## الحقيقة وراء سجل رفع الفائدة في تايوان: لماذا تكون زيادة الفائدة في الولايات المتحدة دائمًا سباقة؟

مع اقتراب عام 2024، يعود السوق للنقاش حول موضوع قديم — هل ستستمر الولايات المتحدة في رفع الفائدة؟ قد يبدو هذا السؤال قديمًا، لكنه بالنسبة للمستثمرين في تايوان هو الأكثر أهمية. لأن كل خطوة في رفع الفائدة الأمريكية تؤثر مباشرة على جيوبنا.

## ثلاث سنوات من جنون رفع الفائدة في الولايات المتحدة: كم هو سريع الانتقال من 0 إلى 5%؟

نعود إلى مارس 2022. حينها، وصلت معدلات التضخم في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوى لها خلال 40 عامًا، ولم يستطع الاحتياطي الفيدرالي الصمت، وبدأ في أقوى دورة رفع فائدة في التاريخ. بحلول نهاية عام 2023، رفع الاحتياطي الفيدرالي إجمالي 20 نقطة أساس (أي 500 نقطة أساس)، وارتفعت المعدلات الأساسية من 0~0.25% إلى 5.00%~5.25%.

كم هو سريع هذا الوتيرة؟ لم تكن هناك دورة رفع فائدة سابقة بهذه السرعة. والأكثر جنونًا هو يونيو، يوليو، سبتمبر، ونوفمبر 2022، حيث قام الاحتياطي الفيدرالي بزيادة 75 نقطة أساس أربع مرات متتالية دفعة واحدة. هذا الأسلوب كان قاسيًا بعض الشيء، لكنه نجح في السيطرة على التضخم — حيث انخفضت أرقام التضخم شهريًا في 2023.

## هل ستستمر زيادة الفائدة في 2024؟ كيف يرى السوق ذلك

وفقًا لتوقعات CME FedWatch، من المرجح أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي تعديل معدلات الفائدة في 2024. على الرغم من أن التضخم بدأ في التراجع من المستويات العالية، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن الهدف البالغ 2%. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت أزمة البنوك في 2023 جرس الإنذار — يجب أن تكون زيادة الفائدة معتدلة، وألا تتجاوز الحد.

من المتوقع أن تنخفض معدلات الفائدة على مدار عام 2024 من 5.50% تدريجيًا إلى حوالي 4.00%، مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحافظ على الوضع الراهن في النصف الأول، ويبدأ في التفكير في خفض الفائدة في النصف الثاني.

## كيف تساهم زيادة الفائدة في تآكل قيمة التايوان دولار؟

الكثيرون لا يفهمون لماذا ترتبط زيادة الفائدة الأمريكية بارتفاع الأسعار في تايوان. في الواقع، المنطق بسيط جدًا:

**ارتفاع الدولار → انخفاض التايوان دولار → ارتفاع أسعار الواردات → تضخم محلي**

عندما يرفع الفائدة الأمريكية، يتدفق المستثمرون الأجانب لشراء الدولار من أجل الفوائد، مما يزيد الطلب على الدولار ويؤدي إلى ارتفاعه الطبيعي. ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 8.5% في 2022. وفي الوقت نفسه، انخفضت قيمة التايوان دولار — فمثلاً، 100 تايوان دولار كانت تساوي 3.7 دولار، وبعد الانخفاض، ربما أصبحت تساوي 3.3 دولار فقط.

المشكلة تأتي بعد ذلك. تايوان تعتمد بشكل كبير على الواردات، سواء من المنتجات الزراعية، الطاقة، أو المواد الخام. جميع هذه السلع تُقيم بالدولار، وارتفاع الدولار يرفع مباشرة تكاليف الاستيراد. في 2022، كانت 22.8% من واردات المنتجات الزراعية من الولايات المتحدة، وعندما يرتفع الدولار، ترتفع أسعار البيض، والدقيق، وغيرها. لذلك، شهدت أسعار المواد الغذائية في تايوان ارتفاعًا بنسبة 6% في مؤشر أسعار المستهلك، وارتفعت أسعار البيض بنسبة 26%.

## عجز البنك المركزي في تايوان: لماذا لا يمكن لزيادة الفائدة أن توقف تدهور التايوان دولار؟

رغم أن رفع الفائدة الأمريكية كان قويًا، فإن البنك المركزي في تايوان لم يتوانَ عن رفع الفائدة، ورفعها خمس مرات منذ 2022 بمجموع 75 نقطة أساس. لكن هذا الارتفاع مقارنةً بـ500 نقطة أساس في الولايات المتحدة هو مجرد "نقطة في بحر".

النتيجة: لا تزال قيمة التايوان دولار تتراجع، وأسعار الواردات ترتفع، وقوة الشراء للمواطنين تتدهور. السبب الحقيقي هو أن البنك المركزي في تايوان لا يستطيع أن يرفع الفائدة بشكل مفرط مثل الاحتياطي الفيدرالي، لأن اقتصاد تايوان أكثر حساسية لمعدلات الفائدة، ورفعها بشكل كبير قد يضر برغبة الشركات المحلية في التمويل.

## تدفق رأس المال الخارجي: القاتل الثاني لتدهور التايوان دولار

إذا كانت التضخم هو الضرر المباشر من رفع الفائدة، فإن تدفق رأس المال الخارجي هو الضرر غير المباشر.

تخيل أنك مستثمر أجنبي، استبدلت 10,000 دولار بـ 270,000 تايوان دولار لشراء أسهم في تايوان، وربحت 30,000 تايوان دولار خلال سنة، وهو عائد جيد على الورق. لكن، بعد ذلك، انخفضت قيمة التايوان دولار مقابل الدولار بنسبة 11%، والآن، 3.7 مليون تايوان دولار تساوي فقط 9,700 دولار — خسرت 3000 دولار!

في هذه الحالة، الخيار الأكثر عقلانية هو بيع الأسهم التايوانية وتحويل الأموال إلى الدولار والعودة إلى أمريكا. عندما يفكر معظم الناس بهذه الطريقة، تتدفق رؤوس الأموال من سوق الأسهم التايواني، وتصبح تدفقات رأس المال خارجه كارثة. تظهر البيانات أن تدفقات رأس المال الخارجي في 2022 بلغت 41.6 مليار دولار، وتتصدر آسيا.

## كيف يفرق رفع الفائدة بين الأسهم التايوانية: قائمة الفائزين والخاسرين

رفع الفائدة يضر سوق الأسهم التايواني بشكل مزدوج: من ناحية، يتسبب في تدفق رأس المال الخارجي وخفض السوق، ومن ناحية أخرى، يضغط على تقييم الأسهم نفسه. في 2022، انخفض مؤشر تايوان بنسبة 21%، وهو من بين الأسوأ عالميًا.

لكن هذا لا يعني أن لا يوجد فائزون من رفع الفائدة. على العكس، **البنوك وشركات التمويل ستستفيد من رفع الفائدة**. السبب واضح: كلما زادت الفائدة، زادت الفارق بين سعر الإيداع والإقراض، مما يزيد أرباح البنوك. على سبيل المثال، بنك تايوان التجاري حقق إيرادات فائدة بقيمة 33.3 مليار دولار في 2022، بزيادة 38% عن العام السابق، وارتفع سعر سهمه بنسبة 20% خلال عام.

على العكس، الأسهم التقنية والنمو ذات التقييمات العالية تتأثر بشكل كبير، لأن رفع الفائدة يقلل من قيمة التدفقات النقدية المستقبلية، مما يقلل من تقييم هذه الشركات بشكل كبير.

## الذهب والسندات: "العمليات العكسية"

يعتقد الكثيرون أن رفع الفائدة هو خبر سيء للذهب والسندات، لكن الأمر ليس دائمًا كذلك.

مفتاح سعر الذهب ليس في رفع الفائدة نفسه، بل في توقعات رفع الفائدة. عندما يتوقع السوق أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بشكل أكبر، ينخفض الذهب؛ لكن عندما تتغير التوقعات إلى "تباطؤ في رفع الفائدة أو بدء خفضها"، يرتفع الذهب. لذلك، شهد الذهب انخفاضًا حتى نوفمبر 2022، ثم استمر في الارتفاع.

أما السندات، فهي تتبع منطقًا مشابهًا. رفع الفائدة يرفع معدلات الفائدة، وسعر السندات يتراجع عكسًا. في 2023، كانت أزمة البنوك أحد أسبابها هو أن البنوك كانت تمتلك كميات كبيرة من السندات طويلة الأجل، وارتفاع الفائدة أدى إلى هبوط أسعار السندات، وتقلص أصول البنوك.

## كيف يتعامل المستثمر العادي مع دورة رفع الفائدة الحالية؟

نظرًا لأن رفع الفائدة هو الاتجاه السائد، فماذا يجب أن نفعل؟ إليك بعض الأفكار التي تستحق النظر:

**أولًا، تعديل توزيع المحفظة.** خلال دورة رفع الفائدة، الأسهم ذات التقييمات العالية تكون أكثر عرضة للخسارة. من الحكمة تقليل حيازات الأسهم التقنية والنمو، وزيادة حيازات الأسهم المالية والخدمات العامة ذات العائد المرتفع، بحيث نتمكن من الحصول على أرباح من الأرباح الموزعة، وفي نفس الوقت نحد من مخاطر انخفاض التقييم.

**ثانيًا، استغلال فرص سعر الصرف.** ارتفاع الدولار هو مكسب مؤكد من دورة رفع الفائدة. من خلال الاستثمار في مؤشر الدولار أو المضاربة على USD/JPY أو العملات القوية الأخرى، يمكن الاستفادة مباشرة من ارتفاع الدولار.

**ثالثًا، استراتيجيات التحوط.** سوق الأسهم التايواني مرتبط جدًا بأسواق الأسهم الأمريكية (خصوصًا مؤشر ناسداك 100). خلال فترات الضغوط، يمكن للمستثمرين المضاربة على هبوط ناسداك كتحوط ضد خسائر سوق الأسهم التايواني. هذا الأسلوب مناسب للمستثمرين ذوي القدرة على تحمل المخاطر.

**رابعًا، مراقبة انعكاسات نهاية دورة رفع الفائدة.** عادةً، لا تستمر دورة رفع الفائدة للأبد. عندما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في إشارة إلى خفض الفائدة، يتعافى سوق السندات أولًا، ويبدأ السوق في التأسيس لقاع جديد. التوقع المبكر لهذا التحول يمكن أن يتيح فرصة استثمارية ممتازة.

## الخاتمة: رفع الفائدة ليس دائمًا سيئًا، المهم هو كيف تتعامل معه

رفع الفائدة في الولايات المتحدة يؤثر على اقتصاد تايوان — انخفاض قيمة التايوان دولار، ارتفاع أسعار الواردات، ضغط على سوق الأسهم، وتدفقات رأس المال الخارجي. لكن من ناحية الاستثمار، يخلق أيضًا فرصًا جديدة: ارتفاع الدولار، استفادة الأسهم المالية، وأدوات البيع على المكشوف.

المهم هو فهم خصائص دورة رفع الفائدة، وتعديل الاستراتيجيات بشكل مناسب. التوقعات ل2024 بدأت تتغير تدريجيًا نحو خفض الفائدة، والسوق يتغير. للمستثمرين الأذكياء، قد يكون هذا فرصة ممتازة للتركيز على التمركز. وأخيرًا، تذكر أن بداية الانعكاس غالبًا ما تكون بداية النهاية، فاستعد مسبقًا.