أورغانون يوقع صفقة استحواذ بقيمة 1.2 مليار دولار على ديرمافانت: ماذا يعني ذلك لابتكار طب الأمراض الجلدية

أورغانون أعلنت رسميًا عن خطط للاستحواذ على Dermavant Sciences مقابل حوالي 1.2 مليار دولار، مما يمثل خطوة استراتيجية مهمة في سوق الأمراض الجلدية. يجمع الصفقة بين البنية التحتية التجارية الراسخة لأورغانون وعلاجها الموضعي الرائد من Dermavant، مما يضع الكيان المشترك لزيادة نطاق ابتكار مهم عبر الأسواق العالمية.

هيكل الصفقة: تسعير استراتيجي مع حوافز الأداء

يعكس إطار الاستحواذ الثقة في خلق قيمة طويلة الأمد. ستدفع أورغانون مبلغًا مقدمًا قدره $175 مليون عند الإغلاق، يليه معلم تنظيمي بقيمة $75 مليون عند موافقة إدارة الغذاء والدواء على التهاب الجلد التأتبي. الفرصة الاقتصادية الحقيقية تكمن في المدفوعات المشروطة: حتى $950 مليون مرتبطة بتحقيق أهداف تجارية محددة. بالإضافة إلى ذلك، سيحصل مساهمو Dermavant على حقوق ملكية متدرجة على صافي المبيعات. تفترض المعاملة وجود التزامات تقارب $286 مليون، مع توقع الإغلاق في الربع الرابع من عام 2024 خاضعًا للمراجعة المناهضية للاحتكار.

أكد ماثيو والش، المدير المالي لأورغانون، على النهج المنضبط لرأس المال: “قمنا بتصميم اقتصاديات الصفقة بحيث تكون مرهونة بشكل كبير بمعالم النجاح والحقوق الملكية… متسقة مع التزامنا بالتخصيص المنضبط لرأس المال.” يتماشى هذا النموذج المعتمد على الأرباح مع مصالح الطرفين مع أداء المنتج في السوق.

كريم VTAMA: الأصل الرئيسي الذي يقود الاستحواذ

في قلب هذه الصفقة يقف كريم VTAMA® (تبيانوروف)، بنسبة 1% — علاج موضعي غير ستيرويدي يعالج احتياجات طبية غير ملباة بشكل كبير. وافقت إدارة الغذاء والدواء على VTAMA لعلاج الصدفية اللويحية الخفيفة والمتوسطة والشديدة لدى البالغين في مايو 2022. من الجدير بالذكر أنه علاج يومي واحد بدون تحذيرات على ملصق السلامة وبدون قيود على مساحة الجسم أو مدة الاستخدام، مما يميزه عن البدائل التقليدية القائمة على الستيرويد.

يعمل الدواء عن طريق تنشيط مستقبلات الأريل هيدروكربون في الجلد لتقليل الالتهاب وتطبيع حاجز الجلد. تم إثبات الفعالية السريرية من خلال تجارب عشوائية مزدوجة التعمية (PSOARING-1 و 2). والأهم من ذلك، أن إدارة الغذاء والدواء تراجع حاليًا طلبًا مكملًا لعلاج التهاب الجلد التأتبي لدى البالغين والأطفال من سن 2 وما فوق، مع توقع قرار في الربع الرابع من عام 2024.

فرصة السوق: لماذا أصبح Dermavant هدفًا للاستحواذ

تبرر إمكانات السوق التقييم. تؤثر الصدفية اللويحية على أكثر من 8 ملايين أمريكي فوق سن 20، وحوالي 125 مليون شخص على مستوى العالم. يمثل التهاب الجلد التأتبي فرصة أكبر، حيث يؤثر على حوالي 16.5 مليون بالغ في الولايات المتحدة و9.6 مليون طفل. تعاني النساء من عبء مرضي غير متناسب في كلا الحالتين، مما يتماشى مع تركيز مهمة أورغانون على صحة المرأة.

أظهرت Dermavant قدرة على التنفيذ التجاري بسرعة — حيث أصبح VTAMA المنتج الأول في السوق للصدفية اللويحية خلال شهرين من الإطلاق، وقد وصل بالفعل إلى أكثر من 275,000 مريض. هذا السجل الحافل مع حصة سوقية غير مستغلة بشكل كبير في التهاب الجلد التأتبي برر علاوة الاستحواذ التي قدمتها أورغانون.

المبرر الاستراتيجي: التآزر التجاري والانتشار العالمي

وضح كيفن علي، الرئيس التنفيذي لأورغانون، المنطق الاستراتيجي: “نتطلع إلى دمج قوة Dermavant في مجال الأمراض الجلدية التجارية والميدانية في الولايات المتحدة، مع قدرات الوصول إلى السوق والخبرة التنظيمية والانتشار التجاري العالمي لأورغانون.” يمثل هذا استحواذًا تقليديًا من نوع bolt-on حيث يضيف أورغانون خبرة Dermavant المتخصصة في الأمراض الجلدية إلى شبكته التوزيعية الراسخة في الأسواق المتقدمة والناشئة.

بالنسبة لـ Roivant (الشركة الأم لـ Dermavant)، صرح المدير التنفيذي مات غلاين بأنه تعاون “مربح للطرفين”، مشددًا على أن الصفقة “تحافظ على[s] اقتصاديات ذات معنى مرتبطة بالنجاح المستقبلي المحتمل لـ VTAMA” مع السماح للمنصة بالتوسع عالميًا. أشار تود زافودنيك، المدير التنفيذي لـ Dermavant، إلى نجاح الشركة السريع في السوق ووصف الاندماج بأنه ضروري لـ “الانتشار العالمي لإطلاق إمكانات كريم VTAMA.”

التأثير المالي واعتبارات الرفع المالي

تحمل المعاملة تكاليف قصيرة الأجل لكنها تضع أساسًا لخلق قيمة طويلة الأمد. تتوقع أورغانون أن تكون الصفقة مخففة بشكل معتدل على الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء في عام 2025، وأن تصبح مساهمة في النمو في عام 2026. تتوقع الشركة أن يقفز صافي الرفع المالي فوق 4.0x نتيجة للصفقة، على الرغم من أن الإدارة أشارت إلى أن ذلك لن يعرقل أولويات تخصيص رأس المال.

لن تؤثر مساهمة الإيرادات من VTAMA ونفقات الدمج على توجيهات الشركة للسنة الكاملة 2024، مع توقع مساهمات مهمة بعد الإغلاق في الربع الرابع من 2024. تراهن الشركة على أن الموافقة الناجحة على التهاب الجلد التأتبي بالإضافة إلى قدرات أورغانون التجارية ستدفع نمو الحجم الكافي لتبرير هيكل الأرباح المستحقة ومدفوعات المعالم.

التوقيت والمحركات: قرار إدارة الغذاء والدواء في الربع الرابع من 2024

يعتمد جدول الصفقة على الموافقة التنظيمية. يحمل المراجعة الحالية لطلب sNDA لالتهاب الجلد التأتبي تاريخ إجراء PDUFA في الربع الرابع من 2024. ستؤدي ردود فعل إيجابية من إدارة الغذاء والدواء إلى فتح $75 مليون معلم تنظيمي على الفور وبدء تفعيل $950 مليون من معلم النجاح التجاري المحتمل. توفر ردود الفعل السلبية أو المتأخرة سيناريوهات مخاطر، على الرغم من أن إيرادات الصدفية اللويحية الحالية توفر قيمة أساسية.

تشير اقتصاديات الصفقة المنظمة من قبل Roivant إلى ثقة في المسار التنظيمي استنادًا إلى بيانات المرحلة الثالثة ADORING-1 و 2 التي أُصدرت في النصف الأول من 2023. يعكس هيكل المدفوعات المشروطة ثقة مشتركة ولكن إدارة المخاطر المتبادلة.