كاميكو و بروكفيلد ينهيا استحواذ ويستينغهاوس: عصر جديد للحلول النووية العالمية

الاستحواذ الاستراتيجي لشركة وستنجهاوس إلكتريك بواسطة كيميك وباركفيلد أسييت مانجمنت قد أُغلق رسميًا، مما يعيد تشكيل مشهد صناعة الخدمات النووية العالمية. تعكس هيكلية الملكية شراكة متوازنة: تمتلك كيميك حصة بنسبة 49% بينما تحافظ باركفيلد على حصة السيطرة بنسبة 51%. هذا السؤال حول من يملك وستنجهاوس الآن لديه إجابة واضحة—مشروع مشترك قوي يضع نفسه في طليعة انتقال الطاقة النظيفة.

نموذج الشراكة والمبررات الاستراتيجية

يمثل هذا الاستحواذ بقيمة 8.2 مليار دولار أمريكي أكثر من مجرد معاملة مالية. أكد تيم جيتزل، رئيس ومدير تنفيذي لكيميك، على أهمية الأمر، مشيرًا إلى أن ظروف السوق للطاقة النووية قد تحسنت بشكل كبير خلال العام الماضي مع تكثيف الدول حول العالم جهودها لتحقيق التزامات صافي الصفر من خلال طاقة أساسية موثوقة وخالية من الانبعاثات.

تدمج الشراكة بين القوى المتكاملة: تأتي كيميك بخبرة تمتد لـ 35 عامًا في تعدين اليورانيوم وإنتاج الوقود النووي، بينما تساهم باركفيلد بخلفيتها الواسعة في بنية تحتية للطاقة النظيفة. معًا، أنشأوا كيانًا يتميز بموقع فريد لتقديم حلول شاملة عبر دورة الوقود النووي بأكملها—من تكنولوجيا المفاعلات وخدمات المحطات إلى إمدادات الوقود وخدمات التفكيك.

تعكس هيكلية المجلس هذا النهج التعاوني، مع تعيين ثلاثة مدراء من قبل كل شريك. بينما تتوافق القرارات اليومية مع نسب الملكية، فإن الأمور الحرجة مثل الموافقة على الميزانية السنوية تتطلب موافقة الطرفين عندما يتم الحفاظ على عتبات الملكية.

تمويل الصفقة: نهج محافظ

لتمويل حصة كيميك البالغة 49% من حوالي 2.1 مليار دولار أمريكي، استخدمت الشركة استراتيجية تمويل متنوعة:

• 1.5 مليار دولار أمريكي من الاحتياطيات النقدية الحالية
• $300 مليون دولار أمريكي من الشريحة الأولى من قرض طويل الأجل ملتزم (مدة سنتين)
• $300 مليون دولار أمريكي من الشريحة الثانية من قرض طويل الأجل ملتزم (مدة ثلاث سنوات)

من الجدير بالذكر أن التزام تمويل جسر بقيمة $280 مليون دولار أمريكي تم ترتيبه لكنه لم يُستخدم في النهاية، مما يبرز قوة الميزانية العمومية لكيميك. حافظ هذا النهج المنضبط على المرونة المالية مع الحفاظ على تصنيفات ائتمانية استثمارية—وهو أمر حاسم لتمويل فرص النمو المستقبلية في صناعة تتطلب استثمار رأس مال كبير.

الأداء المالي لوستنجهاوس وتوقعات الإيرادات

يكشف فحص أداء وستنجهاوس خلال التسعة أشهر حتى سبتمبر 2023 عن شركة تعمل بثبات كبير ومسار نمو. وصلت الإيرادات إلى 3.051 مليار دولار أمريكي مقابل EBITDA معدل قدره $483 مليون دولار أمريكي، مما يترجم إلى هامش يقارب 16%.

بالنسبة لعام 2023 كاملًا، تتوقع الإدارة:

• إيرادات تتراوح بين 4.2-4.4 مليار دولار أمريكي
• EBITDA معدل بين 690-750 مليون دولار أمريكي
• تدفق نقدي حر معدل بين 475-525 مليون دولار أمريكي

يعكس توسع الإيرادات مساهمات من الأسواق الناشئة في أوروبا الوسطى والشرقية، إلى جانب مكاسب من عمليات الاستحواذ الاستراتيجية التي أُنجزت في 2022. والأهم من ذلك: أن أكثر من 95% من EBITDA المعدل المتوقع يأتي من الأعمال الأساسية المستقرة والمتكررة التي تتميز بعقود عمل طويلة الأمد مع العملاء.

الأعمال الأساسية: تدفقات إيرادات متوقعة

يقيم أساس وستنجهاوس على ثلاثة أعمدة إيرادات، كل منها يولد تدفقات نقدية متوقعة:

دعم وخدمات المحطات تمثل أكبر قطاع، وتشمل الهندسة الحرجة للمفاعلات التشغيلية، دعم فترات التوقف، تصنيع المكونات، والأجهزة المتخصصة. تستند هذه الخدمات إلى علاقات طويلة الأمد مع العملاء، مما يخلق خندقًا من التدفقات المتكررة.

منتجات وخدمات الوقود النووي تخدم المرافق عالميًا، وتصمم وتصنع حزم الوقود لتقنيات المفاعلات الخفيفة-المائية المتعددة. تستفيد هذه الأعمال بشكل خاص من تموضع وستنجهاوس كمورد موثوق غير روسي—وهو سمة ذات قيمة متزايدة مع تنويع الدول الأوروبية الشرقية لسلاسل إمداد الوقود بعيدًا عن المخاطر الجيوسياسية.

خدمات الاستدامة والمعالجة تتناول المرحلة النهائية من دورة حياة النووي، بما في ذلك دعم التفكيك للمحطات المتقاعدة والمسؤولية البيئية للعملاء الحكوميين.

يجعل الجمع بين العقود طويلة الأمد (3-10+ سنوات حسب نوع الخدمة) ومتطلبات الخدمة الحرجة، من هذا النموذج التجاري دفاعيًا ومرنًا أمام التقلبات الاقتصادية الكلية.

تطوير المفاعلات الجديدة: فتح آفاق النمو المستقبلية

إلى جانب النواة المستقرة، تعمل وستنجهاوس في قطاع البناء الجديد ذو الهوامش الأعلى من خلال تصميم مفاعل AP1000 المثبت. تظهر العقود الأخيرة زخم السوق:

• بولندا وقعت مؤخرًا عقود خدمات هندسية لثلاثة مفاعلات AP1000
• أوكرانيا اختارت AP1000 لتسع وحدات والتزمت بالخدمات الهندسية للواحدة الأولى
• بلغاريا اختارت AP1000 لوحدتين في كوزلودوي

تتبع اقتصادات مشاريع المفاعلات الجديدة إطارًا متوقعًا. استنادًا إلى دراسات تكلفة معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، يتراوح بناء مفاعل AP1000 جديد في الولايات المتحدة بين 6-8 مليارات دولار، على الرغم من أن التكاليف تختلف بشكل كبير حسب الموقع والإنتاجية العمالية. عادةً، يمثل دور وستنجهاوس—الهندسة والمشتريات—حوالي 25-40% من إجمالي تكاليف المشروع (باستثناء الصين، حيث يكون النطاق عادة أقل من 10%)، مع هوامش EBITDA لنشاط البناء الجديد تتوافق مع نطاق 15-21% من الأعمال الأساسية.

عند الانتهاء من البناء وبدء العمليات التجارية، تنتقل هذه المشاريع إلى إيرادات إمدادات الوقود المستمرة وخدمات الصيانة، مما يغذي النمو في الأعمال الأساسية المستقرة.

التقنيات الجيل القادم: SMR وتطوير المفاعلات الصغيرة

الاستثمارات الاستراتيجية في التقنيات الناشئة تشكل موقع وستنجهاوس التنافسي على المدى الطويل. يبني مفاعل AP300 الصغير (SMR) على تصميم AP1000 المرخص، بينما تلقت microreactor eVinci مؤخرًا تمويلًا من وزارة الطاقة الأمريكية لاختبار FEED (تصميم هندسي أولي) في مختبر إيداهو الوطني.

تتعامل هذه التقنيات مع تطبيقات تتجاوز توليد الكهرباء المركزية، بما في ذلك الحرارة الصناعية، التحلية، إنتاج الهيدروجين، التعدين عن بعد، المجتمعات غير المتصلة بالشبكة، والمنشآت الدفاعية. على الرغم من أنها لا تزال في مراحل التطوير، يعترف الإدارة بأن هذه المنصات تحمل إمكانات لمساهمات مالية ذات معنى على المدى الطويل.

تخصيص رأس المال وعوائد المساهمين

يوازن إطار تخصيص رأس المال للشركاء بين استثمارات النمو وعوائد النقد. يوافقون سنويًا على الميزانيات التي تحدد التوقعات المالية والأولويات الرأسمالية. يتم تحديد توزيع النقد ربع سنويًا، استنادًا إلى النفقات المعتمدة، وفرص النمو، ورصيد النقد المتاح—مع تركيز التوزيعات عادة في الربع الرابع عندما يبلغ تدفق النقد من وستنجهاوس ذروته.

نظرًا لإغلاق الصفقة في نهاية العام، لا يُتوقع توزيع في 2023. ومع ذلك، فإن قدرة وستنجهاوس المثبتة على تمويل عملياتها ذاتيًا من تدفقات نقدية مخاطرها منخفضة تضعها في وضع جيد للحفاظ على العمليات واستئناف التوزيعات المنتظمة في النهاية.

خلفية الصناعة: نهضة الطاقة النووية

السياق الأوسع الذي يعزز أهمية هذا الاستحواذ يتضمن تسريع الاعتراف بالطاقة النووية كجزء أساسي من أهداف المناخ والأمن الطاقي العالمية. يعمل صانعو السياسات عالميًا على إزالة الحواجز التنظيمية وتقوية سلاسل إمداد الوقود لتمكين نشر الطاقة النووية على نطاق واسع.

هذا الزخم يفيد بشكل مباشر تموضع وستنجهاوس التنافسي. تقنيتها المثبتة، سمعتها القوية، وضعها كمورد بديل غير روسي لوقود VVER، ومواقع أصولها الجيوسياسية المواتية، تضعها في موقع يمكنها من المشاركة في النمو المتوقع للصناعة بنسبة 3.6% سنويًا (المرجع الافتراضي لاتحاد النووي العالمي).

التطلعات المستقبلية: يوم المستثمر الافتراضي

تخطط كيميك لعقد يوم مستثمر افتراضي في 19 ديسمبر 2023، يبدأ في الساعة 9:30 صباحًا بالتوقيت الشرقي، لتفصيل آفاق وستنجهاوس والتأثير المتوقع على الأداء المالي الموحد لكيميك. ستوفر هذه الفعالية رؤى استراتيجية وعملياتية مفصلة تتجاوز إعلان اليوم.

الخلاصة: منصة تحويلية

يمثل الاستحواذ النهائي نقطة تحول استراتيجية. من خلال توحيد خبرة كيميك في اليورانيوم والوقود مع منصة الطاقة النظيفة لباركفيلد عبر ملكية وستنجهاوس، أنشأ الشركاء مزود حلول نووية متكامل يمتد من التعدين، وإنتاج الوقود، وتصميم المفاعلات، وخدمات المحطات، والمعالجة البيئية.

السؤال حول من يملك وستنجهاوس الآن لديه إجابة حاسمة: شركتان رائدتان في مجال الطاقة ملتزمتان بالاستفادة من التوسع المتوقع لصناعة الطاقة النووية العالمية. مع نواة توليد نقدي مستقرة، وتصاميم مفاعلات جديدة معتمدة، وتقنيات SMR والمفاعلات الصغيرة الناشئة في التطوير، وتدفقات إيرادات طويلة الأمد بعقود، تضع هذه الشراكة وستنجهاوس كأصل أساسي في بنية الطاقة المتطورة في العالم.