لماذا تستحق NiSource النظر: قضية الخصخصة التي ترى فيها الأسواق الخاصة بالفعل

الإعداد: نقطة عمياء في السوق العامة

تتداول شركة NiSource Inc. (NYSE: NI) بخصم كبير مقارنة بما تراه الأسواق الخاصة من قيمة. وبينما قد يبدو هذا كخطاب نشطاء تقليدي، إلا أن الأرقام تحكي قصة مختلفة. تُقدر مرافق الغاز الطبيعي حاليًا من قبل المستثمرين الخاصين بأكثر من 30 ضعف الأرباح المستقبلية—أي حوالي 50% أعلى من تقييم NiSource الحالي. تلك الفجوة؟ ليست صدفة. إنها تعكس عدم توافق أساسي بين كيفية رؤية الأسواق العامة للبنية التحتية التقليدية للطاقة وأين يرى رأس المال الخاص القيمة فعليًا.

وضعت شركة HITE Hedge Asset Management، التي تدير $700 مليون دولار من الأصول ولها سجل حافل يمتد 17 عامًا في استثمار الطاقة، هذا الحجة بوضوح في بيان حديث لمجلس إدارة NiSource: الشركة تمتلك قيمة مخفية كبيرة لن يتم إطلاقها طالما ظلت عامة.

سؤال جودة الأصول

لنكن صريحين بشأن ما تملكه NiSource فعليًا. تدير الشركة خطي عمل رئيسيين: شبكة توزيع غاز طبيعي كبيرة ومرافق كهربائية في شمال إنديانا من خلال NIPSCO. استثمرت جانب الغاز الطبيعي بشكل كبير في استبدال وتحديث خطوط الأنابيب—مما يقلل من انبعاثات الميثان مع الحفاظ على البنية التحتية الحيوية. أما المرافق الكهربائية فهي في موقع يمكنها الاستفادة من نمو توليد الطاقة المتجددة واتجاهات كهربة المركبات التي لا تزال غير مستغلة بشكل كامل في الغرب الأوسط.

وبما يقرب من 7500 موظف، قامت NiSource باستمرار بتحسين مقاييس السلامة والأداء البيئي. هذه ليست مقاييس جذابة لمستثمري السوق العامة، لكنها بالضبط ما يقضيه صناديق البنية التحتية الخاصة ساعات في تحليله.

مشكلة رأس المال

إليكم حيث تصبح الحجة مثيرة للاهتمام. لقد تخلت الأسواق العامة في الولايات المتحدة إلى حد كبير عن مرافق الغاز الطبيعي. هذا نابع جزئيًا من اعتقاد أيديولوجي، لكنه أيضًا مشكلة هيكلية حقيقية لشركات مثل NiSource التي تحتاج إلى رأس مال لتمويل استبدال خطوط الأنابيب والاستثمار في الطاقة المتجددة في آن واحد.

أما الأسواق الخاصة، وخصوصًا الصناديق التي تركز على البنية التحتية، فتقترب من الأمر بشكل مختلف. فهي تمتلك رأس مال صبور وأفق استثمار ممتد لتمويل التحول مع الحفاظ على عوائد ثابتة. انخفاض تكلفة رأس مال الأسهم سيسمح لـ NiSource بتسريع برنامج تحديثها—مما يقلل من المخاطر البيئية ويحسن موثوقية الخدمة.

خصم مجموع الأجزاء

من المهم فهم ذلك. يجب أن تستحق محفظة NiSource المختلطة—المراكز الرائدة في كل من الغاز الطبيعي والمرافق الكهربائية—تقييمًا مميزًا نظريًا. بدلاً من ذلك، تتداول بخصم. جزء من ذلك يعكس دوران القطاع بعيدًا عن المرافق التقليدية. وجزء يعكس عدم كفاءة السوق بشكل خالص.

صفقة الخصخصة من الناحية النظرية ستسمح للمستثمرين بإعادة هيكلة مكدس رأس المال وإطلاق القيمة من خلال إدارة أكثر تخصصًا واستراتيجيات استثمار مركزة—أي القيام بما فشلت الأسواق العامة في القيام به بشكل طبيعي.

عامل التوقيت

التعيين الأخير لLloyd Yates كمدير تنفيذي، إلى جانب مشاركة Elliott Management كمستثمر نشط، وضعا الحوار حول البدائل الاستراتيجية في المقدمة. الأسواق الخاصة تراقب. يرون فريق إدارة ذو خبرة يدير أصولًا تولد تدفق نقدي موثوق بينما يخضع للتحول البيئي والبنية التحتية الضروري.

هل ستسعى مجلس إدارة NiSource بقوة نحو الخصخصة يبقى سؤالًا مفتوحًا. لكن إشارة السوق واضحة: رأس المال الخاص يرى شيئًا لم تقدر الأسواق العامة بعد على تسعيره.