التنقل في سوق مكلف: استراتيجية محفظة بقيمة مليون دولار لعام 2026

مع اقتراب عام 2025 من نهايته، يمكن للمستثمرين الاحتفال بأرباح مذهلة — حيث حققت مؤشرات داو جونز وS&P 500 وناسداك المركب عوائد بنسبة 14% و17% و22% على التوالي. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الاندفاع واقع مقلق: فالأسواق الآن تُقيم عند مستويات نادراً ما شوهدت من قبل.

باستخدام نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة حسب شايلر (CAPE)، حدد المحللون أن التقييمات تحتل المرتبة الثانية من حيث الارتفاع منذ عام 1871. وكانت الفترة المقابلة الوحيدة قبل انهيار الدوت-كوم، عندما انهار ناسداك بنسبة 78% في النهاية. هذا السياق التاريخي مهم لأن الأسواق المكلفة غالبًا ما تؤدي إلى أداء ضعيف على مدى العقد التالي.

الفلسفة وراء الإيمان طويل الأمد

بدلاً من الذعر أو مطاردة الاتجاهات، قمت بتثبيت منهجي على مبادئ مجربة عبر الزمن. محفظتي التي تتكون من 36 ورقة مالية تستمد إلهامها من منهج وارن بافيت في بيركشاير هاثاوي — حيث أحتفظ بأعمال ذات جودة لفترات طويلة مع مقاومة الرغبة في التلاعب المفرط.

تدعم البيانات هذا الصبر. فأسواق الدب منذ عام 1929 كانت في المتوسط تستمر حوالي 9.5 أشهر فقط. هذا يعني أن رد الفعل المفرط على الاضطرابات قصيرة الأمد غالبًا ما يعني البيع بالضبط عندما تظهر الفرص. تظل ممتلكاتي الأساسية — من أعلى ثلاثة إلى أعلى اثني عشر مركزًا — إلى حد كبير دون تغيير، لأنني أعتقد أنها يمكن أن تتجاوز تصحيح السوق المرتكز على الذكاء الاصطناعي دون أضرار بالغة.

خذ شركة Meta Platforms، رابع أكبر ممتلكاتي. على الرغم من دمج الذكاء الاصطناعي في منصة الإعلان الخاصة بها، لا تزال حوالي 98% من الإيرادات تأتي من إعلانات فيسبوك وإنستغرام وواتساب. لن يغير فقاعة الذكاء الاصطناعي بشكل جوهري من تدفق هذه الإيرادات.

بناء ذخيرة لاضطرابات السوق

بينما أظل ثابتًا مع شركات ذات جودة، أعمل بنشاط على جمع السيولة عن طريق تقليص الأرباح وجني خسائر الضرائب على المراكز التي لم تعد تتماشى مع فرضيتي. هذا يعكس ما تفعله الشركات المتداولة علنًا خلال عمليات إعادة الهيكلة — تصفية الأصول غير الأساسية، الاحتفاظ بالفائزين، وتحسين الكفاءة التشغيلية.

توجد أموالي الجافة بشكل رئيسي في صناديق الاستثمار في سندات الخزانة قصيرة الأجل (مثل SGOV) بدلاً من النقد غير المستثمر الذي يحقق عائدًا قريبًا من الصفر. الهدف بسيط: عندما يخلق البيع الذعري اضطرابات في الأسعار، أريد أن أكون مستعدًا.

تُظهر التاريخ أن هذه اللحظات تأتي بشكل غير متوقع. في أبريل 2025، بعد أن أعلن ترامب عن سياسات التعريفات الجمركية، أدت تقلبات المؤشر إلى ظهور فرص. فتحت أو وسعت ست مراكز في ذلك اليوم. ومع استمرار الأسواق في الصعود إلى مستويات قياسية، أصبحت مثل هذه الفرص نادرة بشكل متزايد — مما يذكرني أن السوق المكلف يتطلب انتقائية.

جني الفرص في بيئة مبالغ فيها

إيجاد صفقات في بيئة مرتفعة السعر يتطلب الانضباط. من بين إضافاتي الأخيرة: PubMatic، شركة تكنولوجيا الإعلان التي تتنقل خلال انتقالات العملاء على المدى القصير مع الحفاظ على تدفق نقدي تشغيلي إيجابي وتضع نفسها للنمو في إعلانات التلفزيون المتصل.

كما أضيف إلى شركة Goodyear Tire & Rubber — قصة تحول تبيع الأصول غير الأساسية، تقلل الديون، وتركز على عمليات ذات هامش ربح أعلى. النمو قد لا يبهرك، لكن التقييمات جذابة لشركة دورية ذات ربحية عالية ومرنة.

ميزة الأرباح في أوقات عدم اليقين

تُظهر أبحاث من Hartford Funds أن الأسهم التي تدفع أرباحًا تضاعف عوائدها منذ عام 1973 مقارنة بالأسهم غير المدفوعة، مع تقليل التقلبات. هذا يجعل الأسهم ذات الأرباح تحوطًا أنيقًا ضد سوق مكلف قد يكون مخيبًا للآمال.

حاليًا، تدفع 18 من ممتلكاتي الـ36 أرباحًا. على سبيل المثال، Sirius XM Holdings، الآن يحقق عائدًا فوق 5% ويدعم ذلك من خلال احتكاره في سوق الراديو الفضائي. من المتوقع أن تعوض زيادات أسعار الاشتراك المستقبلية عن ضعف المشتركين الأخير.

الخلاصة

الأسواق التي تصل إلى تقييمات تاريخية تتطلب استراتيجيات أذكى من الرمي العشوائي على أسهم النمو. من خلال التثبيت على الجودة، والحفاظ على الخيارية عبر السيولة، والانتباه للصفقات الحقيقية، وتركيز على دخل الأرباح، يمكن للمستثمرين تجهيز محافظهم لمواجهة التحديات النموذجية لسوق مرتفع السعر في المستقبل.