سوق الكاكاو العالمية تجد زخمًا مع إعادة تشكيل ديناميات الأسعار بفضل إدراج المؤشر

عقود الكاكاو الآجلة تشهد قوة متجددة في تداول مارس، حيث ارتفعت عقود الكاكاو في ICE NY بمقدار +45 نقطة (+0.76%) وتقدمت عقود الكاكاو في لندن +23 نقطة (+0.80%). يعكس هذا الارتفاع تحولًا هيكليًا هامًا في السوق: من المتوقع أن يؤدي قرار بلومبرج بإضافة الكاكاو إلى مؤشر السلع الرئيسي الخاص بها بدءًا من هذا العام إلى تدفقات مؤسسية كبيرة. يتوقع محللو Citigroup أن يوجه إدراج BCOM ما يصل إلى $2 مليار دولار إلى عقود الكاكاو في نيويورك، وهو تطور غير مسبوق يدعم الأسعار.

ديناميكيات العرض تتشدد وسط إشارات إنتاج مختلطة

يقدم الخلفية الأساسية صورة معقدة. انخفضت مستويات المخزون في موانئ الولايات المتحدة بشكل حاد، حيث وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 9.5 أشهر عند 1.64 مليون كيس يوم الاثنين—مؤشر صعودي. ومع ذلك، فإن وصول الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج يروي قصة مختلفة. أظهرت بيانات حكومية حديثة أن المزارعين في أكبر دولة منتجة للكاكاو في العالم قاموا بشحن 970,945 طن متري إلى الموانئ خلال دورة التسويق الجديدة (1 أكتوبر حتى 21 ديسمبر)، وهو تقريبًا ثابت مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، بانخفاض بسيط قدره 0.1%.

أصدر المنظمة الدولية للكاكاو تقييمًا دراماتيكيًا في 28 نوفمبر، حيث خفضت توقعاتها للفائض العالمي لعام 2024/25 من 142,000 طن متري إلى 49,000 طن متري فقط—وهو تضييق يشير إلى دعم هيكلي للأسعار. كما تم خفض تقديرات الإنتاج إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن. وأكدت Rabobank هذا الرأي يوم الثلاثاء، حيث خفضت توقعاتها للفائض لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من تقدير سابق قدره 328,000 طن.

نيجيريا، خامس أكبر منتج في العالم، تقدم صورة مقلقة عن العرض. تتوقع جمعية الكاكاو في البلاد أن ينكمش الإنتاج بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن في موسم 2025/26، منخفضًا عن 344,000 طن في الدورة الحالية. وظلت الصادرات في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن، مما يشير إلى محدودية نمو العرض على المدى القريب.

الطقس والأساسيات الزراعية تخلق معوقات

على الرغم من ضيق المخزون، كانت ظروف الطقس في غرب أفريقيا ملائمة بشكل ملحوظ لأشجار الكاكاو. مزيج متوازن من الأمطار وأشعة الشمس دعم تطور القرون عبر ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن ظروف مثالية قبل موسم الهارماتان. أشار صانع الشوكولاتة Mondelez إلى أن أحدث تعداد للقرون في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7% ويتجاوز بشكل كبير مستويات محصول العام الماضي—وهو عامل قد يضغط على الأسعار في النهاية إذا تحقق.

بدأ موسم الحصاد في المنطقة الرئيسية لإنتاج ساحل العاج، ولا تزال معنويات المزارعين متفائلة بشأن جودة المحصول، مما قد يشير إلى تعافي العرض بشكل كافٍ على الرغم من ضعف الشحنات المبكرة لهذا العام.

ضعف الطلب يعيق تعافي الأسعار

تُظهر مقاييس الاستهلاك قصة تحذيرية. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 17% على أساس سنوي في الربع الثالث إلى 183,413 طن، وهو أدنى مستوى لعمليات المعالجة في الربع الثالث خلال تسع سنوات. انخفضت عمليات الطحن الأوروبية بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن، وهو أضعف ربع ثالث خلال عقد. بينما ارتفعت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة 3.2% إلى 112,784 طن، إلا أن البيانات كانت متأثرة بمشاركين جدد في التقرير، مما يحد من موثوقية التحليل.

كان ضعف التجزئة واضحًا: انخفض حجم مبيعات الشوكولاتة والحلويات في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال 13 أسبوعًا انتهت في 7 سبتمبر مقارنة بالعام السابق. وصف الرئيس التنفيذي لشركة Hershey مبيعات الشوكولاتة في موسم الهالوين هذا بأنها “مخيبة للآمال”—وهو أمر مهم بشكل خاص نظرًا لأن الهالوين يمثل حوالي 18% من مبيعات الحلويات السنوية في الولايات المتحدة، ويأتي في المرتبة الثانية بعد عيد الميلاد.

عوامل داعمة من السياسات: تأجيل تنظيم إزالة الغابات

قرار البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر بتأجيل تنفيذ قانون إزالة الغابات (EUDR) لمدة عام واحد يوفر دعمًا للسعر على المدى القصير. يهدف التنظيم إلى تقييد واردات السلع مثل الكاكاو من المناطق التي تشهد إزالة غابات، وكان من شأنه أن يقيد إمدادات أفريقيا وإندونيسيا. يسمح التأجيل باستمرار واردات الاتحاد الأوروبي من هذه الأسواق، مما يبقي قنوات الإمداد مفتوحة ويخفف الضغط التصاعدي على الأسعار.

السياق الأوسع

يعكس التحول الجاري في أسواق الكاكاو تفاعل تغييرات هيكلية في السياسات، وتداول السلع من خلال الإدراج في المؤشرات، وتضييق العرض الحقيقي، لكن مع تعويض ذلك بإنتاج زراعي قوي بشكل مفاجئ وانخفاض الطلب على الشوكولاتة. كان التعديل الأخير لمخزون ICCO من عجز إلى أول فائض خلال أربع سنوات علامة على انعطاف حاسم، لكن التوقع الحالي للفائض البالغ 49,000 طن فقط يشير إلى حد أدنى من الاحتياطي ضد اضطرابات الإنتاج أو الطلب.