## مخططات Cannae Holdings لمسار متعمد نحو خلق القيمة من خلال عوائد رأس المال وتطور المحفظة

تقوم شركة Cannae Holdings، Inc. (NYSE: CNNE) بتنفيذ نهج منظم لدفع عوائد المساهمين وتقليل خصم تداولها، وأكدت شركة الاستثمار هذا الأسبوع أثناء استجابتها لضغوط الناشطين. تركز استراتيجية الشركة متعددة الجوانب على ثلاثة محاور أساسية: إعادة رأس المال بشكل منهجي إلى المساهمين، إعادة توازن محفظتها بعيدًا عن الأصول المتداولة علنًا نحو استثمارات خاصة تولد نقدًا، وتحسين الأداء التشغيلي لشركات محفظتها بشكل نشط.

تحت قيادة الرئيس التنفيذي ويليام ب. فولي الثاني—الذي تولى القيادة في فبراير 2024—تحركت Cannae بشكل مكثف على كل جبهة. منذ مارس 2021، أعادت الشركة $738 مليون إلى المساهمين من خلال عمليات إعادة شراء لقرابة 35% من أسهمها القائمة. يعكس هذا الانضباط الرأسمالي قناعة الإدارة بقيمة الشركة الجوهرية مقارنة بسعر تداولها.

### تسريع عوائد رأس المال طوال عام 2024

تسارع وتيرة توزيعات المساهمين خلال عام 2024. في أبريل، نفذت Cannae عرض شراء هولندي، حيث أعادت شراء 9.67 مليون سهم بسعر 22.95 دولار للسهم—يمثل 13.4% من الأسهم القائمة وإجمالي $222 مليون في العائد النقدي. بشكل منفصل، أطلقت الشركة برنامج أرباح ربع سنوي بتوزيعات قدرها 0.12 دولار للسهم، مما يولد حوالي 7.6 مليون دولار لكل ربع سنة أو $23 مليون سنويًا.

تحتفظ Cannae بحوالي 12.3 مليون سهم بموجب تفويض إعادة الشراء الحالي، مما يشير إلى التزام مستمر بعوائد رأس المال مع ظهور فرص جديدة. تخطط الشركة لتسريع هذه التوزيعات من خلال استخدام عائدات من تحقيقات الأسهم العامة المستمرة.

### إعادة تموضع المحفظة يولد سيولة كبيرة

على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية، قامت Cannae بجني مراكزها في الأسواق العامة بشكل منهجي، حيث جمعت حوالي $470 مليون من خلال مبيعات انتقائية للأسهم. تخدم هذه التحركات هدفين: توليد رأس مال لعوائد المساهمين مع إعادة تموضع المحفظة نحو الأصول الخاصة ذات التدفقات النقدية الأكثر توقعًا.

شملت الإنجازات الرئيسية في 2024 الخروج النهائي من Dayforce، حيث باعت Cannae حصتها المتبقية البالغة 4 ملايين سهم مقابل $264 مليون. منذ طرح Dayforce للاكتتاب العام في 2018، حققت هذه الاستثمارات أكثر من 2.8 مليار دولار من العائدات التراكمية—مما يمثل عائدًا يتجاوز 5 أضعاف رأس المال المستثمر. جاءت السيولة الإضافية من $101 مليون تم توليدها من خلال تقليل مركز Dun & Bradstreet بمقدار 10 ملايين سهم ( مع $21 مليون من الفوائد الضريبية) و $89 مليون من بيع 12 مليون سهم من Alight في ديسمبر ( مع $7 مليون من التوفير الضريبي).

### الانتقال إلى الأصول الخاصة ذات القيمة المدمجة

تم إعادة توظيف رأس المال الذي تم جمعه من عمليات الخروج من السوق العامة بشكل استراتيجي في استثمارات خاصة تقدم ملفات توليد نقدي أقوى. في فبراير 2024، استثمرت Cannae $56 مليون لشراء حصة بنسبة 20% في شركة إدارة JANA Partners وحقوق الشريك العام، مع التزام رأس مال إضافي لصناديق JANA المختارة. على مدى سجل JANA البالغ 24 عامًا كمستثمر ملتزم، بدأت الشراكة بالفعل في توليد توزيعات نقدية لـ Cannae.

مؤخرًا، استحوذت Cannae على حصة مسيطرة بنسبة 53% في شركة واتكينز مقابل $80 مليون—شركة عمرها 157 عامًا في مجال النكهات والمكونات الخاصة، مع هوامش متوسعة وتوليد نقدي قوي. قامت الشركة بترتيب الاستثمار بالتعاون مع شريك الاستثمار KDSA والمالك السابق الذي احتفظ بحصة أسهم تبلغ 40%، مما يربط الحوافز نحو خلق قيمة طويلة الأمد.

### تحسينات تشغيلية تدفع قيمة المؤسسة

بالإضافة إلى قرارات تخصيص رأس المال، تعمل Cannae مباشرة مع فرق إدارة شركات المحفظة لفتح الأداء التشغيلي. في Dun & Bradstreet، دفعت الجهود التعاونية على المبادرات الاستراتيجية EBITDA من $569 مليون في 2018 إلى $927 مليون في 2024—بتوسع بنسبة 63% يعكس تحسين الهوامش وتسريع الإيرادات. يتركز التركيز الحالي على الوصول إلى أهداف نمو عضوي بين 5-7% وتحسين تحويل النقد، وهي عوامل حاسمة لتوسيع مضاعفات التقييم في الأسهم الخاصة.

توفر شركة Alight Solutions مثالًا آخر على الشراكة التشغيلية. culminated Cannae مع إدارة الشركة في بيع قطاع الخدمات المهنية وأعمال التوظيف الخارجي للرواتب وHCM مقابل 1.2 مليار دولار في يوليو 2024. مكنت العائدات شركة Alight من سداد $740 مليون من الديون، وإعادة $75 مليون من خلال عمليات الشراء، وإطلاق توزيعات ربع سنوية—مما حسن بشكل كبير مرونة الشركة المالية وعوائد المساهمين.

نموذج التشغيل متعدد الأندية لشركة Black Knight Football يُظهر إمكانات التحول في استثمار الرياضة. صعود AFC Bournemouth من المركز 19 إلى المركز 10 في ترتيب الدوري الإنجليزي الممتاز هذا الموسم أدى إلى نمو إيرادات بنسبة 19% لتصل إلى حوالي $203 مليون—مُظهرًا كيف يترجم الأداء التنافسي مباشرة إلى نتائج مالية.

تستمر شركة Computer Services Inc. في تحقيق عوائد قوية، حيث أعادت بالفعل $37 مليون (43% من الاستثمار الأولي) خلال حوالي سنة واحدة. يتم تداول الحصة المتبقية من الأسهم عند تقييمات تقارب 103% من رأس المال المعبأ، مما يشير إلى زخم الأعمال الأساسي.

### المبررات الاستراتيجية وتوافق المساهمين

تستهدف استراتيجية الإدارة مباشرة تقليل خصم سعر سهم Cannae المستمر إلى صافي قيمة الأصول (NAV). من خلال توزيع رأس المال، وإعادة التوازن نحو الأصول الخاصة، وتحسين الأداء التشغيلي، تهدف الشركة إلى تقليل هذا الخصم مع تحقيق عوائد طويلة الأمد ذات مغزى. أكد فولي: "لا تزال لجنة الإدارة وفريق الإدارة ملتزمين بتحقيق قيمة طويلة الأمد. نحن متفائلون بشأن آفاق شركات محفظتنا وقيمتها المدمجة الكبيرة."

من الجدير بالذكر أن مجلس إدارة Cannae وإدارة الشركة يمتلكان معًا 11% من الأسهم القائمة، مما يخلق توافقًا شخصيًا ذا معنى مع مصالح المساهمين—وهو عامل غالبًا ما يكون غائبًا في النزاعات الناشطة.

### نظرة مستقبلية

تتوقع Cannae أن تعيد رأس مال كبير عند تحقيق الاستثمارات المتبقية في الشركات العامة، بما في ذلك من خلال عرض أو أكثر للشراء الاختياري. أنهت الشركة اتفاقية الإدارة الخارجية مع Trasimene Capital Management، ودمجت جميع وظائف الاستثمار، ووجهت التعويض التنفيذي بشكل رئيسي نحو ملكية أسهم Cannae—مما يقلل من تضارب المصالح والتكاليف التشغيلية في آن واحد.

أشارت الشركة إلى أنها ستقدم توصيات مجلس إدارتها في بيان تفويضي نهائي يُقدم إلى SEC قبل اجتماعها السنوي لعام 2025. لا يُطلب من المساهمين اتخاذ إجراءات في الوقت الحالي، على الرغم من أن الشركة تشجع على مراجعة دقيقة للمواد التفويضية عند توفرها.

يعكس نهج Cannae—الذي يجمع بين عوائد رأس مال منضبطة، وإعادة توازن استراتيجية، ومشاركة عملية مباشرة—فلسفة متعمدة: الملكية طويلة الأمد مع السيطرة على الحوكمة تتيح خلق قيمة مستدامة تتجاوز بكثير جداول زمنية الناشطين أو أساليب الإدارة الخارجية.