على السلسلة تم رصد عملية مثيرة للاهتمام: حساب حوت رئيسي يمتلك مركزين متعاكسين — اقتراض 20 ضعف الرافعة المالية على BTC (بحجم حوالي 70.72 مليون دولار)، مع مضاعفة 18 ضعف على ETH للتحوط، والخسارة الإجمالية الحالية حوالي 240,000 دولار.

عند رؤية كلمة "خسارة مؤقتة"، قد يعتقد الكثيرون أن هذا فشل في الرهان. لكن عند النظر بعمق، فإن المنطق وراء هذه العملية ليس بهذه البساطة.

**هذا يشبه استراتيجية القيمة النسبية، وليس مجرد توقع هبوط واحد الاتجاه**

عند التحليل الدقيق، يتضح أن الحوت في الواقع يراهن على قوة ETH مقابل BTC. مؤخرًا، زاد الاهتمام بخطط التوسع من Layer 2 في نظام إيثيريوم، وبدأ مفهوم الرهن المكدس في الانتشار، لكن بيتكوين تتعرض لضغوط واضحة من بيئة الفائدة الكلية. من هذا المنظور، فإن فتح مركزين متعاكسين، بيع BTC وشراء ETH للتحوط، يوضح أن فكرته ليست ببساطة "هبوط"، بل هو تعديل هيكلي للمراكز.

**مضاعف الرافعة لا يمثل توقع الاتجاه، بل يتحكم في مستوى تحمل المخاطر**

الرافعة 20 ضعف و18 ضعف في الواقع قريبتان، لكن أحدهما بيع على المكشوف والآخر شراء. ماذا يوحي هذا التصميم؟ قد يتوقع الحوت أن تقلبات كلا الأصلين ستتوسع، لكنه أكثر ثقة في قوة ETH النسبية. من بيانات مراكز كبار المستثمرين على السلسلة، يبدو أن وتيرة تراكم ETH من قبل كبار المستثمرين قد تجاوزت مؤخرًا بيتكوين.

**ماذا يعني الخسارة المؤقتة البالغة 240,000 دولار ضمن مركز بقيمة 70 مليون دولار**

هذه القيمة تبدو مخيفة، لكن من زاوية أخرى: نسبة 240,000 دولار من إجمالي المركز الذي يتجاوز 70 مليون دولار أقل من 0.34%. يمكن فهم ذلك على أنه تكلفة معدل التمويل بالإضافة إلى ضوضاء تقلبات قصيرة الأمد — وربما يكون الحوت على استعداد لدفع "رسوم التأمين" هذه للحفاظ على هيكل التحوط. المفتاح الحقيقي ليس في الخسارة المؤقتة الحالية، بل في أن أي اختراق لمستوى 0.06 في زوج ETH/BTC سيحول المحفظة إلى أرباح انفجارية.

**ما الذي يراه السوق؟**

من الناحية الكلية، على الرغم من أن جدول خفض الفائدة تأخر، إلا أن التوقع لم يختفِ بعد، والسيولة ستتجه في النهاية نحو الأصول ذات المخاطر. الأموال الذكية على السلسلة تتجمع بهدوء في نظام إيثيريوم، وغالبًا ما يصاحب موسم العملات البديلة قبل ظهور انعطاف واضح في سعر ETH/BTC.

حاليًا، يهيمن على المزاج السوقي تدفقات صناديق ETF الفورية والضوضاء الناتجة عن العوامل الجيوسياسية، لكن إذا نظرنا على المدى المتوسط، فإن القصة الحقيقية تتكشف على ثلاثة مسارات: بنية Layer 2، وDePin في الطبقة الفيزيائية، ودمج AI مع التشفير.

الفرق هنا هو: الأشخاص الذين يراقبون فقط الشراء والبيع على المدى القصير يرون "خسارة الحوت" ويشعرون أن هناك مشكلة؛ لكن إذا كنت تفهم الهيكل، وتتبع حركة سعر الصرف، وتراقب أثر الأموال على السلسلة، ستكتشف أن الأموال الذكية بدأت بالفعل في تمهيد الطريق للدورة القادمة.