هل يمكن لأسهم الماريجوانا الكبرى الاستفادة من الانتصارات التنظيمية الأخيرة في الولايات المتحدة؟

المشهد المتغير لأسهم القنب

شهد قطاع أسهم الماريجوانا نموًا هائلًا في أواخر 2010s، مع شركات مثل Canopy Growth و Aurora Cannabis في مقدمة الازدهار. ومع ذلك، على مدى السنوات الخمس الماضية، شهدت كلتا الشركتين—إلى جانب معظم نظرائهما في الصناعة—تقلصًا كبيرًا في تقييماتهما. الآن، تثير التطورات التنظيمية الجديدة اهتمام المستثمرين من جديد حول ما إذا كانت هذه الأسهم ستغير مسارها أخيرًا.

إعادة تصنيف فيدرالية غيرت قواعد اللعبة

وصلت لحظة حاسمة عندما وقع الرئيس ترامب أمرًا تنفيذيًا ينقل القنب من التصنيف 1 إلى التصنيف 3 في قائمة المواد الخاضعة للرقابة الفيدرالية. يمثل هذا التصنيف الجديد أكبر تحول تنظيمي خلال سنوات لقطاع أسهم الماريجوانا.

تصنف وكالة مكافحة المخدرات (DEA) المواد الخاضعة للرقابة عبر خمسة جداول استنادًا إلى احتمالية الإدمان والفائدة الطبية. كانت القنب سابقًا تشترك في التصنيف 1 مع الهيروين—أكثر فئة تقييدًا. بموجب إطار التصنيف 3 الجديد، يُعترف رسميًا باستخدام الماريجوانا في التطبيقات الطبية المشروعة ويُقلل من مخاطر الإدمان المحتملة.

بالنسبة لمشغلي أسهم الماريجوانا، فإن التداعيات العملية كبيرة: تحسين الوصول إلى الخدمات المصرفية، القدرة على المطالبة بخصومات ضريبية للأعمال التجارية (كانت غير متاحة سابقًا)، وتسريع الطلب المحتمل. تُترجم هذه العوامل نظريًا إلى توسع الإيرادات، وتقليل التكاليف، وتحسين الهوامش لأسهم الماريجوانا بشكل عام.

لماذا قد يكون التفاؤل مبكرًا جدًا

على الرغم من التقدم التنظيمي، لا تزال هناك عقبات أساسية أمام استثمارات أسهم الماريجوانا هذه. لا تزال الحظر الفيدرالي يقيّد التجارة بين الولايات—وهو قيد حاسم للشركات التي تحاول التوسع على المستوى الوطني. لا يمكن لقطاع أسهم الماريجوانا بعد أن يعمل بنفس المرونة بين الولايات مثل الصناعات القانونية بالكامل.

مأزق Aurora Cannabis: الشركة الكندية لا تمتلك بنية تحتية للبيع بالتجزئة أو التوزيع في الولايات المتحدة. بينما يمكن للإدارة أن تسرع الدخول من خلال عمليات استحواذ (استراتيجية توسع من خلال توسيع حضورها في كندا)، فإن السوق الكندية قدمت درسًا تحذيريًا: حتى مع التشريع الشامل، لم تحقق Aurora Cannabis أداءً ماليًا جيدًا وتظل غير مربحة على الرغم من وضعها المحلي القوي نسبيًا. يثير هذا السجل أسئلة حول ما إذا كانت أسهم الماريجوانا مثل Aurora ستؤدي بشكل أفضل في بيئة تنظيمية أقل تساهلاً.

مزايا وقيود Canopy Growth الهيكلية: على عكس Aurora Cannabis، تحافظ Canopy Growth على وجود مباشر في الولايات المتحدة عبر شركتها الفرعية Canopy USA، مما يمنحها مركزًا متقدمًا في هرم أسهم الماريجوانا محليًا. ومع ذلك، فإن هذا الميزة الهيكلية تواجه تآكلًا من عوائق مماثلة: قوانين فيدرالية تقييدية ومنافسة متزايدة. مع فتح سوق أسهم الماريجوانا في الولايات المتحدة، من المحتمل أن تظهر شركات منافسة ذات موازنات أقوى—العديد منها يمتلك ميزانيات أقوى.

التقييم الواقعي للمستثمرين

يمثل إعادة التصنيف علامة فارقة حقيقية للصناعة. ومع ذلك، بالنسبة لأسهم الماريجوانا مثل Canopy Growth و Aurora Cannabis تحديدًا، فإن التوقعات تتطلب إعادة ضبط دقيقة. تُظهر التجربة الكندية أن التنظيمات المواتية وحدها لا تضمن الربحية. تواجه كلتا الشركتين قيودًا على رأس المال، وضغوطًا تنافسية، وإطارًا تنظيميًا يتطور قد يسبب تعقيدات غير متوقعة.

نظرًا لهذه الحقائق، لا يبدو أن أيًا من أسهم الماريجوانا مهيأة لتحقيق عوائد مجزية معدلًا للمخاطر في البيئة الحالية، بغض النظر عن التفاؤل التنظيمي الأخير.