صناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة لإيثريوم تدخل بقيمة صافية قدرها 9.686 مليار دولار على مدار العام، لماذا هي أقل بكثير من نصف بيتكوين؟

2025年美国以太坊现货ETF交出了一份不温不火的成绩单。根据Farside Investors监测，全年总净流入96.863亿美元，看似不少，但与同期比特币现货ETF的229.426亿美元相比，以太坊的吸引力明显下降。更值得关注的是，资金流动呈现出典型的"前高后低"特征——夏季狂欢后，年末投资者开始撤离。

月度数据一览：夏季是唯一的亮点

以太坊现货ETF的月度净流动情况展现出明显的波动性：

أوضح ملاحظة هي: التدفقات القوية في يوليو وأغسطس دعمت السنة بأكملها. هذان الشهران معًا سجلا صافي تدفقات قدره 93.026 مليار دولار، أي أكثر من 96% من إجمالي التدفقات السنوية. بمعنى آخر، باستثناء هذين الشهرين، فإن التدفقات الصافية للعشرة أشهر الأخرى كانت حوالي 3.8 مليار دولار فقط، وهو رقم يمكن تجاهله تقريبًا.

ثلاثة خصائص واضحة

ذروة الصيف تدفع السنة بأكملها نحو الاتجاه الإيجابي

54.309 مليار دولار من التدفقات الصافية في يوليو كانت أعلى نقطة في السنة، و38.717 مليار دولار في أغسطس كانت أيضًا ملحوظة. من المحتمل أن هذين الشهرين يعكسان دورة ارتفاع في سعر الإيثريوم أو إطلاقًا مركزياً للمشاعر السوقية. لكن المشكلة أن هذا الحماس لم يستمر.

تسارع التدفقات الخارجة في نهاية السنة

مع دخول نوفمبر وديسمبر، تحولت صناديق ETF للإيثريوم إلى التدفقات الخارجة، حيث خرج 14.236 مليار دولار و6.163 مليار دولار على التوالي. بالمقارنة مع تدفقات صناديق البيتكوين في نفس الفترة (31.564 مليار دولار في نوفمبر و16.378 مليار دولار في ديسمبر)، على الرغم من أن الأرقام أقل، إلا أن المشكلة واحدة — غالبية المستثمرين المؤسساتيين يعيدون تقييم مراكزهم في نهاية السنة.

أداء شهور الوسط كان هادئًا

من يناير إلى يونيو ومن سبتمبر إلى أكتوبر، باستثناء يونيو (11.651 مليار دولار) ومايو (5.642 مليار دولار)، كانت التدفقات في الأشهر الأخرى أقل من مليار دولار، وحتى في مارس كانت هناك تدفقات خارجة بقيمة 3.89 مليار دولار. هذا يدل على أن اهتمام المستثمرين بصناديق الإيثريوم في معظم الوقت لم يكن كبيرًا.

الفارق مع صناديق البيتكوين

البيانات توضح الفارق بشكل واضح:

• صافي التدفقات السنوية: إيثريوم 96.86 مليار مقابل بيتكوين 229.43 مليار، أي أن الأخيرة تتفوق على الأولى بمقدار 2.37 مرة
• تركيز التدفقات: ذروة الصيف في إيثريوم أكثر وضوحًا، بينما استمرت تدفقات البيتكوين بشكل أكثر توازنًا خلال الأشهر العشرة الأولى
• موقف نهاية السنة: كلاهما شهد تدفقات خارجة، لكن تدفق البيتكوين في نوفمبر (31.564 مليار دولار) كان أكبر بكثير من إيثريوم (14.236 مليار دولار)، مما يدل على أن البيتكوين رغم التراجع، لا يزال أكثر استقرارًا.

هذا يعكس واقعًا: في نظر المستثمرين المؤسساتيين، البيتكوين يحظى بمزيد من الإجماع، بينما إيثريوم أقل جاذبية نسبيًا.

دلالات السوق

من منظور تدفقات الأموال، يظهر أداء صناديق الإيثريوم الآتي:

حماس المؤسسات محدود: على الرغم من أن التدفقات السنوية كانت موجبة، إلا أن القيمة المطلقة وخصائص التدفق تشير إلى أن المستثمرين المؤسساتيين ليسوا متحمسين بشكل كبير لتخصيص أموالهم لإيثريوم مقارنة ببيتكوين. الأسباب المحتملة تشمل أن تطبيقات إيثريوم لا تزال في مرحلة الاستكشاف، وتزايد العملات المنافسة، وتباين الآراء حول قيمتها طويلة الأمد.

انخفاض الميل للمخاطرة: تسرع التدفقات الخارجة في نهاية السنة يدل على أن السوق أصبح أكثر حذرًا، وأن المستثمرين يميلون إلى تقليل تعرضهم للأصول ذات المخاطر العالية. إيثريوم، مقارنة ببيتكوين، يُعتبر أكثر مخاطرة، وهذا يتضح بشكل كامل في تدفقات الأموال.

تباين هيكلي: من خلال تدفقات شركات إدارة الأصول الكبرى مثل غرايسيد وبيرلايد (تدفقات غرايسيد ETH الخارجة بمقدار 32 مليون دولار في 1 يناير، وبيلايد ETHA الخارجة بمقدار 21.5 مليون دولار)، يبدو أن المؤسسات تعيد تقييم مخصصاتها لإيثريوم.

الخلاصة

صافي التدفقات البالغ 96.86 مليار دولار لصناديق إيثريوم في 2025 يبدو رقمًا جيدًا، لكنه يحمل مشكلات هيكلية واضحة. التدفقات المركزة في شهري الصيف غطت على الأداء الهادئ في باقي الأشهر، والتدفقات الخارجة في نهاية السنة تشير إلى تراجع الحماس المؤسساتي. بالمقارنة مع تدفقات البيتكوين التي بلغت 229.43 مليار دولار، الفارق ليس فقط رقميًا، بل يعكس تقييم السوق لمخاطر ومكافآت كل من الأصلين.

مع اقتراب عام 2026، هل ستتمكن صناديق إيثريوم من عكس هذا الاتجاه؟ الأمر يعتمد على تقدم تطبيقات إيثريوم وإعادة تقييم السوق لقيمتها طويلة الأمد. البيانات الحالية لا تعطي بعد إجابة متفائلة.