انظر إلى ظاهرة إدراج الأسهم الجديدة في سوق الأسهم الصينية، فهي حقًا تستحق التفكير. لقد أصبح الارتفاع بعشرة أضعاف في أول يوم من الإدراج أمرًا معتادًا، فماذا يعكس ذلك في الواقع؟

مقارنة مع الأسواق المتقدمة الأخرى حول العالم توضح الأمر بوضوح. غالبًا ما تكون الأسهم المدرجة في سوق هونغ كونغ إما مكسورة أو قريبة من سعر الإصدار، فماذا يعني ذلك؟ يعني أن نظام التسعير لديهم معقول، وتوزيع السيولة السوقية مناسب تمامًا. والأسواق الأمريكية تتبع منطقًا مشابهًا، حيث أن أداء الأسهم بعد الإدراج يتوافق بشكل أساسي مع الأساسيات.

أما بالنسبة لسوق الأسهم الصينية، فإن الارتفاع بعشرة أضعاف أصبح أمرًا مألوفًا. وهناك مشكلة هنا — إما أن يكون تسعير الإصدار نفسه منخفضًا بشكل كبير، أو أن توزيع السيولة السوقية قد انحرف، مع وجود اختلال كبير بين العرض والطلب على الأسهم الجديدة. هل تقول إن هذا يدل على ازدهار السوق؟ ليس صحيحًا، بل هو أشبه بظاهرة تسعير مفرط غير طبيعية.

أين المشكلة؟ ببساطة، تصميم النظام لا يزال بحاجة إلى تحسين. آليات تسعير إصدار الأسهم الجديدة، وعمليات التخصيص، وحتى إدارة السيولة قبل الإدراج، كلها بحاجة إلى أن تكون أقرب إلى معايير الأسواق المتقدمة دوليًا. فقط بهذه الطريقة يمكن أن يعود أداء الأسهم الجديدة إلى مساره الطبيعي.