في عام 1720، خلال فقاعة بحر الجنوب في بريطانيا، قدمت شركة بحر الجنوب خطة تبدو لا تشوبها شائبة — من خلال هيكل ديون متقن، تقدم وعودًا بعائد ثابت ومستمر للمستثمرين في السندات الوطنية. وماذا كانت النتيجة؟ انهمر النبلاء والنواب والباحثون على حد سواء، حتى أن نيوتن نفسه وقع في الفخ.

المثير للاهتمام أن ما أدى في النهاية إلى انفجار تلك الفقاعة بشكل كامل لم يكن شائعة أو احتيالًا صريحًا، بل كان شيئًا يبدو في الظاهر عقلانيًا جدًا — حيث بدأ الجميع في حساب العائدات بجدية. وبدأ الناس يعتقدون بمنطق: طالما أن معادلة الفائدة المركبة صحيحة، فإن المستقبل سيكون أفضل بالتأكيد. وفي سياق هذا "الحساب العقلاني"، بدأ الخطر يتسلل بصمت.

بعد ثلاثمائة عام، في عالم Web3 على السلسلة، يُعاد سرد نفس القصة تقريبًا بنفس السيناريو. الاختلاف هو أننا أصبحنا أكثر "ذكاءً" من المستثمرين في ذلك الوقت. نحن نقول إننا لا نؤمن إلا بالبيانات، ولا نسمع إلا بالسرديات المفاهيمية، ونركز فقط على أرقام APY، ولا نسمح للمشاعر أن تؤثر علينا — كل شيء يعتمد على إكسل وآلة حاسبة.

لكن المشكلة تكمن هنا — عندما يعتقد الجميع أنهم عقلانيون جدًا، يبدأ النظام في استغلال هذا الثقة بشكل معاكس. يبدو أن APY مؤشر رياضي محايد، لكنه في الواقع تم تغليفه بعناية ليكون أداة لتوجيه السلوك. وهو يخفي ثلاث فرضيات يسهل نسيانها.

أولًا، يفترض أنك ستظل دائمًا مشاركًا. الشرط الوحيد لنجاح معادلة الفائدة المركبة هو أنك لا تسحب أموالك، ولا تتغير، ولا ترتكب أخطاء. لكن عالم السلسلة ليس مستقرًا أبدًا. البروتوكولات تتغير، وآليات التحفيز تتغير، والمخاطر تتغير. فقط الطرف المشارك يُفترض أنه قطعة شطرنج لا تتغير أبدًا في هذا المعادلة.

ثانيًا، يفترض أن الهيكل الأساسي لن يتدهور. العائد السنوي المعروض هو في جوهره استنتاج استنادًا إلى "الظروف الحالية". لكن من أين تأتي أرباح معظم DeFi؟ من الإعانات، والتضخم، والتحفيز المسبق. وعندما يتباطأ نمو المستخدمين الجدد، وتبدأ خزائن التحفيز في النفاد، تنهار المعادلة فجأة.

ثالثًا، والأكثر سهولة في النسيان — هو أنه يخفي انتقال المخاطر الحقيقي. ماذا يعني عادةً عائد APY مرتفع؟ يعني أن المخاطر قد تم إعادة توزيعها، وليست اختفت. هناك من يربح "الفائدة" التي تراها، وهو في الحقيقة يراهن على أن الآخرين سيستمرون في الدخول وتحمل الأعباء. وهذا تمامًا نفس منطق فقاعة بحر الجنوب قبل ثلاثمائة عام.

لذا، عندما ترى الرقم المغري لـ APY في المرة القادمة، اسأل نفسك: من أين يأتي هذا العائد؟ كم سيدوم؟ ماذا لو توقف عدد المشاركين عن النمو؟ والأهم من ذلك، هل أنت تستفيد من العائد، أم أنك تلعب دور الحلقة الأخيرة في سلسلة العائد هذه؟

دروس التاريخ لم تتغير أبدًا، فقط الطرق التي نخدع بها أنفسنا تتغير.