انخفاض مجموعة لوسيد الحاد: قصة تحذيرية في سوق السيارات الكهربائية في عصر SPAC

عندما يلتقي حماس السوق بالواقع

شهد قطاع المركبات الكهربائية تحولًا دراماتيكيًا بين عام 2021 والآن. خلال طفرة الشركات ذات الأغراض الخاصة (SPAC) في عام 2021—عندما غمرت شركات الاستحواذ ذات الهدف الخاص السوق بإعلانات الاندماج—دخلت العشرات من شركات السيارات الكهربائية العامة بقيم سوقية مبالغ فيها مع سجل تشغيلي محدود. كانت شركة Lucid Group (NASDAQ: LCID) من بين تلك الشركات، حيث اندمجت مع Churchill Capital Corp وجمعت رأس مال في بيئة من حماس المستثمرين الذي بدا لا حدود له.

لقد أُغلق هذا الباب بشكل حاسم. منذ ظهورها في عام 2021، انخفض سهم Lucid بأكثر من 87% خلال خمس سنوات، وهو مصير شاركته العديد من أهداف SPAC التي أساءت تقدير جاهزيتها السوقية. كشفت تصحيح السوق في عام 2022 عن هشاشة هذه التقييمات المرتفعة، وافتقر العديد من الشركات إلى الأساسيات التشغيلية للبقاء على قيد الحياة خلال الانكماش.

الواقع المالي وراء معاناة Lucid

على الرغم من إنتاج سيارات كهربائية عالية الجودة تحظى بإشادة حقيقية من قبل المتحمسين، تواجه Lucid أزمة مالية تطغى على إنجازاتها الهندسية. خلال الثلاثة أرباع الأولى من عام 2025، سجلت الشركة خسائر قدرها 8.50 دولارات لكل سهم مخفف—وهو رقم يعكس معدلات حرق نقدي غير مستدامة والتزامات ديون متزايدة.

تكشف الأرقام عن شركة تقترب من نفاد الموارد. سلمت Lucid حوالي 4100 سيارة في الربع الثالث من عام 2025، مع إنتاج 1000 وحدة أخرى للتجميع النهائي في السعودية. كانت التسليمات منذ بداية العام تقارب 10,500 وحدة، ومع ذلك تستهدف الإدارة 18,000 سيارة للسنة كاملة. وهذا يتطلب من Lucid أن تزيد أكثر من ثلاثة أضعاف وتيرة تسليمها في الربع الرابع—وهو هدف يعتبره محللو وول ستريت غير واقعي على نطاق واسع.

فكر في سياق التقييم: بقيمة سوقية $4 مليار، تتداول Lucid بعلاوة على الرغم من هذه النواقص التشغيلية، معتمدة بالكامل على النمو المستقبلي المضارب بدلاً من الأداء الحالي.

العوامل الخارجية التي تزيد من حدة الأزمة

مشاكل Lucid ليست فقط ذاتية الصنع. السوق الأوسع للسيارات الكهربائية يواجه تحديات هيكلية:

• تأثير الرسوم الجمركية: فرض إدارة ترامب للرسوم الجمركية زاد من تكاليف الإنتاج، مما ضغط على هوامش المصنعين التي كانت بالفعل ضيقة
• إلغاء الاعتمادات الضريبية: إزالة ائتمان الضرائب بقيمة 7,500 دولار على السيارات الكهربائية يهدد الطلب الاستهلاكي مباشرة، خاصة بين المشترين الحساسين للسعر
• تشبع السوق: بلغت ذروة قطاع السيارات الكهربائية في الربع الثالث من عام 2025 حيث سارع المشترون للمطالبة بالمزايا الضريبية التي كانت ستنتهي قبل أن تختفي الائتمانات

هذه الضغوط الاقتصادية الكلية تؤثر على الصناعة بأكملها، لكن Lucid—بموقعها المميز وحجمها المحدود—تظل أكثر عرضة للخطر.

شراكة أوبر: التفاؤل يخفي المشاكل الأساسية

في يوليو 2025، أعلنت شركة أوبر تكنولوجيز عن استثمار بقيمة $300 مليون في Lucid لشراكة تطوير سيارات الأجرة الآلية. تتضمن الصفقة خطة أوبر المعلنة لنشر أكثر من 20,000 سيارة أجرة آلية خلال ست سنوات. بينما تشير هذه الشراكة إلى تدفقات إيرادات مستقبلية محتملة، فهي لا تحل مشكلة السيولة الفورية لـ Lucid.

هذه الشراكة تتسم بالتطلعات والمضاربة. تحتاج Lucid إلى استقرار مالي اليوم، وليس إلى احتمالات إيرادات غير مثبتة في عام 2030 أو بعده.

لماذا يبقى تجنب Lucid الخيار الحكيم

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في التعرض لقطاع السيارات الكهربائية، تقدم Lucid العديد من العلامات الحمراء:

1. حرق نقدي غير مستدام بدون مسار واضح لتحقيق الربحية
2. أهداف الإنتاج التي تبدو غير متصلة بالواقع التشغيلي
3. تقييم مرتفع مقارنة بمقاييس الإيرادات والربحية
4. الضغوط السوقية التي تؤثر بشكل غير متناسب على صانعي السيارات الكهربائية الفاخرة

بينما قد يتعافى سوق السيارات الكهربائية على المدى الطويل وتزدهر بعض الشركات، فإن تدهور الميزانية العمومية لشركة Lucid يجعلها رهانا مضاربا أكثر منه استثمارا محسوبا. حتى تظهر الإدارة مسارا موثوقا لتحقيق الاستقرار المالي واتساق الإنتاج، فإن أكثر الاستراتيجيات حكمة هي البقاء على الحياد ومراقبتها من بعيد.

الدرس من عصر SPAC لا يزال واضحًا: المنتجات المبهرة لا تضمن النجاح التجاري، وتوقيت السوق مهم جدًا في القطاعات الناشئة.