تفسير اتجاه مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لعام 2024 من التوقعات إلى التطبيق: دليل السوق

لماذا تؤثر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الولايات المتحدة على أسعار الأصول العالمية

مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الولايات المتحدة هو مؤشر رئيسي لقياس التضخم، حيث يعكس تغيراته الحالة الاقتصادية الأمريكية، ويؤدي أيضًا إلى تقلبات حادة في الأصول العالمية الكبرى. بالمقارنة مع بيانات PCE التي تعتمد عليها قرارات الاحتياطي الفيدرالي، فإن موعد إعلان CPI في الولايات المتحدة يكون أقرب، لذلك يركز السوق عادة على إصدار هذا البيانات مسبقًا ويعدل استراتيجياته بناءً عليها. باختصار، فإن تقلبات CPI تؤثر مباشرة على اتجاه أسعار الأسهم والسندات والسلع الأساسية.

جدول مواعيد إصدار بيانات CPI في الولايات المتحدة لعام 2024

يتم إصدار بيانات CPI في الولايات المتحدة شهريًا في أول يوم عمل أو أقرب يوم عمل، مع تعديل الوقت حسب التوقيت الصيفي والشتوي:

التوقيت الشتوي (من نوفمبر إلى مارس) هو 21:30 مساءً، والتوقيت الصيفي (من أبريل إلى أكتوبر) هو 20:30 مساءً.

الفرق بين CPI، CPI الأساسي وPCE: الاختلافات الجوهرية بين المؤشرات الثلاثة

هناك العديد من معايير قياس التضخم المتداولة في السوق، لكن المستثمرين يركزون بشكل خاص على الثلاثة التالية:

الفرق بين CPI و CPI الأساسي

يشمل CPI جميع أسعار السلع والخدمات، بما في ذلك أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة جدًا، مما يجعل البيانات عرضة لتأثيرات قصيرة الأمد وتقلبات كبيرة. أما CPI الأساسي، فهو يستثني الغذاء والطاقة، ويعكس بشكل أكثر استقرارًا اتجاهات أسعار باقي السلع، ويُعتبر مؤشرًا يعبر بشكل أدق عن الحالة الاقتصادية.

الاختلاف في المنهجية بين CPI و PCE

يستخدم CPI طريقة المتوسط المرجح الثابت، بينما يستخدم PCE طريقة المتوسط المرجح السلس (السلسلة المترابطة). عند ارتفاع أسعار السلع بشكل كبير، فإن PCE يكون أكثر حساسية لبدائل المستهلكين — على سبيل المثال، ارتفاع أسعار النفط يدفع المستهلكين لاستخدام مصادر طاقة أخرى، مما يقلل تلقائيًا من وزن النفط في السلة. هذه الخاصية “تخفيف الذروة وتعبئة القاع” تجعل PCE أكثر قدرة على تلطيف ضغوط التضخم الحقيقية، ولهذا يفضله الاحتياطي الفيدرالي.

معدل النمو السنوي مقابل معدل النمو الشهري: الاختيار الزمني

معدل النمو السنوي يقارن البيانات الحالية مع نفس الشهر من العام السابق، مما يلغي تأثير الموسمية ويعكس بشكل أكثر استقرارًا الاتجاه الحقيقي للأسعار. يجب على المستثمرين التركيز على معدل نمو CPI السنوي ومعدل نمو PCE السنوي في الولايات المتحدة: الأول يُعلن مبكرًا ويؤدي إلى تقلبات كبيرة في السوق، بينما الثاني يُعلن لاحقًا ويُعدّ المرجع الأساسي لقرارات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.

تحليل هيكل CPI في الولايات المتحدة: البحث عن نقاط التوقع

لفهم اتجاه CPI، من الضروري معرفة تكوينه الداخلي. مكونات CPI لعام 2024 ونسبها تقريبًا كالتالي:

• السكن (إيجارات السكن): 30~40%
• الغذاء والشراب: 13~15%
• التعليم والاتصالات: 6~7%
• الرعاية الصحية: 7~9%
• الطاقة: 6~8%
• خدمات النقل: 5~6%
• السيارات الجديدة: 3~5%
• الترفيه: 3~5%
• السيارات المستعملة: 2~3%
• الملابس والأزياء: 2~3%

يحتل السكن النصيب الأكبر، يليه الغذاء والشراب. غالبًا ما تكون تغيرات الأسعار في هاتين الفئتين العاملين الحاسمين في دفع ارتفاع أو انخفاض CPI بشكل عام. عندما ترتفع تكاليف هاتين الفئتين، يصعب على CPI أن ينخفض بشكل فعال؛ والعكس صحيح.

المتغيران الرئيسيان اللذان يحددان مسار CPI في 2024

المتغير الأول: المخاطر السياسية المرتبطة بالانتخابات الأمريكية

ستُجرى الانتخابات الرئاسية الأمريكية في نوفمبر 2024. بغض النظر عن الحزب الفائز، يميل المرشحون إلى تقديم وعود مفرطة بشأن السياسات الاقتصادية. في ظل تصاعد النزاعات الجغرافية السياسية الحالية، قد يؤدي ذلك إلى موجة جديدة من الحمائية، وتسريع عملية تقليل الاعتماد على العولمة. النتيجة ستكون ارتفاع تكاليف التصنيع المحلية، وزيادة تكاليف سلاسل التوريد، مما يرفع أسعار المستهلكين. هذا يعني أن الأسعار في 2024 قد لا تتجه بسلاسة نحو الانخفاض.

المتغير الثاني: مدى وتيرة خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة

وفقًا لبيانات CME Group، فإن احتمالية توقع السوق لخفض الفائدة بمقدار 6 نقاط أساس في 2024 هي الأعلى. هذا التوقع مبني على اعتقاد السوق أن CPI في الولايات المتحدة سيتجه نحو الانخفاض خلال العام. ومع ذلك، من الناحية الأساسية، قد تكون الصورة أكثر تعقيدًا.

نظرة على مدى 30 عامًا: دروس من دورات CPI الأربع في الولايات المتحدة

منذ تسعينيات القرن الماضي، شهدت الولايات المتحدة أربع دورات واضحة من تقلبات CPI، مرتبطة بأحداث اقتصادية كبرى:

الدورة الأولى (يوليو 1990 ~ مارس 1991) أدت أزمة الادخار والإقراض وحرب الخليج إلى ضغوط على أسعار النفط، ودخلت الولايات المتحدة في ركود، وانخفض CPI لاحقًا.

الدورة الثانية (سبتمبر 2000 ~ أكتوبر 2001) انفجار فقاعة الإنترنت والأحداث الإرهابية في 11 سبتمبر، أدت إلى صدمات اقتصادية وتراجع التضخم.

الدورة الثالثة (يناير 2008 ~ يونيو 2009) انفجار أزمة الرهن العقاري، ومرور الولايات المتحدة بكساد شديد، وانخفض CPI بسرعة.

الدورة الرابعة (مارس 2020 حتى الآن) جائحة كوفيد-19 أوقفت الاقتصاد العالمي فجأة، وانخفض CPI بسرعة حتى منتصف 2020. ثم أطلق الاحتياطي الفيدرالي حزم تحفيزية ضخمة، وارتفع CPI ليصل في يونيو 2022 إلى أعلى مستوى منذ 40 عامًا. ومع تراجع الجائحة واستعادة سلاسل التوريد العالمية، عاد CPI للانخفاض مرة أخرى في 2023.

تكلفة اللوجستيات: العامل المجهول في التضخم

خلال جائحة 2020 وأزمة قناة السويس في 2021، تسببت اضطرابات كبيرة في سلاسل التوريد العالمية، مما رفع تكاليف النقل وأسعار السلع. في نهاية 2023، زادت التوترات في البحر الأحمر من اضطرابات الشحن مرة أخرى. وتهديدات الحوثيين أدت إلى تحويل مسارات السفن، وارتفعت أسعار الشحن بين أوروبا وآسيا بأكثر من 100% خلال أسابيع قليلة.

هذه الزيادة في تكاليف اللوجستيات ستنتقل في النهاية إلى أسعار المستهلكين. بالمقارنة مع موجة الجائحة الثانية في نهاية 2020 أو أزمة سفينة “طويلة العطاء” في 2021، فإن التأثيرات قصيرة المدى على أسعار الحاويات أقل، لكن الاضطرابات الإقليمية وتكاليف النقل المرتفعة على المدى الطويل لا يمكن تجاهلها.

توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي وعلاقته بمسار CPI في 2024

تشكّل قرارات سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي وتوجهات CPI دائرة رد فعل متبادلة. عندما يكون CPI أعلى من المتوقع، يميل الاحتياطي إلى الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة أو زيادتها، للحد من الطلب وخفض الأسعار؛ والعكس صحيح. توقعات السوق لخفض 6 نقاط أساس تعكس تفاؤلًا بشأن تراجع معتدل في الأسعار خلال العام، لكن هذا يتطلب دعمًا من البيانات الاقتصادية الأساسية.

تأثير النمو الاقتصادي العالمي على CPI في الولايات المتحدة

تُظهر أحدث توقعات صندوق النقد الدولي أن النمو العالمي في 2024 سيكون بنسبة 3.1%، مع نمو الولايات المتحدة بنسبة 2.1%، مما يجعلها ثاني أكبر اقتصاد عالمي. القوة النسبية للاقتصاد الأمريكي تعني أن سوق العمل لا يزال قويًا، مع ضغوط ارتفاع الأجور، مما يدعم الاستهلاك والأسعار. هذا يجعل من الصعب أن يتراجع التضخم بسرعة إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

بالمقابل، فإن منطقة اليورو تتوقع نموًا بنسبة 0.9% فقط في 2024، وهو معدل ضعيف. ومن المتوقع أن ينخفض معدل التضخم العالمي من 5.8% في 2023 إلى 5.8% في 2024 (مدعومًا بصلابة الاقتصاد الأمريكي)، ثم إلى 4.4% في 2025.

توقعات مسار CPI في الولايات المتحدة لعام 2024 وفقًا للمراحل

الربع الأول: مرحلة القاع

نظرًا لتذبذب أسعار السلع الأساسية (خصوصًا النفط) خلال النصف الأول من 2023، من المتوقع أن يواجه CPI في الربع الأول من 2024 صعوبة في الاستمرار في الانخفاض السريع بسبب قاعدة الأساس المنخفضة. مع استمرار انخفاض مخزون النفط، يدعم ذلك أسعار النفط. بناءً على ذلك، من المتوقع أن يصل CPI في الربع الأول إلى أدنى مستوى له خلال العام.

الربع الثاني: مرحلة الانتعاش

تزايد عدم اليقين السياسي في الانتخابات الأمريكية، وتصاعد النزاعات الجغرافية، وتوترات إمدادات النفط، عوامل ستدفع CPI للانتعاش في الربع الثاني.

نصف السنة الثانية: العودة للانخفاض

ما لم تحدث أحداث غير متوقعة، من المتوقع أن يعود CPI إلى مسار هابط في النصف الثاني، لكن الهبوط سيكون محدودًا.

الدروس المستفادة للمستثمرين

من المتوقع أن يسير CPI في الولايات المتحدة خلال 2024 على شكل “V”: انخفاض في الربع الأول، انتعاش في الربع الثاني، وانخفاض معتدل في النصف الثاني. هذا التوقع يضغط على سوق الأسهم الأمريكية لأن:

1. تعديل توقعات الفائدة: إذا انتعش CPI، قد يتقلص توقع خفض الفائدة من قبل الاحتياطي، مما يضغط على القيمة الحالية
2. ارتفاع الفائدة الحقيقية: محدودية انخفاض الفائدة الاسمية وارتفاع التضخم اللزج يجعل من الصعب انخفاض الفائدة الحقيقية بشكل ملحوظ
3. تسارع تبديل القطاعات: الأسهم التقنية ذات النمو العالي ستواجه ضغطًا، بينما ستستفيد قطاعات الطاقة والدفاع بشكل نسبي

يجب على المستثمرين متابعة إصدار بيانات CPI الشهرية في الولايات المتحدة، وربطها ببيانات وتصريحات الاحتياطي الفيدرالي، لضبط استراتيجياتهم الاستثمارية بشكل ديناميكي.