول: البيانات ستعيد كتابة التوقعات

على الرغم من أن ضعف الدولار على المدى القصير هو الاتجاه السائد، إلا أن السوق قد يكون مبكرًا جدًا في إصدار الأحكام. أظهر استطلاع رويترز أن 73% من 45 محللًا يتوقعون ضعف الدولار بنهاية العام، لكن هذا الإجماع قد يتفكك أمام بيانات اقتصادية قوية.

قال جيفريز، الاقتصادي في جيفريز، موهيت كومار، إنه إذا كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلك في ديسمبر والوظائف غير الزراعية قوية، فإن الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي (حيث عارض 3 أعضاء خفض الفائدة في الاجتماع الحالي) قد تتجه نحو التشدد، مما يدفع مؤشر الدولار للانتعاش إلى مستوى 100. على سبيل المثال، بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر التي أظهرت زيادة غير متوقعة بمقدار 119,000 وظيفة، تكفي لعكس توقعات السوق.

وفي الوقت نفسه، فإن استمرار عجز الميزانية الأمريكية وتوقعات الإغلاق الحكومي قد يدعمان مؤقتًا الطلب على الدولار كملاذ آمن، مما يساهم في استقرار السوق.

التوقعات: نصائح التخصيص وتحذيرات المخاطر

السوق يقف عند مفترق طرق لإعادة تقييم السياسة النقدية العالمية. الاحتمال الأكبر هو ضعف الدولار على المدى القصير، لكن الاتجاه على المدى الطويل يعتمد على مدى عمق الركود الاقتصادي ومدى توافق سياسات البنوك المركزية.

ينصح المحللون المستثمرين باتباع استراتيجية تنويع: زيادة حيازات العملات غير الأمريكية والذهب، مع مراقبة أحدث توجهات سياسة الين الياباني كمؤشر مهم؛ وتجنب الإفراط في الرفع المالي لمواجهة وتيرة التقلبات المتزايدة؛ ومتابعة بيانات التوظيف والتضخم في ديسمبر كعوامل رئيسية لضبط المراكز.

في ظل هذا التوسع في حالة عدم اليقين، فإن التكيف المرن يكون أكثر حكمة من الرهان الأحادي الاتجاه.