انخفاض MSTR بنسبة 47.5% يحتل المرتبة السادسة، هل هو سيء؟ جدال فلسفة الاستثمار بين Schiff و Saylor

الاقتصادي بيتر شيف نشر تغريدة مؤخراً حول MicroStrategy (MSTR)، قال فيها إنه إذا تم إدراج الشركة في مؤشر S&P 500، فإن انخفاضها بنسبة 47.5% في عام 2025 سيجعلها من بين الأسهم ذات الأداء الأسوأ في المؤشر. هذا التعليق أعاد إثارة الجدل بين شيف وCEO مایكرواستريتيجيا مايكل سايلور حول استراتيجية الشركات في شراء البيتكوين.

على أي أساس يستند انتقاد شيف

المنطق وراء الأرقام المحددة

أشار شيف إلى أن انخفاض MSTR بنسبة 47.5% في 2025، يجعلها في المرتبة السادسة من حيث الأسوأ في مؤشر S&P 500. جوهر انتقاده هو: أن سايلور يدعي أن الخيار الأفضل للشركات هو شراء البيتكوين، لكن هذا النهج يضر في الواقع بقيمة المساهمين.

هنا يجب توضيح نقطة — MSTR لم تُدرج بعد في مؤشر S&P 500، وتعليق شيف هو مقارنة افتراضية. استخدم هذا الافتراض ليبين أنه إذا نظرنا بمعيار مؤشر S&P 500، فإن أداء MSTR سيكون من بين الأسوأ.

المنطق وراء الانتقاد

شيف هو من مؤيدي الذهب على المدى الطويل، ويعتقد أن:

• استثمار MSTR بكميات كبيرة في البيتكوين يعادل استخدام أموال المساهمين في أصول عالية المخاطر
• رغم أن ارتفاع البيتكوين في 2025 سيكون ملحوظاً، إلا أن أداء سعر سهم MSTR سيكون أقل بكثير من ارتفاع البيتكوين
• هذا يعني أن أنشطة الشركة الأخرى أو تكاليف التمويل قد تضعف الأداء الكلي

لماذا لا يزال سايلور متمسكاً باستراتيجيته

ماذا تكشف أحدث بيانات الحيازة

وفقاً لأحدث الأخبار، في 29 ديسمبر 2025، اشترت MSTR 1229 بيتكوين بسعر متوسط 88,568 دولاراً. إجمالي حيازتها الآن 672,497 بيتكوين، بتكلفة متوسطة 74,997 دولاراً. وبالسعر الحالي، فإن الربح المعلق يقدر بحوالي 15%.

هناك معلومتان رئيسيتان من هذه البيانات:

• سايلور يواصل تنفيذ استراتيجية “الاستثمار المنتظم في البيتكوين” بثبات، دون تغيير بسبب تقلبات السعر القصيرة الأمد
• من خلال تكلفة حيازة البيتكوين، فإن هذه الاستراتيجية مربحة على الأصول الرقمية

اختيار الفترة الزمنية مهم جداً

ذكر تقرير أن المدير التنفيذي لشركة Strive، مات كول، حسب حساباته: معدل العائد السنوي لـ MSTR خلال الخمس سنوات الماضية هو 3% فقط، ويبدو أقل من الذهب. لكنه أشار أيضاً إلى أن العائد الإجمالي خلال الخمس سنوات فاق أداء البيتكوين والذهب.

ماذا يعني هذا؟ الأمر يعتمد على الفترة الزمنية التي تنظر إليها. استراتيجية سايلور هي استثمار طويل الأمد، ولا يهتم بالتقلبات قصيرة الأمد في سعر السهم. منطقته هي: طالما أن البيتكوين سيظل في ارتفاع على المدى الطويل، فإن امتلاك كمية كافية منه سيحقق عائداً.

الخلاف الجذري بين فلسفتين استثماريتين

هذه ليست مجرد مناقشة حول MSTR، بل هي صراع بين فلسفتين استثماريتين: واحدة ترى أن على الشركات أن تدار بحكمة لحماية المساهمين، والأخرى ترى أن على الشركات أن تجرؤ على تخصيص أصول المستقبل.

رد فعل السوق الحقيقي

المثير للاهتمام أن، على الرغم من انتقاد شيف، فإن سايلور لا يزال يشتري. هذا يعكس موقف السوق الحقيقي تجاه هذه الاستراتيجية — المؤيدون يرونها رؤية مستقبلية، والمعارضون يراها مقامرة.

انخفاض MSTR بنسبة 47.5% في 2025 ليس جيداً، لكن من المهم أن نلاحظ أن هذا الانخفاض يعكس تقلبات البيتكوين، وأيضاً تأثير تكاليف التمويل والأعمال الأخرى. الاعتماد فقط على أداء سعر السهم لإنكار الاستراتيجية بأكملها قد يتجاهل زيادة قيمة أصول البيتكوين نفسها.

الخلاصة

انتقاد شيف مدعوم بالبيانات، وأداء سعر سهم MSTR في 2025 لم يكن جيداً. لكن منطق استراتيجية سايلور واضح — هو يراهن على ارتفاع البيتكوين على المدى الطويل، وليس على أداء السعر القصير الأمد. جوهر هذا الجدل ليس من هو على حق ومن هو على خطأ، بل هو اختلاف كامل في الأطر الاستثمارية. للمستثمرين، المهم هو فهم أي من المنطقين يدعمون، وعدم الانقياد لوجهة نظر واحدة فقط.