## الحقيقة وراء الأرباح: توزيعات الأسهم والنقد، كيف يجب على المستثمرين الاختيار؟

عندما تصبح مساهمًا في شركة مدرجة، هناك أكثر من طريقة لتحقيق الأرباح. بالإضافة إلى انتظار ارتفاع سعر السهم، ستقوم الشركة أيضًا بإعادة جزء من أرباحها للمستثمرين، وهذا ما يُعرف بـ**التوزيعات**. لكن هناك طريقتان للتوزيع — بعض الشركات توزع نقدًا مباشرة، والبعض الآخر توزع أسهمًا، وغالبًا ما يتردد المستثمرون: أيهما يجب أن يختاروا؟

## الفرق الجوهري بين طريقتي التوزيع

تقوم الشركات المدرجة بتوزيع الأرباح على المساهمين عبر طريقين عادةً: **توزيع نقدي أو توزيع أسهم**.

**التوزيع النقدي** هو الأكثر وضوحًا — تقوم الشركة بإيداع النقد في حسابك، ويمكنك استخدامه فورًا. لكن هناك شرط مسبق: يجب أن يكون لدى الشركة نقد كافٍ، وأن لا يؤثر التوزيع على العمليات العادية بعد ذلك. لذلك، فإن الحد الأدنى للتوزيع النقدي أعلى، ويقتصر على الشركات التي تحقق أرباحًا حقيقية وتملك نقدًا كافيًا.

**توزيع الأسهم** أكثر مرونة. تقوم الشركة مباشرةً بإصدار أسهم جديدة لك مجانًا، وتُودع في حسابك، مما يزيد من عدد الأسهم التي تملكها على الفور. هذا الأسلوب أقل ضغطًا على نقد الشركة، وحتى لو لم تكن الشركة تملك نقدًا كافيًا، يمكنها استخدام هذا الأسلوب لمكافأة المساهمين. على سبيل المثال، إذا قررت الشركة توزيع أسهم بنسبة 0.5، أي لكل 10 أسهم تحصل على 0.5 سهم، وإذا كنت تملك 1000 سهم، فستحصل على 50 سهمًا جديدًا.

## توقيت وعمليات التوزيع

عادةً، يتم التوزيع **مرة واحدة في السنة**، لكن بعض الشركات تختار التوزيع نصف السنوي أو الربع سنوي. تختلف العادات بين المناطق — فمعظم الشركات في تايوان تتبع التوزيع السنوي، بينما تفضل الأسهم الأمريكية التوزيع الربع سنوي. عادةً، يكون توقيت التوزيع مباشرة بعد إصدار التقارير المالية.

تمر عملية التوزيع بأربعة مواعيد رئيسية من الإعلان إلى وصول الأرباح إلى حسابك:

1. **تاريخ الإعلان**: إعلان الشركة عن خطة التوزيع
2. **تاريخ تسجيل الملكية**: تحديد قائمة المساهمين الذين يحق لهم التوزيع، ويُعتبر المساهمون الذين يملكون الأسهم قبل هذا التاريخ هم المستحقون
3. **تاريخ استبعاد الحقوق والأرباح**: عادةً هو اليوم الذي يلي تاريخ التسجيل، وفيه لا يمكن شراء الأسهم للاستفادة من التوزيع
4. **تاريخ التوزيع**: يتم فيه إيداع الأرباح رسميًا في حسابات المساهمين

ومن الجدير بالذكر أنه حتى لو بعت الأسهم، فإن ذلك لا يؤثر على استحقاقك للتوزيع المسجل.

## كيفية حساب الأرباح بشكل عملي

**حساب التوزيع النقدي بسيط جدًا:**
عدد الأسهم × مبلغ التوزيع لكل سهم = المبلغ الذي ستحصل عليه نقدًا

مثلاً، إذا كنت تملك 1000 سهم، والشركة توزع 5.2 ريال لكل سهم، فسيكون المبلغ 1000×5.2=5200 ريال. لكن تذكر أن تُخصم الضرائب، وإذا كانت نسبة الضرائب 5%، فسيكون المبلغ الفعلي بعد الخصم 5200×0.95=4940 ريال.

**حساب توزيع الأسهم أكثر تعقيدًا قليلاً:**
عدد الأسهم ÷ المقام في نسبة التوزيع × البسط في نسبة التوزيع = عدد الأسهم الجديدة التي ستحصل عليها

مثلاً، إذا كانت الشركة توزع 0.5 سهم لكل 10 أسهم، وأنت تملك 1000 سهم، فسيكون: (1000÷10)×0.5=50 سهمًا جديدًا. بعد التوزيع، يصبح إجمالي أسهمك 1050 سهمًا.

**التوزيع المختلط** شائع أيضًا:
بعض الشركات توزع نقدًا وأسهمًا معًا. على سبيل المثال، توزيع بنسبة 0.5 أسهم لكل 10 أسهم بالإضافة إلى 1 ريال نقدًا لكل سهم، فستحصل على 50 سهمًا جديدًا و1000 ريال نقدًا إذا كنت تملك 1000 سهم.

## التأثير الفوري للتوزيع على سعر السهم

قبل وبعد التوزيع، يتغير سعر السهم بشكل واضح. لماذا يحدث ذلك؟

إذا كان التوزيع نقديًا، فإن إجمالي أصول الشركة ينقص، ويقل قيمة الأصول لكل سهم، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم. يُطلق على هذه العملية اسم **خصم الأرباح**.

أما إذا كان التوزيع أسهمًا، فإن عدد الأسهم الإجمالي يزداد، لكن قيمة الشركة السوقية تظل ثابتة، مما يؤدي إلى تخفيف قيمة كل سهم، ويحدث انخفاض في السعر. يُعرف هذا باسم **خصم الأسهم**.

حساب تأثير التوزيع على سعر السهم:

- **سعر بعد خصم الأرباح** = سعر إغلاق تاريخ التسجيل - مبلغ التوزيع النقدي لكل سهم
- **سعر بعد خصم الأسهم** = سعر إغلاق تاريخ التسجيل ÷ (1 + نسبة التوزيع)
- **سعر بعد خصم الأرباح والأسهم** = سعر إغلاق تاريخ التسجيل - مبلغ التوزيع النقدي ÷ (1 + نسبة التوزيع)

مثلاً، إذا كان سعر إغلاق يوم التسجيل هو 66 ريال، والشركة توزع 0.5 سهم لكل 10 أسهم و1 ريال نقدًا، فسيكون سعر الخصم بعد التوزيع هو (66-1)÷(1+0.5)=43.3 ريال.

الانفصال في السعر هو عملية طبيعية من عمليات التعديل الفني، ولا يدل على خسارة المستثمرين. ولرؤية الاتجاه الحقيقي للارتفاع أو الانخفاض، يمكن تعديل سعر السهم باستخدام عمليات إعادة التوزيع.

## أيهما يجب أن يختار المستثمر؟

يعتمد ذلك على هدفك الاستثماري.

**مزايا التوزيع النقدي:** الأموال في يدك، ويمكنك استخدامها فورًا. التوزيع النقدي لا يزيد من عدد الأسهم، لذا فإن حصتك لا تتغير من حيث النسبة. إذا كانت الشركة ليست جيدة كما تتوقع، على الأقل لديك النقد في جيبك.

**عيوب التوزيع النقدي:** يجب دفع الضرائب، والنسبة تعتمد على مدة الاحتفاظ. بالنسبة للشركة، التوزيع النقدي يتطلب وجود نقد كافٍ، ويستهلك السيولة، مما قد يحد من توسع الشركة واستثماراتها في البحث والتطوير.

**مزايا توزيع الأسهم:** إذا احتفظت بها طويلًا، وكانت الشركة تنمو بشكل جيد، ويزداد سعر السهم، فإن عوائد توزيع الأسهم تتجاوز بكثير التوزيع النقدي. توزيع الأسهم لا يضر بسيولة الشركة، ويدعم نمو الأعمال وزيادة سعر السهم.

**عيوب توزيع الأسهم:** في المدى القصير، لا ترى عائدًا نقديًا، ويجب أن يرتفع سعر السهم لتحقيق أرباح عند البيع. وإذا انخفض سعر السهم بعد التوزيع، قد تتعرض لخسائر.

باختصار، إذا كنت مستثمرًا قصير الأجل أو تتجنب المخاطر، فإن التوزيع النقدي أكثر أمانًا؛ وإذا كنت تتوقع مستقبلًا جيدًا للشركة وتخطط للاحتفاظ طويلًا، فإن توزيع الأسهم لديه إمكانات أكبر.

## هل سيعود سعر السهم بعد التوزيع إلى وضعه السابق أم سيظل منخفضًا؟

قبل وبعد التوزيع، سينخفض سعر السهم، لكن كيف يتطور بعد ذلك يعتمد على الشركة.

إذا عاد سعر السهم بعد التوزيع إلى مستواه قبل التوزيع، يُطلق عليه **ملء الفجوة أو استعادة القيمة** — أي أن ثروة المستثمرين تزداد مع ارتفاع سعر السهم.

أما إذا استمر سعر السهم في الانخفاض بعد التوزيع، يُسمى ذلك **تثبيت القيمة أو استمرارية الانخفاض** — وقد يتعرض المستثمرون لخسائر.

مدى إمكانية استعادة القيمة يعتمد بشكل رئيسي على أساس الشركة وثقة السوق. التوزيع هو إشارة إيجابية، ويعبر عن إدارة جيدة، ويجذب المشترين، لكنه إذا لم تحقق الشركة نتائج جيدة لاحقًا، فسيصعب على السهم استعادة قيمته.

## كيف يمكن الاطلاع على خطة التوزيع الخاصة بالشركة؟

**الطريقة الأولى: الموقع الإلكتروني للشركة**
تقوم الشركات المدرجة بنشر إعلانات التوزيع على مواقعها الرسمية، وتوضح فيها المبالغ، والتواريخ، وتواريخ استبعاد الحقوق والأرباح، وغيرها. كما تقوم العديد من الشركات بتنظيم سجلات التوزيع التاريخية لسهولة الاطلاع.

**الطريقة الثانية: سوق الأوراق المالية**
على سبيل المثال، في تايوان، يمكن الاطلاع على إعلانات السوق على الموقع الرسمي لبورصة تايوان، حيث توجد جداول إعلانات التوزيع وتوقعات التوزيع، وتحتوي على بيانات التوزيع لسنوات سابقة، مما يساعد على فهم نمط التوزيع للشركة.

**الطريقة الثالثة: منصات المعلومات المالية**
توفر العديد من شركات الوساطة والمواقع المالية إمكانية البحث عن مواعيد التوزيع والمبالغ، وبعضها يقدم تحليلات تاريخية، لمساعدتك على تقييم مدى استقرار التوزيع لدى شركة معينة.

## في الختام

التوزيع هو وسيلة للشركات لمكافأة المساهمين، لكنه ليس الوسيلة الوحيدة. بعض الشركات قد تتبع تقسيم الأسهم (زيادة عدد الأسهم وتقليل السعر لجذب المزيد من المستثمرين) أو عمليات إعادة شراء الأسهم (تقليل إجمالي الأسهم وزيادة قيمة كل سهم) لمكافأة المساهمين. بغض النظر عن الأسلوب، فإن الهدف هو زيادة العائد طويل الأمد للمستثمرين.

اختيار التوزيع النقدي أو الأسهم يعتمد في النهاية على قدرتك على تحمل المخاطر، وأفقك الزمني، وتوقعاتك لمستقبل الشركة. لا تتبع بشكل أعمى أعلى مبلغ توزيع، بل المهم هو اختيار شركة تتوافق مع أسلوب استثمارك.