ارتفاع الذهب بنسبة 60% في 2025 يمهد الطريق لعام 2026: هل ستظل توقعات البنوك بأكثر من 5000 دولار قائمة؟

أنهت الذهب عام 2025 كواحد من أبرز أداءات العام، حيث ارتفعت الأسعار بأكثر من 60% وكسرت أرقام قياسية أكثر من 50 مرة. مع دخولنا عام 2026، يسيطر سؤال رئيسي على مناقشات السوق: هل يمكن للمعدن الأصفر الحفاظ على هذا الزخم الاستثنائي، أم أنه قد أنهى مساره أخيرًا؟

الحالة الصاعدة لوول ستريت: لماذا لا تزال البنوك الكبرى ترى فرصة للارتفاع

على الرغم من أداء الذهب الرائع في عام 2025—أفضل عام له منذ 1979—لا تزال بنوك الاستثمار تتبنى نظرة إيجابية على الأسعار على المدى القريب. تستهدف جي بي مورغان بنك الخاص سعر 5200–5300 دولار للأونصة، مشيرة إلى الطلب المستمر من قبل كل من المشترين المؤسساتيين والبنك المركزي. تتوقع جولدمان ساكس حوالي 4900 دولار بحلول نهاية 2026، في حين تتوقع دويتشه بنك نطاقًا بين 3950 و4950 دولار، مع اعتماد حالة أساسية عند 4450 دولار. تتوقع مورغان ستانلي أن تتراوح الأسعار بالقرب من 4500 دولار، مع احتمال وجود تقلبات قصيرة الأمد.

يقوم هذا التفاؤل على عدة ركائز: تستمر البنوك المركزية—خصوصًا من الأسواق الناشئة—في تجميع الذهب بمعدلات تتجاوز مستويات ما قبل الجائحة، مما يشير إلى أن الطلب الهيكلي لا يزال قائمًا. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال العديد من المستثمرين المؤسساتيين يعانون من نقص في الوزن في الذهب، مما يشير إلى تدفقات محتملة لإعادة توازن المحافظ. كما أن انخفاض العوائد الحقيقية وعدم اليقين الاقتصادي الكلي يواصلان دعم جاذبية الذهب كوسيلة تنويع في الأسواق المتقلبة.

ما الذي دفع الارتفاع التاريخي في 2025—وماذا قد يتغير في 2026؟

على عكس الارتفاعات السابقة للذهب التي كانت مدفوعة بمحفز واحد، عكس ارتفاع 2025 عدة عوامل داعمة في آن واحد. ساهم التوترات الجيوسياسية بنحو 12 نقطة مئوية في المكاسب، بينما أضاف ضعف الدولار الأمريكي وانخفاض أسعار الفائدة حوالي 10 نقاط مئوية مجتمعة. لعب عدم اليقين الاقتصادي العالمي، وشراء البنوك المركزية، والزخم الإيجابي للسوق أدوارًا مهمة.

بالنظر إلى المستقبل، يعترف مجلس الذهب العالمي بأن العديد من العوامل الداعمة لعام 2025 ستستمر على الأرجح في 2026. ومع ذلك، يحذر من أن الذهب الآن يعكس ما يسميه “التوافق الكلي”—مشيرًا إلى تقييم عادل على المدى القريب. في سيناريوه الأساسي، يتوقع المجلس أن يتداول الذهب ضمن نطاق ضيق بين –5% و+5% لعام 2026.

ثلاثة عوامل غير متوقعة قد تعيد تشكيل نتائج 2026

يفترض التوقع الأساسي استقرار العالم، لكن السيناريوهات البديلة قد تغير بشكل كبير مسار الذهب:

خيبة الأمل في النمو: قد تؤدي بيانات اقتصادية أضعف مع تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتفاع الذهب بنسبة 5–15%، حيث تجعل العوائد الحقيقية المنخفضة الأصول غير ذات العائد أكثر جاذبية.

سيناريو الركود: قد يؤدي انكماش اقتصادي كبير أو “دورة الكارثة” إلى تيسير نقدي حاد وتدفقات ملاذ آمن، مما قد يدفع الذهب للارتفاع بنسبة 15–30%—وهو سيناريو يعتبره بعض المستثمرين غير مرجح لكنه غير مستحيل.

الانتعاش التضخمي: إذا نجحت السياسات الداعمة للنمو في تحفيز الاقتصاد الأمريكي، فقد يعمل الدولار الأقوى والعوائد الأعلى ضد الذهب، مما قد يدفع الأسعار للانخفاض بنسبة 5–20% من المستويات الحالية.

العامل الحقيقي غير المتوقع: متى تتوقف عمليات شراء البنوك المركزية؟

لا تزال عمليات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية تشكل الركيزة التي تدعم الأسعار غالبًا بشكل غير مرئي. طالما استمرت البنوك المركزية في الأسواق الناشئة في تنويع احتياطاتها بعيدًا عن الدولار، فإن الطلب على الذهب يظل مدعومًا هيكليًا. ومع ذلك، إذا تباطأت عمليات الشراء هذه—أو إذا تسارعت أحجام إعادة التدوير في أسواق مثل الهند—فقد يضعف الدعم قصير الأمد للذهب.

وبالمثل، من المهم مراقبة اتجاهات تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs). على الرغم من أن عام 2025 شهد وضعية قوية للمستثمرين، فإن انعكاس التدفقات قد يخفف الزخم مؤقتًا حتى لو ظل الطلب الأساسي قويًا.

الخلاصة: أساس متين رغم تراجع العوامل الداعمة

لا يبدو أن دخول الذهب إلى عام 2026 يمثل بداية مرحلة جديدة من الانفجار، حيث أن المكاسب السهلة الناتجة عن تحولات الموقف الكلي ربما تكون قد حدثت بالفعل. تكرار ارتفاع 60% في 2025 يبدو غير مرجح الآن، نظرًا لأن العديد من العوامل الداعمة قد تم تسعيرها بالفعل.

ومع ذلك، يظل الأساس قويًا. تنويع البنوك المركزية، واستمرار التوترات الجيوسياسية، وارتفاع عدم اليقين الاقتصادي الكلي، والدور الفريد للذهب كوسيلة تحوط للمحفظة، كلها لا تزال تعمل في الخلفية. سواء تداول الذهب نحو 5300 دولار كما يقترح جي بي مورغان أو استقر في نطاق 4400–4800 دولار، فإن أهميته الاستراتيجية في بيئة جيوسياسية منقسمة لا تبدو أنها ستتراجع في أي وقت قريب.

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، قد يكون عام 2026 حول إدارة المراكز ضمن نطاق أضيق بدلاً من محاولة الاستفادة من ارتفاعات غير متوقعة—لكن أهمية المعدن الأصفر في بناء المحافظ لم تختف.