تتصاعد سباق بنية الذكاء الاصطناعي التحتية: كيف يقارن توسع لوجستيات Cipher Mining

تشهد سوق بنية مركز البيانات تركزًا غير مسبوق حول الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) القدرة. Cipher Mining (CIFR) برز كلاعب مهم في موجة التوسع هذه، بعد أن أبرم التزامات طويلة الأمد بشكل كبير أعادت تشكيل مسار إيراداته بشكل أساسي. يكشف التحول الاستراتيجي للشركة من عمليات التعدين التقليدية نحو بنية تحتية للحوسبة على مستوى المؤسسات عن كيفية تطور الديناميات التنافسية في هذا المجال—وما إذا كانت التنفيذ يمكن أن يواكب الطموح.

تأمين خط الأنابيب: انتصارات Cipher Mining الأخيرة في البنية التحتية

خلال الربع الثالث من عام 2025، أبرمت Cipher Mining اتفاقيتين تحويليتين راسختان فرضية نموها المستقبلية. ترتيب استضافة الذكاء الاصطناعي الذي يمتد لعقد مع Fluidstack (منصة مدعومة من Google)، وعقد إيجار لمدة 15 عامًا مع Amazon Web Services يمثلان معًا حوالي 8.5 مليار دولار من مدفوعات الإيجار الملتزمة للذكاء الاصطناعي/HPC. تتيح هذه العقود رؤية مستقبلية للإيرادات تبدأ في 2026، وتوفر الاستقرار التشغيلي الذي لطالما غاب عن المعدنين الذين يحاولون الانتقال إلى تقديم البنية التحتية.

ما يميز نهج Cipher Mining هو تركيزها على التنفيذ بجانب إبرام الصفقات. في منشأة Barber Lake، بدأ البناء مع شراء الهندسة والمعدات ذات الأولوية الطويلة بالفعل. تستهدف الشركة نشر 168 ميغاواط من سعة الأحمال التقنية بحلول أواخر 2026. والأكثر إثارة: خلال ربع واحد، وسعت Cipher Mining نطاق استضافة الذكاء الاصطناعي المتعاقد عليه من صفر إلى 544 ميغاواط—مسار توسع لوغاريتمي يبرز سرعة تراكم القدرة. بالإضافة إلى عمليات النشر على المدى القريب، يحتفظ الإدارة بخط أنابيب يمتد حتى 3.2 جيجاواط حتى 2029 وما بعدها، مما يشير إلى زخم بناء متعدد السنوات.

تتوقع تقديرات Zacks Consensus نمو الإيرادات بنسبة 15.69% في 2026، مع توقعات بأن تساهم مساهمات الذكاء الاصطناعي بشكل ملحوظ مع تشغيل مشاريع البنية التحتية هذه.

المشهد التنافسي: من الآخر يبني على نطاق واسع؟

تعمل Cipher Mining في بيئة تنافسية تزداد ازدحامًا. هناك منافسان يستحقان اهتمامًا خاصًا.

IREN Limited (IREN) تتبع استراتيجية مركزة على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) على نطاق واسع. أمنت الشركة التزامًا بقيمة 9.7 مليار دولار من Microsoft وأقامت علاقات مع Together AI، Fireworks AI وFluidstack (أُعلن في الربع الأول من السنة المالية 2026). تستهدف خطة IREN الوصول إلى أكثر من $500 مليون في إيرادات الذكاء الاصطناعي السحابية السنوية بحلول بداية السنة المالية 2026، مع خطط استراتيجية تشير إلى 140,000 وحدة معالجة رسومات تدعم إمكانات إيرادات سنوية بمليارات الدولارات. تميز IREN في التسريع المرتكز على الأجهزة، حيث تصبح عملية شراء ونشر وحدات معالجة الرسوميات ميزة تنافسية.

TeraWulf Inc. (WULF) اتبعت نهجًا مختلفًا من خلال مشروع مشترك بقيمة 9.5 مليار دولار ومدة 25 سنة مع Fluidstack. يضع هذا الشراكة TeraWulf كمزود بنية تحتية يركز على الطاقة، متخصص في بيئات الحوسبة ذات الكثافة العالية. ومع ذلك، فإن خطة توسعة قدرات TeraWulf—250-500 ميغاواط سنويًا—لا تزال في المرحلة الخلفية، مع أن معظم البنية التحتية من غير المرجح أن تصل إلى التشغيل قبل 2026. يتداخل هذا الجدول الزمني مع توسع Cipher Mining، مما يخلق ضغطًا تنافسيًا مباشرًا حيث يتنافس كلاهما على عقود hyperscaler وطلب المؤسسات على الحوسبة.

أداء السوق: النمو بدون تخفيف التقييم

ارتفعت أسهم CIFR بنسبة 207.7% خلال الأشهر الستة الماضية، متفوقة بشكل كبير على مكاسب صناعة خدمات التكنولوجيا في Zacks البالغة 20.9%. يعكس هذا الأداء التفاؤل السوقي حول رواية انتقال الشركة إلى البنية التحتية. بالمقابل، انخفض قطاع خدمات الأعمال الأوسع في Zacks بنسبة 7.8% خلال نفس الفترة، مما يبرز كيف أن تموضع الذكاء الاصطناعي/البنية التحتية قد انفصل عن الاتجاهات القطاعية العامة.

ومع ذلك، تثير مقاييس التقييم علامات حذر. نسبة السعر/المبيعات المتوقعة خلال 12 شهرًا القادمة تبلغ 21.15 مرة، مقارنة بمتوسط القطاع البالغ 2.73 مرة. تحمل Cipher Mining درجة قيمة F، مما يدل على تقييم مبالغ فيه مقارنةً بنظيراتها. بالنسبة لعام 2026 كاملًا، تتوقع التقديرات الإجماع خسارة بقيمة 88 سنتًا للسهم (لم تتغير خلال الثلاثين يومًا الماضية)، مقارنة بخسارة العام السابق البالغة 36 سنتًا للسهم.

تحافظ Cipher Mining على تصنيف Zacks رقم 3 (Hold)، مما يشير إلى أن المستثمرين ينبغي أن ينتظروا تحسن الربحية قبل توسيع مراكزهم بشكل كبير.

الخلاصة

يمثل توسع Cipher Mining في البنية التحتية إعادة تموضع استراتيجية موثوقة، يتضح من خلال العقود الرائدة وجداول البناء المتقدمة. قدرة الشركة على التوسع من صفر إلى 544 ميغاواط من القدرة المتعاقد عليها خلال ربع واحد تظهر الطلب السوقي والقدرة على التنفيذ التشغيلي. ومع ذلك، فإن الفارق الكبير في التقييم والزيادة في شدة المنافسة يتطلبان الحذر. النجاح يعتمد على تحويل القدرة في خط الأنابيب إلى إيرادات—وبذلك على هوامش تبرر التقييم السوقي الحالي.