انتشار جو مناهض للتشدد في الأسواق العالمية: سجل مؤشر الدولار أدنى مستوى سنوي، من سيكون الفائز التالي؟

تدهور حاد في أداء الدولار. بعد أن أطلق الاحتياطي الفيدرالي (Fed) إشارة متحفظة في 10 ديسمبر، وصل مؤشر الدولار (DXY) إلى أدنى مستوى عند 98.313، مسجلاً انخفاضًا بأكثر من 9.38% منذ بداية العام. إن هذا التحول في توقعات السياسة النقدية ينتشر في أسواق رأس المال العالمية، ويعيد تشكيل منطق تخصيص الأصول للمستثمرين.

كيف يؤثر “التحول المتحفظ” للاحتياطي الفيدرالي على الدولار؟

خفض الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.50%-3.75%، وهذه الخطوة ليست مفاجأة بحد ذاتها. لكن التحول الدقيق في خطاب رئيسه باول هو محور اهتمام السوق — حيث ألمح إلى احتمال توقف خفض الفائدة في يناير، مع التأكيد على أن “لقد خفضنا الفائدة بمقدار 175 نقطة أساس، ونحن الآن في نطاق معدل الفائدة المحايد”.

أما التناقض فهو أن جدول النقاط الجديد للاحتياطي الفيدرالي يتوقع خفضًا واحدًا فقط في عام 2025، وهو ما يتباين بشكل كبير مع توقعات السوق التي تتوقع خفضين (حوالي 50 نقطة أساس). أشار استراتيجي العملات في UBS، فاسيلي سيريبرياكوف، إلى النقطة المهمة: “كان السوق يتوقع موقفًا أكثر تشددًا، لكن الاحتياطي الفيدرالي كان أكثر اعتدالًا، مما يبرز تباينًا واضحًا مع التحول المتشدد للبنك المركزي الأسترالي والكندي والبنك المركزي الأوروبي.”

بالإضافة إلى ذلك، أعلن الاحتياطي الفيدرالي بدءًا من 12 ديسمبر شراء سندات حكومية قصيرة الأجل بقيمة 400 مليار دولار لتعزيز السيولة، مما يقلل من جاذبية الدولار كملاذ آمن. هذه الإشارات السياسية انتقلت مباشرة إلى متداولي العملات الأجنبية، مما دفع اليورو والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري للارتفاع.

تراجع الدولار يعيد توزيع رأس المال

عندما ينخفض مؤشر الدولار، تصبح الأصول ذات المخاطر هدفًا لجذب رأس المال.

أسهم التكنولوجيا والنمو ذات البيتا العالي تتلقى دعمًا: حيث ارتفعت قطاعات التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 بأكثر من 20% خلال العام. وفقًا لتحليل جي بي مورغان، فإن انخفاض الدولار بمقدار 1% يمكن أن يزيد أرباح الأسهم التكنولوجية بمقدار 5 نقاط أساس، وهو أمر مفيد بشكل خاص للشركات متعددة الجنسيات التي تعتمد على المبيعات الدولية. ضعف الدولار يعزز القدرة التنافسية للصادرات ويخفض تكاليف اقتراض الشركات.

الذهب يرتفع إلى أعلى مستوى تاريخي: حيث سجل ارتفاعًا بنسبة 47% منذ بداية العام، متجاوزًا 4200 دولار للأونصة. تظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية اشترت أكثر من 1000 طن (بقيادة الصين والهند)، كما أن تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) في تزايد. ضعف الدولار يجعل الذهب أداة فعالة للتحوط من التضخم، مما يعزز جاذبيته بشكل كبير.

الأسواق الناشئة هي أكبر المستفيدين: حيث ارتفع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بنسبة 23% خلال العام، مع استفادة أسواق كوريا الجنوبية وجنوب أفريقيا. أشار بحث غولدمان ساكس إلى أن تدفقات رأس المال بشكل كبير تتجه نحو سندات وأسهم الأسواق الناشئة، مع ارتفاع عملات مثل الريال البرازيلي.

تأثير السوق ذو الوجهين

لكن ضعف الدولار يحمل أيضًا مخاطر متسلسلة. فأسعار السلع ترتفع — حيث ارتفعت أسعار النفط بنسبة 10% خلال العام — مما يزيد من توقعات التضخم. وإذا كانت سوق الأسهم الأمريكية متحمسة بشكل مفرط، فإن تقلبات الأصول ذات البيتا العالي ستتزايد.

وفي استطلاع رأي لوكالة رويترز، توقع 73% من المحللين أن يكون الدولار أضعف بنهاية العام، بشرط ألا تظهر البيانات الاقتصادية مفاجآت. وإذا كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في ديسمبر قوية (ومن المتوقع أن تُعلن في 18 ديسمبر)، فهناك فرصة لانتعاش مؤشر DXY إلى مستوى 100.

متى يتوقف تراجع الدولار؟ المفتاح في الوظائف والأسعار

على المدى القصير، لا يزال الدولار ضعيفًا، لكنه ليس في مسار لا نهاية له. إذا كانت بيانات CPI والوظائف في ديسمبر قوية، فإن الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي (حيث عارض 3 أعضاء خفض الفائدة في الاجتماع الأخير) قد تتجه نحو التشدد، مما يدفع مؤشر DXY للانتعاش. حذر كبير الاقتصاديين في جيفري، موهيت كومار، قائلاً: “احتمالية اجتماع ديسمبر أصبحت 50/50، والبيانات الوظيفية ستحدد الاتجاه، وقد يبالغ السوق في رد فعله على إشارات سوق العمل.”

بالإضافة إلى ذلك، فإن توسع العجز المالي الأمريكي وتهديد إغلاق الحكومة قد يدعمان مؤقتًا الطلب على الدولار كملاذ آمن.

ينصح المحللون المستثمرين بفهم أن السوق في مرحلة إعادة تقييم السياسة النقدية. الاحتمال الأكبر هو أن يظل الدولار أضعف على المدى القصير، لكن الاتجاه طويل الأمد يعتمد على عمق تباطؤ الاقتصاد. تنويع الأصول بين العملات غير الأمريكية والذهب، وتجنب الإفراط في الرفع المالي، هو الاستراتيجية الصحيحة لمواجهة التقلبات.