#美联储利率政策 عند رؤية تحركات الاحتياطي الفيدرالي هذه، خطرت في بالي لحظات حاسمة من 2008 و2020. خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليس خبرًا جديدًا، لكن "التسهيل الكمي الخفي" — خطة شراء إدارة الاحتياطيات، بحجم مبدئي 400 مليار، مستمرة حتى أبريل 2026 — هو الإشارة الحقيقية.

تخبرنا التاريخ أن تحول البنوك المركزية من تقليص الميزانية إلى التدفق الصافي غالبًا ما يكون مؤشرًا على تكوين القاع السوقي. لقد مررت بعدة دورات، وكل مرة كانت المنطق نفسه: تغير البيئة السياسية من التشديد إلى التيسير، وتحسن توقعات السيولة، وبدأت الأصول الخطرة في الارتفاع تدريجيًا. وهذه المرة ليست استثناء.

البيانات أكثر إثارة للاهتمام. تدفقات صافية مستمرة لثلاثة أسابيع على التوالي، خاصة التدفق الأسبوعي البالغ 7.96 مليار في السوق الأمريكية، تشير إلى تحول في مزاج المستثمرين المؤسسيين. على الرغم من أن تدفق البيتكوين بلغ 277 مليار (وهو أقل من 410 مليار العام الماضي)، إلا أن مراكز البيع على المكشوف استمرت في الانخفاض لمدة أسبوعين، وهو إشارة دقيقة — أن البائعين يعتذرون. أداء الإيثيريوم كان أكثر بروزًا، مع نمو التدفقات بنسبة 148%، وهو يعكس، في رأيي، إعادة تقييم السوق للبنية التحتية.

لكن يجب أن أكون صادقًا: بعد خفض الفائدة، أداء السوق كان ضعيفًا، وقد رأينا أنماطًا مماثلة من قبل. في نهاية 2021، ووسط 2022، كانت هناك ظاهرة غريبة تتمثل في "سياسة جيدة، والأسعار ضعيفة". هذا ليس أمرًا سيئًا، بل قد يعني أن هذا الارتداد بني على أساس أكثر متانة، وليس مجرد لعبة سيولة.

الأمر الأهم هو استدامة السياسة. إذا استطاع الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس أخرى خلال التسعة أشهر القادمة من 2026، فسيكون ذلك بمثابة دورة دعم واضحة. لكن الشرط هو عدم حدوث صدمة تضخمية جديدة تكسر هذا التوازن. كثير من التوقعات السياسية فشلت أثناء التنفيذ عبر التاريخ.

الموقع الحالي حساس جدًا — ليس فرحًا بتأكيد القاع، بل حذرًا وتفاؤلًا تدريجيًا بتأكيد القاع.